大宗供应链行业对标研究:8 家头部企业财务透视与发展趋势研判

一、研究背景和目的

在我国经济体系中，大宗供应链行业占据着举足轻重的地位，是连接原材料生产者与终端消费者的关键桥梁。它所涉及的产品范围广泛，涵盖能源、矿产、农产品等多个领域，市场规模庞大。随着全球经济的深度融合和贸易自由化进程的加速，大宗供应链行业得以迅速发展，形成了庞大的市场规模和复杂的运营体系。

近年来，随着全球经济的不断增长，大宗商品的需求量也在稳步上升，进一步推动了供应链行业的发展。特别是在新兴市场和发展中国家，基础设施建设和工业化进程的加快，对大宗商品的需求更是呈现出强劲的增长势头。在这一背景下，深入研究国内头部供应链企业，有助于把握行业的整体发展态势、市场竞争格局以及未来走向。通过剖析这些企业的战略布局、运营模式、创新举措以及风险管理策略等，能够为企业提供宝贵的借鉴经验，助力其优化自身发展路径，提升市场竞争力。

继2024年我们对比8家头部代表企业以2023年数据为基础，从经营指标、筹资及核心竞争力布局三个方面所做的对标分析，本文对头部企业样本做了微调，调出地产占比较高的厦门建发和以数据服务为主的上海钢联，调入更具行业代表性的苏美达和瑞茂通，重点从财务指标分析视角作对比，揭示行业发展现状和趋势，公司的优势和不足，为集团高质量发展谋划提供参考。

二、行业概述

（一）行业定义及范围

大宗供应链企业是指围绕大宗商品，通过整合商流、物流、资金流和信息流，为上下游企业提供从原材料采购、运输、仓储、加工到产品销售等一系列服务的企业。在大宗商品的生产环节，大宗供应链企业能够协助生产企业获取稳定的原材料供应，保障生产的连续性。通过与众多供应商建立长期合作关系，确保原材料的及时交付，避免因原材料短缺而导致生产停滞。在流通环节，通过优化物流配送网络、提供高效的仓储管理等服务，实现大宗商品的快速流转和合理分配，降低物流成本，提高流通效率。

这些企业所涉及的大宗商品品类丰富多样，主要包括能源化工类、金属类和农产品类等。

1、能源类大宗商品

能源类大宗商品主要包括原油、天然气、煤炭等。而原油属于全球最重要的能源商品，日常生活中可见的汽油、柴油、煤油、润滑油、沥青、石蜡等都是原油加工炼制后的产品。

天然气属于清洁能源，主要成分是烷烃，甲烷含量95%以上，其标准热值与石油接近，远高于煤炭，具有清洁低碳属性，是化石能源中相对低碳品种，与石油和煤炭相比，其更加高效清洁，是实现世界能源消费结构转型的关键。它主要用于发电、供暖、工业生产等行业。

煤炭属于传统能源，分动力煤和焦煤。其中动力煤细分褐煤、长焰煤、不粘结煤、气煤以及少量的无烟煤，下游行业主要是火电、热力，部分应用于煤化工行业。焦煤主要用于生产焦炭，下游行业为化工、钢铁行业。

此外，通过石油和天气热为起始原材料可以衍生出多达数千种的化工产品，较为常见有合成树脂（塑料）、合成纤维、合成橡胶、合成氨，其中合成树脂的产量和销量已经远超钢铁，主要应用包装行业、建筑材料和信息、电气、家电等行业。合成纤维被广泛用于纺织品行业。合成氨80%用来生产化学废料，这些也是较为常见的化工大宗商品产品。

因此石油、天然气、煤炭等，是工业生产和交通运输的主要动力来源，其价格和供应稳定性直接影响全球经济的运行效率。

2、金属类大宗商品

金属类大宗商品根据其特性可以分为基础原材料类大宗商品和贵金属类大宗商品，其中贵金属类大宗商品主要包括黄金、白银、铂金等，通常具备相对较好的物理属性、高度的发展性和稀少等特点，其中黄金作为一种特殊的通货，其通常可用于储备和投资，又和从低级到高级不同层次的制造业相联系。

