全球LED显示屏行业的领军企业艾比森

艾比森（300389.SZ）凭借"技术+聚焦+全球化"的高质量增长模型，在2025年实现了业绩的跨越式增长。公司全年净利润预计达2.4-2.9亿元，同比增长105.32%-148.09%，扣非净利润同比增长188.35%-254.23%，营收突破41.56亿元，同比增长13.46%。这一亮眼成绩背后，是公司在LED显示领域的技术深耕与市场布局的双重成效。

一、主营业务结构：国内外双轮驱动，毛利率显著提升

艾比森2025年业务呈现"海外稳增长、国内强反弹"的格局，毛利率大幅提升至31%，同比增加3.5个百分点，标志着公司经营质量的持续优化。这一结构变化不仅反映了公司全球化战略的成功，也体现了其在国内市场逆境中的韧性。

1. 国内外市场占比与增长趋势

从营收结构看，艾比森2025年实现营业收入41.56亿元，同比2024年的36.73亿元增长13.46%。具体来看：

海外市场占比略有下降，从2024年的78.5%降至2025年的76.8%。这一变化主要源于国内市场在LED显示整体需求疲软的背景下实现的强劲反弹。国内营收从2024年的7.90亿元增长至2025年的9.63亿元，同比增长31.56%，远超海外市场增速，显示公司国内业务已成功实现逆势增长。

2. 国内市场增长驱动因素

国内市场在2025年实现强劲反弹，主要得益于三大战略举措：

1.聚焦优质客户：艾比森主动收缩低效市场投入，将资源聚焦于高价值市场、产品和优质客户，提高订单质量与客户全生命周期价值。

2.优化产品结构：公司推进"大单品"战略，通过科学的产品规划提升产品溢价能力。例如，A25系列年签单突破10亿元，NTV2系列上市四个月销量突破10万台，X4K系列斩获国际权威行业大奖，LED一体机出货量同比大幅攀升，验证了该战略的成功落地。

3.调整渠道策略：公司优化渠道体系，提升渠道效率与精准度，强化品牌整机销售，推动国内业务在行业低迷期仍能保持高速增长。

3. 海外市场竞争力分析

海外市场方面，艾比森通过多年的持续深耕与科学布局，进一步深化本地化运营，构建起高效协同的全球渠道网络。目前业务已覆盖超140个国家，2025年实现营业收入约31.93亿元，同比增长约8.94%。

艾比森海外竞争优势主要体现在三个方面：

1.品牌差异化：通过高端产品线与技术创新，打造差异化品牌优势，在国际市场形成独特竞争力。

2.本地化运营：在北美、欧洲（德国）、亚太（新加坡）、拉美（巴西）等核心区域新建或焕新品牌展厅，提升本地化营销能力。

3.全球化渠道网络：公司已在全球140多个国家和地区构建超过6000家渠道合作网络，并建立了7*24小时的专业服务体系，为国际市场持续扩张奠定基础。

4. 毛利率提升的驱动因素

2025年艾比森毛利率达31%，同比提升3.5个百分点，这一显著提升主要源于以下方面：

1.技术溢价：公司构建起"研发投入—技术突破—市场溢价"的良性循环，高端产品如COB系列毛利率更高，带动整体毛利率提升。

2.规模效应：推进"大单品"战略，通过科学的产品规划、智能制造与供应链协同优化，实现规模化、标准化高效生产，降低单位成本。

3.成本控制：通过精益生产与供应链协同，库存周转天数缩短3天，应收账款周转效率提升16天，经营质量显著优化。

4.产品结构优化：高毛利产品占比提升，如KLCOB V2系列采用倒装COB技术，失效率直降50%，寿命提升100%，能耗减少40%，运维成本降低50%，产品竞争力显著增强。

二、核心技术优势：COB与MIP双技术路线并行，构筑行业护城河

艾比森在LED显示技术领域的核心竞争力来自于其在COB与MIP两大封装技术路线的深度布局，形成了差异化的产品矩阵，满足不同应用场景需求。

1. COB与MIP技术对比

COB（Chip On Board）与MIP（Mini/Micro LED in Package）是LED显示领域的两大前沿封装技术，各有特点：

艾比森在COB领域布局较早，自2016年起开始研发，并于2018年在国际市场推出第一代COB产品PL1.9 COB。2021年正式发布新一代倒装COB产品"悦眼系列"，2022年推出"昆仑COB系列"，持续提升COB技术壁垒。截至2025年6月，艾比森累计申请知识产权1300余项，其中发明专利占比30%，技术储备丰富。

2. COB技术应用与市场前景

艾比森COB技术已广泛应用于高端显示场景，如虚拟影棚、高端会议、控制室等。2025年，公司COB产品在P1.2及以下市场的渗透率已超过50%，P0.9及以下微间距产品份额呈上升趋势，显示出强劲的市场竞争力。

