风险提示：以下内容来自证券机构，本文仅为机构内容梳理，不构成投资建议，请独立判断、决策。
一、行业核心逻辑
1、产品属性：氨纶是高性能弹性纤维，可拉伸5-8倍且快速恢复，耐磨、耐化学腐蚀，3%添加量即可改善织物弹性，高性能服装中占比最高达30%，广泛应用于服装（76%）、产业用纺织品（17%）、家纺（7%）。
2、价格复盘：2011年后扩产周期导致价格长期下行，2020-2021年疫情催生口罩需求+海外产能受限，价格暴涨至10万/吨；2021年9月后扩产持续，2026年1月40D价格跌至23000元/吨历史低点。
3、行业趋势：当前处于景气度底部，供给端小产能加速出清，需求端受益于运动及紧身服饰潮流持续增长，供需格局逐步优化，价格价差有望回升。
二、供给端：扩产末期+产能出清，龙头集中
1、产能规模：2015-2026年国内产能从59.39万吨扩至142万吨，全球占比2025年达78.5%；仅新乡化纤10万吨项目（一期5万吨）预计2027年投产，新增产能有限。
2、出清加速：2019年以来累计关停超20万吨产能，5万吨以下产能占比从47%降至16%；2023年5月后行业毛利率长期为负，中小企业持续退出。
3、格局集中：CR5产能份额从52.94%升至83.94%，华峰化学以47.5万吨产能居首，华海诸暨、新乡化纤、晓星中国等紧随其后。
三、需求端：高增长延续，消费潮流驱动
1、增长数据：2017-2024年表观消费量从51.0万吨增至102.7万吨，CAGR7为10.51%；2023-2024年同比增速分别为17.08%、18.24%，2025年1-11月达100.7万吨（+3.79%）。
2、驱动因素：运动及紧身服饰潮流兴起，Lululemon等品牌收入快速增长，推动氨纶在下游渗透率提升；价格下行进一步打开应用空间。
3、出口情况：2006年起成为净出口国，净出口量维持2-5万吨，直接出口量级较小。
四、投资价值与相关公司
1、投资逻辑：产能出清叠加需求增长，行业景气度有望改善，龙头企业具备规模与成本优势，量价弹性显著。
2、业绩弹性：氨纶价格每涨2000元/吨，华峰化学/新乡化纤/泰和新材业绩分别增厚8.08/3.40/1.70亿元；涨6000元/吨对应增厚24.23/10.20/5.10亿元。
3、相关标的：
华峰化学（002064）：47.5万吨产能，行业龙头
泰和新材（002254）：10万吨产能
新乡化纤（000949）：20万吨产能（2027年将扩至25万吨）
五、风险提示
1、行业产能出清不及预期
2、新增扩产导致供给过剩
3、下游服装等需求下滑
4、原材料价格大幅波动
5、测算假设条件变化影响结果
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