太平洋证券股份有限公司研究报告：区域优势筑牢根基，战略升级打开成长空间
报告日期：2026年1月12日
核心观点：太平洋证券作为全国性综合类证券公司，立足西南区域深耕多年，形成了稳固的客户基础与区域品牌优势。公司业务布局全面，在固定收益等领域具备差异化竞争力，同时积极推进国际化布局与数字化转型，算法交易等创新业务逐步落地。2025年以来，公司业绩实现显著增长，前三季度营收与归母净利润同比分别增长19.88%和80.26%，盈利能力大幅提升。展望2026年，受益于证券行业政策红利释放、居民资产配置向权益市场转移的中长期趋势，公司有望依托区域优势与战略升级实现持续成长。但需警惕市场波动、国际化布局风险及行业竞争加剧等因素影响，给予“谨慎推荐”评级。
一、公司概况：立足西南的全国性综合券商
1.1 基本信息与股权结构
太平洋证券股份有限公司（A股代码：601099.SH）是一家全国性综合类证券公司，成立于2004年，注册资本超67亿元，法定代表人为傅帆。公司股权结构较为分散，不存在控股股东及实际控制人，截至2025年三季度末，前五大股东分别为香港中央结算(代理人)有限公司（持股28.82%）、申能（集团）有限公司（持股14.05%）、华宝投资有限公司（持股13.35%）、上海国有资产经营有限公司（持股6.34%）及上海海烟投资管理有限公司（持股4.87%），股东背景涵盖国有资本与境外资本，治理结构较为完善。
1.2 业务布局与核心定位
公司业务覆盖证券经纪、投资银行、证券自营、资产管理、研究咨询等全业务链，为个人及机构客户提供综合金融服务。依托云南连接南亚、东南亚的独特区位优势，公司形成了“地缘破局、辐射周边”的战略定位，在巩固西南地区客户基础的同时，积极布局东南亚市场，探索跨境金融与财富管理领域的增量机会。此外，公司在固定收益业务领域具备深厚布局，同时逐步推进数字化转型，上线算法交易服务，为客户提供专业化的交易策略支持。
二、行业分析：政策助力景气上行，行业整合加速
2.1 行业发展环境：政策红利与需求升级共振
2026年证券行业迎来多重政策利好，“9.24”一揽子政策及后续配套措施的消化落地，有望进一步优化资本市场环境、激活市场活力。在国内存款利率下行、房地产市场调整的背景下，居民大类资产配置向权益市场转移成为中长期确定性趋势，为券商经纪业务、财富管理业务带来广阔增长空间。同时，监管层对科技成长企业融资支持力度加大，IPO、定增等业务规模显著提升，带动投行业务收入增长，一级市场与二级市场联动效应逐步增强。
2.2 行业竞争格局：马太效应凸显，整合趋势延续
证券行业竞争激烈，头部券商凭借全业务链优势、雄厚资本实力及广泛客户基础占据主导地位，马太效应显著。2024年以来，行业整合频率与力度提升，国泰君安与海通证券、国联证券与民生证券等强强联合案例涌现，自上而下的整合趋势有望在2026年延续。对于区域券商而言，差异化竞争成为突围关键，太平洋证券依托西南区域优势、固定收益业务特色及国际化布局，有望在细分领域建立核心竞争力，但仍面临来自头部券商及同业可比公司的竞争压力。
三、经营分析：业绩持续高增，业务结构不断优化
3.1 整体经营表现：2025年业绩大幅增长
受益于资本市场回暖与业务结构优化，公司2025年业绩实现显著增长。根据2025年三季报数据，前三季度公司实现营业收入10.37亿元，同比增长19.88%；归母净利润2.46亿元，同比增长80.26%；扣非净利润2.43亿元，同比增长93.03%，盈利能力大幅提升。单季度来看，2025年第三季度公司实现营收4.22亿元，同比增长30.45%；归母净利润1.25亿元，同比增长83.89%，单季度业绩增速进一步加快，显示公司经营动能强劲。
3.2 核心业务亮点：差异化优势凸显
固定收益业务是公司的传统优势领域，在市场利率波动环境下，公司凭借专业的投研能力与风险管控水平，实现稳健收益。财富管理业务方面，公司积极推进服务升级，通过小规模闭门策略会等精准交流模式，聚焦高净值投资者需求，提升服务针对性与专业性。数字化转型成效初显，算法交易服务的上线的为客户股票及ETF交易提供策略支持，有助于提升客户粘性与交易活跃度。国际化布局方面，公司依托云南区位优势探索东南亚市场，跨境金融业务有望成为未来重要增长极，但目前仍处于布局阶段，需关注地缘政治、汇率等潜在风险。
四、财务分析：盈利能力提升，财务结构总体健康
4.1 盈利指标：净利率稳步提升
2025年以来，公司盈利能力持续改善，前三季度销售净利率达到19.63%，较2024年同期显著提升；第三季度净利率进一步升至23.69%，显示公司成本控制能力与业务盈利效率不断优化。加权平均净资产收益率（ROE）表现亮眼，2025年前三季度达到15.8%，较上年同期提升1.2个百分点，资本使用效率有所改善，但仍低于头部券商水平，存在提升空间。
4.2 资产负债与现金流：财务风险可控
公司财务结构总体健康，2025年中报显示资产负债率为12.72%，远低于行业平均水平，偿债能力较强。现金流状况持续改善，前三季度经营活动产生的现金流量净额达到169,397万元，同比增长31.6%，主要得益于签发保险合同保费取得的现金增加。但需注意，公司每股未分配利润为-0.1198元，历史累积亏损尚未完全弥补，筹资活动现金流为负，可能显示融资能力存在一定压力。
五、风险提示
1.市场波动风险：证券行业业绩与资本市场行情高度相关，若2026年A股市场出现大幅波动，可能导致公司经纪业务佣金收入、自营投资收益下滑，影响整体业绩。
2.国际化布局风险：公司东南亚市场布局面临地缘政治、法律体系差异、汇率波动等多重不确定性，若布局不及预期，可能增加经营成本与风险。
3.历史亏损与资本效率风险：公司每股未分配利润为负，历史累积亏损尚未弥补；净资产收益率虽有提升，但仍低于行业头部水平，资本使用效率有待进一步优化。
4.行业竞争加剧风险：证券行业整合趋势延续，头部券商与同业可比公司的竞争压力持续存在，若公司无法维持差异化竞争优势，可能导致市场份额下滑。
六、投资建议
公司作为立足西南的区域券商，具备稳固的客户基础与固定收益业务特色，2025年业绩实现大幅增长，盈利能力显著提升。展望2026年，受益于行业政策红利与居民资产配置转型趋势，公司依托数字化转型与国际化布局，有望打开新的成长空间。但考虑到历史累积亏损、融资能力压力及行业竞争加剧等因素，给予“谨慎推荐”评级。
关注要点：1）资本市场行情走势对公司业绩的影响；2）东南亚国际化布局进展；3）算法交易等创新业务的盈利贡献；4）历史亏损弥补与资本使用效率提升情况。
（注：本报告数据来源于公司财报、金融监管总局网站、证券之星、财联社等公开信息，仅供投资参考，不构成投资建议。）