艾比森KLCOB V2系列作为COB技术的代表作，具有以下技术优势：

l高可靠性：采用倒装COB技术，焊点减少40%+无引线设计，失效率直降50%，寿命提升100%

l低能耗：芯片直触PCB基板，散热效率大幅提升，能耗减少40%

l优异显示效果：最大亮度可达1000nits，支持HDR、10.7亿色显与DCI-P3广色域

l高安全性：通过EMC Class B认证，电磁辐射降低20%，通过3C安全认证，满足影视内容制作的高标准

从市场前景看，COB技术在小间距显示领域渗透率快速提升，预计2025年在中国大陆小间距与微间距市场占比将达到35%，较2022年的10%翻倍增长。艾比森作为COB技术的先行者，有望充分受益于这一行业趋势。

3. MIP技术突破与应用场景

艾比森于2024年8月发布MIP技术成果，标志着公司在Micro LED领域的技术突破：

l芯片尺寸：采用34×58μm Micro级发光芯片，面积仅为传统COB芯片的1/10

l显示性能：黑色区域占比达99.3%，对比度高达1,000,000:1，可视角度达180°，亮色度均匀性达99%，实现100%DCI-P3色域覆盖

l电源管理：推出APMS电源管理技术，实现屏幕综合降温15℃，稳定性提升10%以上，舒适性提升15%，能耗显著降低

MIP技术相比传统COB技术，具有以下优势：

1.解决良率问题：MIP技术将整体分解为小模块，规避了传统COB良率、均匀性、检测返修等难题

2.适应更多场景：MIP技术能实现P0.6-P2.0全间距覆盖，相比COB技术应用范围更广

3.产业链协同：艾比森位于惠州东江智造中心，周边聚集了LED产业链上下游企业，形成产业集群效应，使MIP技术能够快速迭代

MIP技术被视为Micro LED时代的大规模应用理想技术路径之一，特别是在车载显示、消费电子等领域具有广阔前景。随着LED芯片尺寸越来越小，MIP技术在超小间距显示上的优势将更加明显，成为艾比森拓展新应用场景的重要技术支撑。

4. 技术壁垒与竞争优势

艾比森通过COB与MIP双技术路线布局，形成了强大的技术壁垒和竞争优势：

1.专利壁垒：截至2025年6月，公司累计申请知识产权1300余项，其中发明专利占比30%，覆盖封装、巨量转移、驱动、校正等多个技术环节。

2.技术协同：公司自2016年起布局储备Micro LED技术，在Micro LED芯片、巨量转移&固晶、封装、驱动、机械精度控制、校正、控制系统、测试&维修等8大核心技术领域持续发力，形成完整的技术体系。

3.产品矩阵：公司已形成从超小间距COB产品到中小间距MIP产品的全场景覆盖，满足不同客户群体的多样化需求。

4.工程能力：在超大规模LED虚拟影棚等工程难题上，艾比森展现出卓越的工程实施能力。例如，在全球最大单体LED虚拟影棚项目中，艾比森团队将整屏的平整度偏差控制在3mm以内，钢结构的背条左右偏差度控制在1cm以内，解决了超大规模LED虚拟影棚的工程难题。

三、增量赛道布局：虚拟制作与LED电影屏，打开第二增长曲线

艾比森在LED显示行业的增量赛道布局主要集中在虚拟制作与LED电影屏两大领域，这些新兴应用场景正成为公司业绩增长的新引擎。

1. 虚拟制作市场：全球领先，国内主导

虚拟制作是LED显示行业增长最快的细分赛道之一，艾比森在这一领域已取得显著成就：

1.技术突破：艾比森成功攻克HDR显示、色彩还原、高帧率、高刷新率以及近距离拍摄下摩尔纹和斜纹优化等显示技术难点，形成了领先的LED虚拟拍摄技术体系。

2.标杆项目：公司已成功打造全球单体最大的LED虚拟摄影棚（5000㎡，屏幕面积1700㎡，相当于4个标准篮球场大小，以6亿像素点刷新全球单屏像素点数量纪录），并在全球主要国家的虚拟影棚、XR舞台等场景累计落地数十个标杆项目。

3.市场地位：根据TrendForce集邦咨询数据，艾比森位列全球虚拟拍摄显示屏主要供应商之一，与雷迪奥、视爵光旭和SONY等厂商共同主导市场，但市占率仍有一定提升空间。

4.应用场景拓展：艾比森虚拟影棚解决方案已应用于电影、戏剧、广告、音乐制作等多个领域，随着LED虚拟拍摄技术成熟度提高，应用场景将进一步丰富。

值得注意的是，艾比森虽未直接获得好莱坞DCI认证，但其产品已通过3C、CE、RoHS、FCC、UL等国际认证，并在虚拟影棚等应用场景中表现出色，成为影视制作工业化转型的重要推动者。

2. LED电影屏：国内主导，全球布局

LED电影屏是艾比森另一个重点布局的增量赛道。2025年全球LED电影屏装机量预计将达到140台，同比增长75%，中国市场占据高达80%的比重，是全球LED电影屏应用的示范区。

