一、全球基建行业概览
1. 总体业绩与市场表现
- 收入与市值：2024年全球基建百强企业营业收入总额为1.978万亿美元，同比下降1%；但总市值从7,032.29亿美元上涨至7,965.65亿美元，增幅达13.3%（以本币计算增长18.5%）。
- 区域格局：中国企业贡献了51.2%的收入，欧洲（22.0%）、日本（9.1%）、美国（8.8%）和韩国（4.7%）紧随其后。
- 排名变化：印度企业Larsen & Toubro（L&T）市值大涨67.6%，首次登顶全球市值榜首；中国建筑则以超3,000亿美元的收入继续领跑全球收入榜，中国中铁和中国铁建分列二三位。
2. 财务比率分析
全球前30强企业国际收入占比升至21.3%，创五年新高。 亚洲企业净利润率降至3.1%，拖累全球平均净收入利润率；美国企业因住宅业务强劲，净利润率高达13.1%。 债务风险上升，亚洲企业债务/EBITDA比率从4.9倍显著攀升至6.2倍。
二、海外表现深度分析（重点细化）
根据报告内容，基建行业及各企业的海外表现呈现出明显的区域差异和发展趋势，以下为详细细节：
1. 全球视角下的国际化趋势
- 国际化程度提升：2024年全球基建企业前30强的国际销售收入占比从上一年的18.4%升至21.3%，达到过去五年的最高水平。基建企业正加速拓展海外市场，国际化战略成为重要引擎。
- 区域分化严重：
- 欧洲：国际化程度最高，来自本国市场以外的收入占比高达66%。榜单中欧洲企业（如法国Vinci、西班牙ACS、意大利Saipem）的国际收入占比普遍高于75%。
- 美国：国际化程度最低，国际收入仅占总收入的5%。头部企业如D.R. Horton、Lennar和Pultegroup的收入全部来自国内市场。
- 亚洲：国际化程度处于中等偏下。印度L&T、韩国及日本企业的国际业务占比分别为42%、36%和29%。
- 中国：虽然业务重点在国内，国际收入占比低于20%，但绝对数值呈现逐年上升趋势。
2. 具体企业海外收入表现（前30强）
- 国际收入之王：法国企业VINCI连续三年取得最高国际收入，达448.23亿美元，占其总收入的57.8%。
- 最国际化的承包商：新入围榜单的意大利企业Saipem成为2024年国际化程度最高的承包商，国际收入占比高达93.2%；西班牙企业ACS紧随其后，占比91.3%。
- 中国企业排名：
- 中国交建（CCCC）：在榜单中位列第4，国际收入为187.31亿美元，占比17.5%。
- 中国建筑：在榜单中位列第5，国际收入为164.87亿美元，占比5.4%。
- 中国电建：在榜单中位列第10，国际收入为125.95亿美元，占比14.3%。
- 中国中铁：国际收入95.40亿美元，占比5.9%；中国铁建国际收入91.58亿美元，占比6.2%。
3. 中国企业海外业务的具体细节
- 头部格局稳固：在10家主要中国基建企业中，中国交建凭借港口、桥梁等核心技术优势，2024年海外收入达1,352.61亿元人民币，位居首位；中国建筑在房建领域规模效应显著，海外收入达1,186.34亿元人民币，位列第二。
- 增长亮点：中国化学受益于化工工程专业化优势及“一带一路”沿线项目拓展，海外收入增速最快。
- 区域拓展：中国企业正积极开拓东南亚、中亚、非洲、中东等基础设施需求旺盛的市场，输出专业技术与资本实力。
4. 海外面临的挑战与风险
- 财税风险管控滞后：海外市场竞争白热化，但企业投标团队往往缺乏对东道国财税法规的深入调研，导致项目执行期间税负沉重、资金回收困难。
- 地缘政治与关税影响：中美关税战等地缘政治因素增加了工程成本，企业需提升供应链韧性以应对。
- 国际税改冲击：随着OECD支柱二规则落地，可能导致跨国企业实际税负增加及合规成本上升，企业需调整海外项目实体架构及关联交易安排。
- 分包商合规风险：在“内部分包”模式下，分包商和供应商财税管理水平参差不齐，影响项目整体合规，总包商需加强管理。
三、中国基建企业财务业绩表现（重点企业）
1. 整体营收与利润
- 营收下滑：10家主要基建企业2024年合计营业收入7.45万亿元，同比下降3.77%。
- 龙头表现：中国建筑营收2.19万亿（-3.5%），首次负增长；中国中铁1.16万亿（-8.2%），中国铁建1.07万亿（-6.2%）。
- 盈利能力分化：
- 毛利率：中国电建最高（13.3%），受“水风光储”一体化布局推动。
- 净利率：中国交建（3.9%）和中国化学（3.3%）表现较好；中国建筑受地产影响，净利率降至2.9%。
2. 资产与现金流状况
- 资产负债率：普遍处于高位。陕建股份（88.7%）和上海建工（86.6%）居首，其余央企多在75%-80%之间，偿债压力需警惕。
- 经营现金流：中国中铁表现最佳（280.51亿元），但中国铁建净流出显著增加（-314.24亿元）。
3. 新签合同与研发
- 新签合同：中国化学增长强劲（+12.3%），创历史新高；而中国中铁、中国铁建等传统基建巨头新签合同额呈下降趋势。
- 研发投入：中国电建（3.8%）、上海建工（3.7%）投入强度较高，反映技术升级意愿。
四、行业未来展望
1. “十五五”转型之路
- 出海加速：基建企业出海热度将进一步提升，重点转向东南亚、中亚、非洲及中东地区，需加速供应链本地化建设以规避地缘政治风险。
- 业务聚焦：从“多元化”转向“聚焦”，深耕能源转型、智能电力、AI+物联网等细分赛道。
- 延展价值链：从工程承包向“规划-设计-施工-运营”全链条服务延伸，通过REITs等方式盘活资产。
- 存量改造：提前布局适老化改造、银发社区翻新及大型公共建筑的节能低碳改造市场。
2. 数字化与智能化转型
- 技术融合：BIM、机器人、AI和物联网技术集群正在引发生产力革命。AI设计速度提升数十倍，建筑机器人在高危环节实现“机器代人”。
- 挑战：面临数据孤岛、标准割裂、人才断层（复合型智慧建造人才稀缺）及初期投入成本高昂（可能占项目总投资10%）等挑战。
3. ESG与绿色建筑
- 披露升级：A股上市公司ESG报告披露率达45.7%。国内基建企业ESG评级整体处于中下水平，环境维度表现较弱。
- 绿色实践：截至2024年底，全国新建绿色建筑面积占比超90%，累计建成节能建筑326.8亿平方米。既有建筑节能改造目标为2025年完成超2亿平方米。
五、结论
2024年中国基建行业在复杂的国内外环境中展现出韧性，但在营收增速放缓、债务压力及海外合规风险面前仍需谨慎应对。行业正处于从“规模红利”向“数字红利”转型的关键期。未来，出海拓展将成为“十五五”期间的重要支点，企业需在“东南亚+中亚+非洲+中东”寻找新增长极，同时高度重视海外财税合规与供应链韧性，以实现高质量的可持续发展。
