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基建投资短期探底，累计同比首次转负。2025 年 1–12 月，狭义基建（不含电力）累计完成 18.08万亿元，同比-2.20%，广义基建累计 24.50 万亿元，同比-1.48%，12 月单月狭义、广义基建同比分别为-12.22%、-15.95%，降幅环比有所扩大。分项看，交运、仓储和邮政投资累计同比-1.20%，12 月单月同比-12.71%，电、热、气及水生产和供应业累计同比仍保持+9.10%，12 月单月同比-3.73%，水利、环境和公共设施管理业累计同比-8.40%，12 月单月同比大幅下滑至-26.58%。全年口径下，广义与狭义基建累计同比均转为负增长，为 2004 年有基建固投统计数据以来首次出现全年累计同比为负。展望“十五五”规划周期，雅江水电站、新藏铁路、浙赣粤运河、成渝地区双城经济圈腹地建设等一批重大战略工程仍具备持续推进基础，在政策端稳投资加力背景下，基建投资有望在低位逐步企稳并迎来修复。
2025 年新签订单整体呈现“央企稳、地方分化、海外偏强、细分制造相对稳健”的特征。建筑央企新签订单规模依旧保持高位，中国建筑、中国中铁、中国电建、中国能建分别实现新签 4.15 万亿元、2.75 万亿元、1.33 万亿元和 1.45 万亿元，同比增速在 1%–5% 区间，整体表现以稳为主；其中中国中冶、中国化学增速相对较快，同比分别达 11% 和 10%，体现出冶金工程及化工工程景气度支撑，而中国核建新签同比下滑 9%，在央企中相对偏弱。地方国企分化更为明显，上海建工、陕建股份、浦东建设新签同比分别下降 35%、25%、23%，反映区域工程需求与项目释放节奏仍承压；隧道股份新签同比基本持平，而四川路桥新签 2034.61 亿元，同比大幅增长 47%，成为地方国企中表现突出的公司，显示其在基建及交通工程领域的项目获取能力依然较强。国际工程板块延续修复态势，中工国际、中材国际新签同比分别增长 4% 和 12%，海外需求对订单形成一定支撑。钢结构板块整体保持温和增长，鸿路钢构、精工钢构新签同比分别为 3% 和 11%，反映细分制造环节在工程需求承压背景下仍具备一定韧性。
基建数据跟踪
1）新增专项债：本周新增专项债发行量为644.20亿元，截至2026年 1月 25日，累计发行量1,891.10亿元，同比-4.46%。
2）城投债：本周城投债发行量为 569.58 亿元，净融资额-205.20 亿元，截至 2026 年 1 月 25 日，累计净融资额-358.61 亿元。
市场回顾：
1） 1）行业：本周上证指数上涨 0.84%、深证成指上涨 1.11%、创业板指下滑 0.34%；同期申万建筑装饰指数上涨 1.88%，其中化学工程、钢结构、国际工程涨幅居前，分别为+10.70%、+7.71%、+4.49%。
2） 2）个股：本周申万建筑共有 123 只股票上涨，涨幅前五的分别为：华维设计(+51.92%)、志特新材(+49.21%)、德才股份(+15.84%)、成都路桥(+15.65%)、ST 名家汇(+15.14%)。
风险提示：经济恢复不及预期，基建/地产投资增速不及预期，政策落地不及预期。
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