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长江酒道
650亿、200亿、85亿……白酒龙头分红竞速，股东回报成行业新锚点
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对行业：深度调整中的判断与定力
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对市场：“控量挺价”需要3-5年验证
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对股东：85亿元真金白银的回报承诺
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对未来：产能与储能的硬核家底
执笔 | 姜 姜
编辑 | 骆 言
白酒行业深度调整期，头部酒企正在用真金白银和战略定力回应市场焦虑。
6月30日，泸州老窖2025年度股东会上，85亿元年度分红方案落地，派发比例近八成，管理层明确继续落实三年分红规划。
在贵州茅台、五粮液等龙头纷纷加码股东回报的行业背景下，泸州老窖的分红力度位居行业前列。会上，管理层对行业走势作出研判：此轮调整并非简单周期反复，而是类似日本20年期的结构性变革，“控量挺价”将是需3至5年验证的战略选择。
在茅台、五粮液等龙头各自锚定量价策略的行业背景下，泸州老窖以优质基酒储备、工业4.0产能及将推出的国窖1573年份酒作答“十五五”布局。
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对行业
深度调整中的判断与定力
当前的白酒行业，正处于政策调整、消费结构转型、存量竞争“三期叠加”的深度调整期。
面对行业何时迎来复苏的问题，泸州老窖股份有限公司党委副书记、总经理林锋表示，今年下半年白酒行业有望逐步企稳，“但只是‘正常化’”。
林锋拆解了当前的消费结构变化，商务宴饮场景大幅萎缩，周末聚饮场景仍在。白酒消费正走向“悦己消费、自主购买”的时代，并在未来3-5年重新形成新的消费模式。
林锋认为，本轮白酒行业调整不是上一轮周期的简单重复。这一轮调整的深度和时长完全不同，类似日本1973年至1994年的20年周期，欧洲红酒体系的调整也呈现相似规律。参考国际酒类市场经验，行业未来将呈现产品高端化、利口化低度化、国际化三大趋势。
这一判断与行业数据相互印证。
新华财经报告指出，行业各类痛点的深层症结在于终端消费需求不足，酒企需回归消费本源，通过控量去库存稳价、重构厂商渠道生态、优化产品结构、深耕C端价值。
东吴证券也观察到，2025年下半年板块加速出清，终端烟酒店动销困难、去库偏慢，经销商出货周转压力放大，酒企集中转向释放报表压力。
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对市场
“控量挺价”需要3-5年验证
2025年以来，酒企的量价策略始终是市场关注的重点。贵州茅台在股东会上明确“随行就市、相对平稳”原则，建立动态价格调整机制；五粮液则以“量价平衡”抢占市场份额；而国窖1573的选择是“控量挺价”。
面对“控量挺价”的质疑，林锋以今年春节市场表现解释，“国窖1573在没降价的情况下，仍然实现不错的销售，而且52度的国窖1573产品已经稳住基本盘。”
林锋认为，本轮调整的因果关系与上一轮已发生根本改变，这不只是挺价与否的问题，而是一次战略选择，不同战略选择的对错需要三年或五年后再来验证。
可以看到，各家酒企的量价策略虽路径不同，但都在试图在价格与销量之间寻找平衡点，这正是行业深度调整期所有参与者面临的共同命题。
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对股东
85亿元真金白银的回报承诺
分红是每家企业股东会的关注焦点。根据泸州老窖股东会上通过的《2025年度利润分配方案》，2025年，泸州老窖中期已分红每10股派13.58元（1月实施），本次年末每10股派44.17元。全年合计每10股派57.75元，分红总额约85亿元，占净利润比例78.48%，较2024年度的65%提升近13个百分点。
放眼整个白酒板块，头部酒企正在集体提升股东回报。
贵州茅台2025年全年分红650.33亿元，创历史新高，分红率达79%，连续两年分红比例超75%，上市以来累计分红超4000亿元。泸州老窖78.48%的分红率仅次于茅台。
回顾过去三年，泸州老窖累计现金分红已超252亿元。时间拉长，自1994年上市以来，泸州老窖总分红超过605亿元，分红率长期维持在63%以上。对于长期持有的股东来说，这是一笔真金白银的回报。
更令市场振奋的是管理层对未来的规划。会上，公司管理层明确表示，2026年保底85亿元现金分红“没有问题”，未来将持续保持高分红政策。
从分红承诺看，各家酒企的底线各不相同：茅台明确每年现金分红总额不低于当年归母净利润的75%；五粮液将分红底线设定为不低于70%且不少于200亿元；山西汾酒为不低于65%；泸州老窖则为2024年至2026年分别不低于65%、70%、75%，且不少于85亿元。泸州老窖85亿元的绝对值在行业中颇具分量。
中银证券在最新研报中指出，龙头酒企现金流稳健，股息率具备一定吸引力，头部酒企股息率普遍在3%以上，部分个股达到5%+，泸州老窖当前股息率已达6.90%，在白酒板块中处于领先水平。
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对未来
产能与储能的硬核家底
“‘十五五’这五年是整个白酒行业变化最快的五年，会形成新的格局和新的销售模式。”林锋在回答投资者关于“十五五”规划的问题时，给出了这一判断。
这一判断与行业趋势高度吻合。在行业产量连续九年下滑的背景下，头部酒企却在逆势扩产，19家上市白酒企业中过半数在年报中明确提到推进产能扩建或实施技改项目。这既是行业分化加剧的缩影，也是各大酒企对下一轮行业周期的提前布局。
泸州老窖的布局更早一步。当前，公司采用工业4.0标准扩产。以黄舣酿酒生态园为例，园区已建成年产优质固态白酒10万吨、酒曲10万吨、储酒38万吨、灌装10万吨的规模，并入选国家级5G工厂。“这种产能是为未来竞争做的成本最优解。”林锋说。
储能是另一张底牌。公司按不同酒种、不同年份进行分类储存，部分调味酒具有不可复制性，其他年份无法生产。这种不可复制的稀缺性，正是年份酒战略的物质基础。基于此，公司将择机推出国窖1573年份酒系列，涵盖10年、15年等多年份。
从“3-5年”的战略选择到85亿分红保底，从工业4.0产能到优质基酒储备，泸州老窖在2025年度股东会上给出了穿越周期的完整答案：对市场，用战略耐心等待；对股东，用真金白银说话；对“十五五”，用硬核家底支撑。
排版：程 节 美编：付佳雪
编校：龚秦川 签审：刘 彬
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