每日认识一家上市公司 | 第108期——首钢股份
作者：本站编辑
2026-01-18 19:10:50
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每日认识一家上市公司 | 第108期——首钢股份
首钢股份（000959）作为首钢集团的核心平台，实控人为北京国资委，聚焦钢铁板材与电工钢（金属软磁材料）两大核心业务。目前手握迁安钢铁、京唐钢铁等核心实体，控股智新电磁等高新企业，具备国际一流装备水平与全流程板材产能，年粗钢产能达2170万吨，产品覆盖汽车板、电工钢等高端品类，服务全球汽车、家电、基建等领域，研发投入稳居行业前列。一、上市回报率：分红撑起有限收益
若仅看股价表现，首钢股份长期表现平淡。1999年12月16日上市当日收盘价5.54元（发行价5.14元），在分红不复投的前提下，持有至今总回报仅38.17%，收益基本依赖分红，股价与上市初期差距不大，未达预期。二、公司业务简介：四大板块支撑，高端品类定盈利
首钢股份的赚钱逻辑：本质是原料加工增值，先采购铁矿石、焦炭等原材料，通过自有钢厂冶炼、轧制，将原料转化为各类钢材成品和金属软磁材料（电工钢），再卖给下游客户，靠"成品售价-原料及加工成本"的差额盈利，核心竞争力在于高端板材的生产技术和规模化产能。具体包括四大业务：- 冷轧板材（营收占比42.06%）：利润核心来源，以热轧板为原料加工而成，涵盖高端汽车板、家电板等，应用于新能源汽车车身、高端家电等场景。2024年营收455.5亿，毛利率4.73%，附加值显著高于基础品类。
- 热轧板材（营收占比40.15%）：产业链起点，既为下游工序供坯料，也生产热轧成品板，产品包括汽车结构钢、管线钢等，广泛用于基建、工程机械领域。受下游需求波动影响大，2024年营收434.9亿，毛利率仅2.22%。
- 电工钢（营收占比12.81%）：特色优势业务，分为无取向与取向电工钢，适配电机、变压器、新能源汽车电控系统，受益于新能源产业红利。2024年营收138.8亿，毛利率4.17%，是未来增长核心看点。
- 其他业务（营收占比4.98%）：含钢坯、其他钢铁产品、配套服务等，主要辅助核心业务平衡产能。2024年营收21亿，其中其他钢铁产品毛利率高达24.67%，但因占比过低，对整体盈利贡献有限。
三、盈利分析：2025年业绩反转
最近5年的关键指标，数据如下(可点开图片放大)：
2024年：业绩承压下滑：钢铁行业指数全年震荡下行1.85%，钢材供需宽松导致售价承压，叠加铁矿石价格波动推高成本，再加上房地产、汽车需求疲软，公司营收、净利双双下滑，陷入盈利低谷。2025年三季报：盈利反转：核心驱动为"成本改善+产品结构优化"。下半年铁矿石价格震荡下行，原料成本下降带动毛利率回升；同时加大电工钢、高端汽车板等高毛利产品投放，净利大幅增长，仅营收因需求未完全复苏小幅收缩。2025全年预告：净利大增95%-125%：预计实现净利润9.2-10.6亿，同比增幅显著，盈利反转趋势进一步确认。四、财务状况：重资产+高负债，流动性风险凸显
资产端：重资产属性突出，流动性一般。总资产1318.56亿，非流动资产占比75.5%（995.21亿），主要为支撑2170万吨产能的钢厂、设备等固定资产，符合钢铁行业重资产特点；流动资产323.35亿，其中存货（113.7亿元，占比35%）、应收款（94.9亿，占比29%）占比高，资产流动性偏弱，需重点关注回款情况。负债端：短期偿债压力巨大。总负债772.54亿，资产负债率58.59%，以流动负债为主（614.26亿，占比79.5%），主要为原料采购应付账款及短期借款；非流动负债仅158.29亿。高比例短期负债叠加流动性一般，公司短期偿债风险较高，需高度警惕。总结：资产规模大但负债水平高、流动性差，偿债能力是核心风险点。五、竞争格局：行业前十，差异化竞争求突破
首钢股份稳居行业前十，核心竞品为宝钢、河钢、鞍钢三大国企，各有优劣，差异化是首钢的核心抓手：宝钢股份（行业龙头）：2024年营收3221亿（首钢3倍），市场份额18%，归母净利73亿，毛利率5.45%（首钢约4%）。高端汽车板、家电板技术领先，全球化布局完善，是首钢高端化转型的标杆，优势在于品牌与技术壁垒。河钢股份（区域龙头）：2024年营收1216元，市场份额6.8%，粗钢产能3000万吨（超首钢），归母净利7亿，毛利率9.65%。聚焦建筑用钢、管线钢，受益于京津冀基建需求，区域渠道优势明显，与首钢形成区域互补。鞍钢股份（细分龙头）：2024年营收1051亿，市场份额7.5%，核心产品为宽厚板、船用钢，细分领域市场份额超15%，与首钢形成差异化竞争。但区域布局集中东北，京津冀渗透力弱于首钢，2024年归母净利为-71亿，业绩承压。对比结论：首钢在规模上落后于三大龙头，但在电工钢、京津冀高端板材领域有差异化优势，盈利弹性受成本波动影响更大，后续需靠高端化缩小差距。六、挑战与潜力：机遇与风险并存
行业周期风险：下游房地产、汽车需求疲软可能导致钢价下跌，挤压利润。原料价格风险：铁矿石依赖外购，价格受国际供需、政策影响，成本不确定性高。政策风险：环保趋严增加技改成本，产能调控限制扩张空间。竞争风险：龙头企业加速高端化，首钢市场份额面临挤压。高端产品放量：电工钢受益于新能源汽车、风电发展，产能扩张后有望拉高盈利水平。区域红利：依托京津冀一体化、雄安新区建设，区域渠道优势显著，优先承接基建需求。产业链协同：首钢基金布局新能源汽车领域，与公司高端汽车板业务形成联动，打开成长空间。总结：
首钢股份作为京津冀钢铁龙头，具备规模化产能、高端板材技术及区域渠道红利，2025年盈利反转趋势明确。短期股价具备支撑，但需警惕高负债、行业周期波动等风险；长期增长则依赖电工钢等高端产品放量、国企改革推进及区域需求持续释放，核心看点在于差异化优势的兑现能力。点击下方名片，可看更多往期内容
