汇编 | 甘雅婷
新年首月，春节在即，白酒行业在节前关键窗口期呈现出积极的结构性变化。综合近期券商研判，市场关注的焦点已从“筑底”转向“初步修复信号的出现”。尽管需求全面回暖尚待验证，但春节前名酒批价普遍回升、渠道库存进入良性循环，为行业步入2026年带来了首个乐观迹象。龙头企业深化改革举措的持续落地，正为行业的周期性修复注入内生动力。
节前呈现积极信号：
批价回暖与库存优化
进入1月，尤其是临近春节，行业微观层面出现了值得关注的改善趋势，为市场情绪带来提振。
首先，名酒批价显现企稳回升势头。这是本月最受关注的核心变化。申港证券明确指出，白酒节前渠道库存压力缓解，多款名酒大单品批价有所回升。以茅台为首，其散瓶与整箱批价在1月底均出现环比上涨。该现象被归因于物流成本上涨、春节需求提升及渠道政策调整共同作用。华安证券也印证行业正转向“主动去库”，以维护渠道健康。“批价上涨”被视为渠道信心和供需关系边际改善的直接体现。
其次，业绩压力在年报预告中加速出清。1月份，多家酒企发布2025年业绩预告。申港证券指出，口子窖、水井坊及洋河等公司的业绩预告，意味着“报表压力进一步出清”。诚通证券的数据显示，2025年第三季度营收与净利润同比下滑幅度加大，表明业绩调整已进入“加速下跌”的深水区。市场普遍将此视为利空落地，为2026年轻装上阵创造条件。
再者，行业估值与预期仍处历史低位，提供安全边际。尽管出现积极信号，但板块整体仍处于深度调整后的状态。开源证券与爱建证券均指出，当前板块“估值处于近年来低位、市场预期低且筹码结构较好”。国信证券也强调，在收入和净利润增速下滑背景下，酒企经营性现金流保持稳健，“板块红利属性突出”。低位估值与稳健的现金流，共同构成了板块的底部支撑。
龙头引领改革深化：
市场化举措进入实战检验期
新一年开启，龙头企业的战略调整从方案制定进入实质落地与效果检验阶段，引领行业转型方向。
茅台市场化改革迈出关键一步。1月1日起，飞天茅台正式在i茅台平台以指导价销售，这是本月最具标志性的事件。爱建证券报告标题直接点明“i茅台抢购热度高，C端触达效果显著”。国信证券认为，此举在灵活调控下使线下价格趋于平稳，“显示飞天茅台需求韧性加强”。这标志着茅台“以消费者为中心”的营销体系市场化转型进入深度实践。
头部酒企经营策略更趋务实与精细化。面对调整周期，酒企不再盲目追求增速，而是更注重渠道生态的健康。华安证券预计，2026年行业经营定调将是“理性看待增速目标，不强制要求经销商回款，保持渠道库存健康与利润空间”。例如，泸州老窖通过放松回款要求、数字化精准费用投放来保证渠道积极性。这种从“压货”到“赋能”的转变，是行业走向成熟的重要标志。
竞争维度进一步聚焦于综合能力与长期主义。行业的增长逻辑深刻变化。诚通证券分析指出，长期来看，白酒销量增长承压，未来业绩需依靠“产品提价”与酒企“打造IP，引导消费升级”来实现。这意味着竞争已超越短期渠道博弈，进入品牌、产品创新和消费者心智培育的长期综合能力比拼阶段。
未来展望：
春节动销成焦点，修复路径渐清晰
随着春节旺季到来，行业短期表现与中长期修复路径成为市场研判的核心。
所有目光均聚焦于即将到来的春节旺季。开源证券重申“对2026年春节动销并不悲观”。申港证券也认为，在渠道低库存背景下，“或可期待白酒春节动销好转”。东莞证券则提示需“重点关注春节旺季备货反馈以及批价等指标”。春节的实际成色，将直接验证消费需求的恢复程度。
2026年或呈现“前低后高”的温和修复态势。券商对全年的节奏判断较为一致。华安证券预计，“行业主动去库将持续至2026H1”，经营节奏“前低后高”。国信证券也判断，“上半年基本面仍在左侧寻底，下半年表观低基数下或逐步迎来改善”。这表明市场的预期已从“是否见底”转向对“复苏斜率与节奏”的揣摩。
复苏不会一蹴而就，也并非雨露均沾。分化与结构性机会仍是主线。华安证券指出，高端与头部地产品牌的抗压能力优于次高端。国信证券建议，在基本面左侧布局“具备价位、区域话语权的优质公司”。行业将在分化中完成出清与修复，具备更强品牌力、更优渠道管理和产品结构的公司，有望率先迎来复苏。
1月是承前启后的关键月份。白酒行业在节前展现出的批价回暖与库存改善，为漫长的调整周期透出一缕曙光。龙头企业坚定不移地市场化改革，正在重塑行业的底层逻辑。尽管前路仍有挑战，春节动销的检验亦至关重要，但最悲观的时刻或许正在过去，行业正以更健康、更理性的姿态，静待春天的脚步。
