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塑化剂事件从个别酒企蔓延至全行业，网络爆料与企业多空拉锯。白酒塑化剂事件起于2012年11月19日21世纪网站报道，送检酒鬼酒塑化剂超标2.6倍。当日酒鬼酒停牌，白酒股暴跌，中信白酒指数下跌-5.2%，茅台-4.6%、五粮液-5.8%、洋河-5.3%。22日国家质检总局证实50度酒鬼酒塑化剂DBP超标247%，酒鬼酒发布公告致歉，但仍称产品可放心饮用，受此影响当日白酒股再度下跌。23日酒鬼酒复牌后连续4个跌停。塑化剂第一波围绕酒鬼酒展开，期间（11/19-11/28）中信白酒行业指数跌-8.7%白酒塑化剂标准，茅台-2.7%、五粮液-12.1%、洋河-10.8%、酒鬼酒-34.4%，同期上证综指跌-2.1%。11月29日网友“水晶皇”在其新浪博客上自曝将飞天茅台送到检测中心，伴随媒体传播，塑化剂事件开始蔓延至其他品牌，12月6日茅台发布公告称产品塑化剂指标均符合国家要求，12月9日该网友公布检测结果，显示茅台酒塑化剂超标，茅台于12月10日临时停牌并在11日宣布大股东增持计划，暂时稳住了股价。事件第二波围绕茅台展开，期间（11/29-12/12）中信白酒行业指数跌-3.4%，茅台-3.0%、五粮液-4.6%、洋河-5.8%、酒鬼酒4.6%，上证综指5.5%。12月13日塑化剂事件迎来第三波发酵，北京中能兴业投资咨询公司在微博上爆料其自行送检的茅台、五粮液、洋河等酒品牌塑化剂超标，相关个股当日再度下跌，为应对此次爆料，五粮液与洋河先是于12月14日双双宣布停牌，并发布检测报告证明其塑化剂未超标，随后公布大股东增持计划，洋河也公布回购计划。事件第三波因相关企业处理得力，加之市场对利空消息的敏感度下降，期间（12/13-12/19）中信白酒行业指数6.0%，茅台3.6%、五粮液7.3%、洋河6.5%、酒鬼酒2.5%，上涨综指3.8%。回顾整个事件（2012/11/19-12/19）期间上证综指上涨7.3%，中信白酒指数最大跌幅-38.4%，茅台-13.5%、五粮液-21.4%、洋河-16.3%、酒鬼酒-42.6%。
塑化剂事件爆发前，A股震荡磨底，白酒一骑绝尘。2012年11月白酒塑化剂事件爆发的市场背景是A股在12年1月进入了长达两年半的圆弧磨底期，而白酒股价自08年底开始持续上行，到12年7月中信白酒行业指数累计涨幅达297%。这期间固定资产投资以及政务消费带动白酒量价齐升，飞天茅台出厂价自09年499元涨至12年819元，零售价自800元涨至2300元。白酒行业归母净利累计同比从09Q2低点24.1%升至.0%，ROE（TTM，下同）从26.1%涨至40.4%。龙头个股如贵州茅台归母累计净利同比从10Q1低点4.0%升至.6%，ROE从30.6%升至45.0%；五粮液归母净利同比从08Q2低点13.2%升至.9%，ROE从16.0%升至35.0%。而同期全部A股归母净利同比从10Q1高点61.4%降至12Q3-2.1%，ROE从14.6%降至13.4%。整体疲弱的市场下白酒股自然成为抱团取暖的港湾，基金重仓股中白酒持仓占比从08年底的8.1%（76.4%分位）持续升至12Q2的13.9%（93.9%分位）。12年中白酒股价开始补跌，白酒行业指数从12年7月高点至11月事发前下跌-18.4%，茅台-12.4%、五粮液-18.6%、洋河-28.9%，上证综指-7.8%。回头看塑化剂事件更像是白酒业步入寒冬的加速器，高位的股价、迅速扩张的产能、密集的持仓打破了抱团取暖幻想。
塑化剂事件后限制三公政策出台，白酒行业进入深度调整阶段。和三聚氰胺事件不同的是，白酒塑化剂事件对行业基本面并未形成太大冲击，多家酒企都辟谣不存在塑化剂问题，有官员也表示塑化剂的安全标准在世界各国并无统一定论。但随后12年底出台的限制三公消费的政策却给白酒业带来重创。12月4日中央出台关于改进工作作风的八项规定，12月24日中央军委发布“禁酒令”。限制三公使得白酒政务消费大幅缩减，销量下滑、库存堆积、价格调减成为随后三年的行业主旋律。飞天茅台价格从12年高点2300元跌至14年1000元左右。前期酒企大幅扩张的产能成为拖累，白酒行业归母净利累计同比增速从12Q3的62.0%降至14Q1的-22.5%，ROE从40.4%降至23.7%；茅台归母净利同比从.6%降至14Q3-3.4%，ROE从45.0%降至32.3%；五粮液归母净利同比从.9%降至14Q3-33.7%，ROE从35.0%降至14.8%。从12年7月12日高点到14年1月9日低点，白酒行业指数下跌-58.6%，茅台-51.9%、五粮液-59.8%、洋河-73.6%，上证综指-7.2%。估值方面白酒行业PE（TTM）从12年7月高点27.3倍（15.9%分位）持续降至14年初8.5倍（0.1%分位），茅台从27.0倍（32.0%分位）降至8.9倍（0.1%分位）、五粮液从20.2倍（11.3%分位）降至6.1倍（0.3%分位）。抱团取暖失败，基金重仓股中白酒持仓占比从12Q2的13.9%（93.9%分位）降至12Q4的8.8%（69.6%分位），随后继续降至13Q4的1.4%（5.4%分位）。
塑化剂事件后白酒消费结构出现重大调整，2015年迎来新一轮景气周期。由于白酒中检测出的塑化剂来源说法不一，加之塑化剂标准含量本身难于定论，事件发生后塑化剂含量的新标准出台较为缓慢，直到14年6月由国家卫计委公布了白酒产品中塑化剂风险评估结果，其塑化剂标准较11年卫生部下达511文件中的标准有所放宽。但随后限制三公消费的政策则对白酒行业基本面产生了深远影响。白酒消费结构发生重大变化，消费主体逐渐由政府转向居民，随后几年中白酒企业纷纷推出中低档产品，茅台对旗下的酱酒、仁酒降价一半白酒塑化剂标准，五粮液推出五粮特曲精品等三款中低端白酒。另一方面，白酒企业开展互联网营销，茅台于2014年成立电子商务公司，开始O2O业务，五粮液也在2015年搭建了自己的电商平台。为应对供给端过剩产能，各大酒企也减慢了投资步伐。经过三年多调整，白酒消费重心转移向个人，2012年以前政务消费占比约40%，个人消费约18%，而2014年以后，政务消费大幅降至5%，个人消费升至45%。在消费升级带动下，中低端白酒需求萎缩，龙头企竞争力显现，白酒上市公司行业集中度CR3从2012年的58%升至2017年的65%。2015年前后白酒股基本面重新向好，迎来新一轮景气周期，白酒行业的归母净利累计同比增速从14Q3的低点-21.6%涨至17Q4的高点43.3%，ROE从20.9%升至22.1%，相关龙头股价创下历史新高，15年至18年8月，中信白酒行业指数、茅台、五粮液、洋河累计涨跌幅分别为153.8%、269.1%、178.2%、84.3%，同期上证综指下跌-20.3%。基金重仓股中白酒持仓占比从15Q1的0.5%（2.2%分位）一路升至18Q2的10.2%（89.0%分位）。
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