艾比森在LED电影屏领域的布局策略：

1.技术适配：KLCOB V2系列产品最大亮度可达1000nits，支持HDR、10.7亿色显与DCI-P3广色域，符合电影级显示标准。

2.国内主导：借助国内80%的LED电影屏装机量市场，艾比森与博采传媒等合作伙伴共同打造LED电影制作解决方案，间接切入电影屏市场。

3.影院合作：公司通过与国内影院的合作，推动LED电影屏在影院场景的应用，随着中国电影局"十四五"规划推动LED影院屏普及，这一市场将迎来快速增长。

4.高端定位：艾比森坚持"品牌整机"定位，确保产品合法合规，满足高端影院对显示质量与安全性的严格要求。

3. AR显示技术：间接布局，潜力待释放

尽管艾比森在投资者互动平台明确表示"目前的产品和技术不涉及AR眼镜领域"，但其在AR显示相关技术上的布局不容忽视：

1.全息屏技术：艾比森JD-H系列全息屏采用透明显示技术，透光率达90%以上，产品厚度小于2mm，重量仅5kg/㎡，支持无缝曲面安装，拥有16bit高灰度等级，可实现"虚实叠加"的沉浸式体验，为AR/VR硬件提供显示模组支持。

2.专利储备：公司2025年10月获得"调节组件及显示装置"实用新型专利授权，该专利旨在提升显示装置的调节灵活性和精准度，为未来AR显示硬件提供技术储备。

3.应用场景拓展：艾比森已将LED显示屏应用于AR相关场景，如在奥所未来城打造的沉浸式赛博朋克文化美食街，近40块LED显示屏错落有致地分布在街道，实现虚拟世界与线下用餐场景的融合，为AR显示技术的商业化应用奠定基础。

4. 增量赛道的市场潜力与增长空间

艾比森布局的增量赛道具有广阔的市场潜力：

1.虚拟影棚市场：行业机构预计未来2-3年，全球虚拟影棚市场对LED显示屏的需求规模有望达到100亿元以上，艾比森作为全球主要供应商之一，有望持续受益于这一高增长市场。

2.LED电影屏市场：2025年全球装机量预计140台（+75%），中国市场占比80%，随着中国电影产业复苏，LED电影屏替代传统投影设备的趋势将加速，艾比森有望抢占更多市场份额。

3.全息显示与AR场景：虽然艾比森尚未直接切入AR眼镜硬件领域，但其透明显示技术已应用于商业地标、建筑幕墙、零售旗舰店、展览展示、娱乐场所等多元场景，随着AR技术普及，这些应用场景将为公司带来新的增长机会。

四、成长空间与估值分析：高增长可期，估值具备吸引力

1. 盈利预测与成长空间

基于艾比森2025年业绩预告及公司战略规划，对其未来3-5年成长空间进行分析：

2025年业绩表现：

l营业收入：41.56亿元，同比增长13.46%

l归母净利润：2.4-2.9亿元，同比增长105.32%-148.09%

l扣非净利润：21,885-26,885万元，同比增长188.35%-254.23%

l毛利率：31%，同比提升3.5个百分点

l经营性现金流：8.24亿元，同比增长440%

2026-2027年盈利预测：

l浙商证券：预测2024年净利润4.27亿元，2025年6.17亿元，2026年7.78亿元

l西部证券：预测2024年净利润4.03亿元，2025年5.29亿元，2026年6.96亿元

l华西证券：基于公司2025年前三季度业绩（净利润1.85亿元，同比增长57.33%）及2025年9月发布的股票激励计划，调整了2025-2027年盈利预测，维持"增持"评级

从券商预测来看，艾比森未来3年净利润有望保持25%-35%的年均复合增长率，2026年净利润或达6-8亿元，2027年有望突破10亿元。综合来看，艾比森当前估值具备一定吸引力，尤其是PE与PS显著低于行业平均水平，若公司未来3-5年能保持25%-35%的年均复合增长率，估值有望向行业平均水平回归，带来显著的估值修复空间。

2. 风险因素与应对策略

尽管艾比森发展前景广阔，但仍需关注以下风险因素：

1.海外市场风险：海外市场营收占比高达76.8%，受地缘政治、贸易摩擦、汇率波动等因素影响较大

2.技术迭代风险：Micro LED、Mini LED等新技术快速迭代，可能影响公司现有技术路线的市场竞争力

3.行业竞争加剧：LED显示行业集中度不断提升，头部企业市场份额稳步扩张，行业竞争日益激烈

4.增量赛道不确定性：虚拟制作、LED电影屏等增量赛道仍处于早期发展阶段，市场需求与技术成熟度存在不确定性

五、结论与展望

投资者可重点关注艾比森在COB与MIP技术的持续突破、虚拟影棚与LED电影屏等增量赛道的商业化进程以及国内市场复苏的节奏，这些因素将成为公司未来3-5年业绩增长的主要驱动力。同时，也需密切关注海外市场需求变化、技术迭代风险及行业竞争格局演变，以评估公司长期发展的可持续性。