而基础原材料类主要包括钢铁、铜、铝、铅、锌、镍、钨、橡胶、铁矿石等是制造业发展基础，与生产经营活动密切相关。如铜广泛应用于电气、电子和建筑等行业，铝在航空航天、汽车制造和包装等领域有着广泛应用，它们是制造业的基础材料，其供应和价格对建筑、汽车、电子等行业的发展至关重要。

3、农产品类大宗商品

目前，国际上可交易的农产品类大宗商品主要包括肉类、玉米、大豆、小麦、稻谷、咖啡、棉花、棕榈油、菜油等是人类生存的基础物资，其产量和价格的变化会影响粮食安全和相关产业的成本，棉花作为纺织业的重要原料，其供应和需求状况对纺织行业有着直接的影响。

（二）行业特点

大宗供应链行业具有显著的特点，市场规模庞大，涉及大宗商品种类繁多，与国民经济的各个部门紧密相连。大宗商品行业赛道众多，不同品类又形成独立的供应链体系，如能源供应链体系、金属供应链体系、农产品供应链体系等，每个赛道都有其独特的市场需求、运营模式和竞争格局，为企业提供了多样化的发展方向和选择空间，企业可以根据自身的资源优势和战略定位，选择特定的赛道进行深耕细作，打造独特的竞争优势。但不同赛道的运营模式和市场需求差异较大，企业需要具备较强的适应能力和专业知识，以应对不同赛道的挑战。

相对于发达国家，我国供应链行业的集中度总体较低，供应链企业未来在区域、客户、品类拓展上仍具有广阔的外延发展空间。基于大宗商品对经济发展重要性，近年来国家出台了一系列政策支持供应链行业发展，不同省份均成立了供应链企业来开展钢铁、煤炭、石油、铜等商品业务，同行竞争激烈，商品同质化竞争严重，企业需要不断提升自身的核心竞争力，如优化供应链管理、提高服务质量、降低成本、加强品牌建设、提供金融服务等，以在市场中脱颖而出。

（三）供应链管理的演化与转型趋势

1.供应链管理体系四维架构

供应链管理体系，实际是指以需求为导向，由供应链基础建设、供应链运营、供应链平台服务、供应链服务组成的社会分工体系，共同支撑着产业的发展。

供应链基础建设主要涵盖交通（铁路、港口、公路、机场）、通信往来以及各行业的基础建设，构建物理连接与流通骨架，奠定供应链运行的硬件基础，如港口建设提升国际贸易物流效率，5G 通信支撑实时数据传输。

供应链运营主要涵盖采购销售、生产制造、设计研发、商贸流通等，中小型的供应链企业由于经营边界相对较窄，可能仅开展其中某一部分，聚焦单一环节（如专注生产制造），大型的供应链运营企业可能同时具备生产制造、商贸流通、消费服务等全链条整合能力。

供应链链平台服务包括实体供应链平台服务和网络供应链平台服务。其中实体供应链平台，以物理场景为载体，聚焦区域化服务，如零售综合体的胖东来、城市商业体的梦时代。网络供应链平台，依托数字系统连接供需，如连接千万商家与消费者淘宝、整合本地生活服务的美团，提供行业信息服务的上海钢联，这些平台覆盖全国甚至全球市场，马太效应在网络供应链头部平台体现的淋漓尽致。

供应链服务主要包括物流服务、仓储管理服务、金融服务、信息咨询服务等。通过专业化服务降低运营企业成本，如金融服务缓解中小企业资金压力，信息咨询助力企业优化库存策略等。

2.演化历程：从企业链到生态链的跃进

供应链管理的发展伴随技术革新与商业模式变革，经历了从萌芽到成熟，从简单整合到深度融合的演化和迭代，它代表了现代经济不断创新发展的趋势和方向。

20世纪90年代以前，企业以内部流程优化为主，供应链概念尚未系统化，流通环节依赖传统渠道，如批发零售层级体系。

20世纪90年代至21世纪初，企业与企业之间的竞争转变成供应链管理之间的竞争，越来越多企业为提高市场竞争力，专注打造核心能力，将非核心业务进行外包，缩短自身运营链条，提高整体效率，如苹果专注产品设计，制造外包富士康。供应链从 “企业内部链” 延伸至 “跨企业协作链”，强调效率与成本优化。

21世纪以来，随着网络时代来临和互联网技术的渗透，行业边界趋于模糊，互联网、大数据、AI 推动 “上下游链式服务” 向 “平台化、生态化” 演进。供应商和客户关系发生了革命性的变化，双方从简单的买卖关系变为共同开展商品和服务合作的全过程创新，共同创造和实现价值的融合共生关系。 未来的时代是数字化时代，“供应链 + 生态圈” 将成为主流，企业通过“数据+算法+云”构建智能供应链，智能化技术赋能企业创新和产业升级，实现“需求满足” 到 “价值创造” 的跨越。

3.传统贸易商：从 “价差依赖” 到 “全链掌控” 的逻辑

传统贸易商的盈利模式主要是通过低买高卖赚取买卖价差。在过去，由于市场信息不对称以及大宗商品需求旺盛，贸易商能够较为容易地获取丰厚的利润。但随着市场的发展，信息逐渐透明化，市场竞争加剧，买卖价差不断缩小，这种盈利模式面临着巨大的挑战。特别是在大宗商品价格波动较大的时期，贸易商还可能面临库存跌价的风险，利润空间受到严重挤压。如传统钢材贸易商在钢铁价格下行周期中，常因库存积压导致亏损。

为了适应市场变化，大宗供应链企业逐渐向全程供应链服务商转型，盈利模式也转变为收取服务费。全程供应链服务商通过为客户提供全方位的供应链服务，包括物流配送、仓储管理、金融服务、信息咨询等。这些增值服务不仅满足了客户多样化的需求，也为企业带来了稳定的收入来源，降低了对买卖价差的依赖，使企业的盈利能力更加稳定和可持续。但是不参与货物买卖，仅提供劳务服务的运营模式，在行业内的话语权较弱，业务模式的复制性差，一旦服务企业发展缓慢，业务发展容易遇到瓶颈和行业周期的影响。

现在越来越多的大型供应链运营企业打造全链条生态布局，有的兼顾供应链基础建设投资、供应链运营协同发展，有的兼顾供应链运营商贸流通、供应链服务，有的兼顾供应链基础投资、供应链运营、供应链服务等多产业协同发展。如中粮产业链运营配套中涵盖种植采购、粮油加工制造，在供应链服务中涵盖物流运输、金融服务，供应链基础建设方面布局巴西桑托斯港的STS11 码头项目等纵向整合方式布局全链条生态，构建了抗风险能力强、利润来源多元化生态体系。

4.未来启示：融入供应链 “微体系”，捕捉时代红利

未来在供应链管理向生态化、数字化演进的浪潮中，企业的生存与发展已不再局限于单一环节的效率提升，而是需要以更具战略性的视角，构建或融入适配自身资源的供应链“微体系”——即基于核心能力的专业化分工单元，通过与体系内其他主体的协同，实现价值共生。

对于中小企业而言，应聚焦“单点突破”。例如，区域性物流企业可深耕特定品类的仓储运输（如冷链生鲜），通过智能化改造（引入物联网监控温湿度）提升服务精度，成为大型供应链体系中的专业节点；中小贸易商可转型为垂直领域的信息服务商，利用行业经验开发细分市场的价格预测模型，向产业链上下游出售数据服务。这类 “小而精” 的定位，既能规避与头部企业的直接竞争，又能通过专业化能力嵌入生态，获取稳定收益。

对于大型企业而言，需强化“全链掌控与生态构建”。以中粮集团为例，其通过 “码头基建 + 全球种植 + 加工贸易 + 金融服务” 的全链条布局，形成了从田间到餐桌的自主可控体系：巴西码头降低物流成本、海外农场保障粮源供应、期货工具对冲价格风险，最终实现对产业链的深度掌控。这种模式的核心在于通过基础建设（如物流枢纽）锁定关键资源，通过数字化技术（如智能仓储管理系统）提升协同效率，进而在生态中占据主导地位。

未来的供应链竞争，本质是“体系化能力” 的竞争。企业唯有以开放姿态融入供应链 “微体系”，在专业化与协同性之间找到平衡，才能在产业链重构中捕捉时代红利，从被动适应转向主动引领。

三、对标企业概况

随着国家层面重视供应链行业发展，供应链企业也呈现了多元化发展趋势。我们根据国内各大上市供应链公司2024年企业年度报告，我们挑选物产中大、厦门国贸、厦门象屿、中信金属、浙商中拓、瑞茂通、苏美达、五矿发展8家公司作为集团对标企业开展分析。这八家企业在当前经济环境复杂多变，贸易摩擦加剧，行业风险加大等因素影响下营收增速在2021年后均出现大幅度下滑，除了苏美达、中信金属外，其他6家企业均出现利润负增长。以下为8家上市公司的营收、利润财务情况。

（一）物产中大：贸工联动与产业链整合的多元化发展

物产中大集团股份有限公司（简称“物产中大”）成立于1992年12月，以供应链集成服务为主体，高端制造和金融服务为两翼的发展战略，提供包括金属材料、汽车、化工、能源、橡胶、跨境等六大板块的供应链集成服务，以及涵盖融资租赁、期货、财务公司、平台交易、资产管理、典当、保理、保险等领域的金融服务。在高端制造方面公司涉及电线电缆、轮胎制造、热电联产等业务。此外还涉及股权投资、物流仓储信息服务、健康养老、生物医疗、管理咨询等业务，显示公司在多元化业务的深入探索，多元化的发展战略使得公司抗风险能力强，财务指标总体稳健。

   主要业务毛利率情况如下：

按照投资的时间轴看，物产中大的对外投资布局和产业发展规划体现了其在多个领域的深度参与和战略转型。从投资布局来看，物产中大不仅在传统行业如汽车、金属、交通运输等领域有着深厚的根基，而且在新兴领域如数字科技、金融服务、健康医疗、养老等行业也进行了积极的布局。具体如下：

1、传统产业的深化与转型

物产中大在汽车相关产业投资了180家企业，投资资金69亿。这表明公司在汽车产业链上有着广泛的布局，从零部件到整车制造，再到售后服务，形成了较为完整的产业链条。公司开始向新能源汽车和智能网联汽车方向转型，以适应行业发展趋势。

金属和高端制造业，物产中大通过细分行业的布局，逐步向产业生态组织者转型。例如，在电线电缆等高端制造业，公司可能通过技术创新和产业链整合，提升产品附加值和市场竞争力。

2、新兴领域的战略布局

公司在大数据、云计算、人工智能等数字科技领域也有布局，数字科技为传统业务的数字化转型提供支持，提升整体运营效率。

健康医疗和养老服务产业投资了36家企业，投资资金33亿。随着人口老龄化的加剧，健康医疗和养老服务市场潜力巨大。公司可能通过投资医院、养老机构、健康科技企业等，构建完整的健康医疗和养老服务体系。

金融服务、企业投资和咨询等管理领域投资了100余家企业，投资资金达360亿，其中物产中大金融、类金融公司参股、投资20家左右，涵盖租赁、保险、保理、期货、典当等公司。这表明公司在金融领域的布局较为广泛。

供应链企业对于资金需求较大，因此融资成本高低是决定企业盈利关键因素，不仅能为公司提供丰富的融资品种，获取相对低成本的资金，拉动公司利润增长点，通过资金优势还能推动行业整合，提高市场占有率。

（二）厦门国贸：供应链运营与产业投资的双重角色

厦门国贸控股集团有限公司(简称“厦门国贸“)是厦门市直属国有企业之一，成立于1996年12月，业务格局分为供应链管理、健康科技和金融服务三大赛道，供应链管理业务是其核心，包括金属材料（主要含钢材、铁矿、铜等）、化工产品、农产品、能源等多个领域，公司在供应链管理方面具有强大的网络和丰富的经验，通过大宗贸易、物流服务等为客户提供一站式解决方案。此外公司积极培育新兴业务健康医疗和金融服务，健康医疗主要涉及医疗器械、健康医疗大数据、养老和健康服务，通过多元化经营增强企业竞争力。近年总营收平均下降幅度超过10%，利润总额从最高60亿下降到5亿，受行业周期和减值损失影响，利润总额下降幅度大。

主要业务毛利率情况如下：

  供应链主要业务类别：

（1）钢材。以内贸业务为主，钢材主要供应商分布于福建、华东、华南、华北、西南、东北等地，业务销售区域集中在福建、广东、上海、天津、成都、沈阳等地。根据招投标公告显示，其已于临沂钢铁投资集团特钢有限公司、鞍钢集团朝阳钢铁有限公司、天津建龙钢铁实业有限公司建立战略合作关系。销售客户主要为批发商、中间商、以前年度涉及房地产项目施工单位等，主要采用款到发挥，赊销比例低。

（2）铁矿砂。以进口业务为主，主要进口国包括澳大利亚、巴西等。采购以即期信用证结算，销售以款到交货的形式结算。一般公司取得下游订单后向上游询价，价格在上游客户报价的基础上上加价0.2美元/吨—0.7美元/吨，并收取下游客户部分保证金。

（3）铜。主要以现货采购为主，上游包括铜陵有色金属集团控股有限公司、金川集团股份有限公司、江西铜业集团有限公司、福建紫金铜业有限公司、云南铜业股份有限公司等冶炼厂或业内规模较大、信誉优良的大型企业。下游包括大型贸易商、国资企业，结算方式为款到发货。

（4）煤炭。以进口为主，进口渠道主要有印尼、澳大利亚、菲律宾、哥伦比亚、俄罗斯等国矿石，销售渠道主要有各大电力集团、钢厂、焦化厂、水泥厂和纸厂等终端用户，以及销售给各大贸易商，采销均以现金和国际信用证为主。

（5）纸业。品种涵盖白卡纸、双胶纸、白板纸、纸浆、废纸等，以内贸为主。为延伸产业链，厦门国贸实行纸张、纸浆一体化经营，已参股上游纸浆企业。纸制品结算方式主要以信用证、银票、现金结算为主。

（三）厦门象屿：聚焦供应链，深度整合物流服务

厦门象屿股份有限公司(简称“厦门象屿")1997年5月成立，以大宗商品采购分销服务及物流服务为主业，主要通过汇聚产业链上下游客户的需求，整合形成从上游原料采购到下游产品销售的全程供应链综合服务平台，为客户提供采购分销、门到门全程物流、库存管理、供应链金融、信息咨询等全价值链流通服务,品类涉及黑色金属、铝产品、能源、农产品等产品。

从营收构成上看，金属矿产、能源化工是厦门象屿营收的主要来源，这表明金属矿产和能源化工作为公司的核心业务，对公司的营收贡献显著，主业优势明显。另，通过自有与外协、轻资产与重资产相结合的方式，串联“公、铁、水、仓”，夯实提升多式联运能力，形成覆盖全国、接连海外的网络服务体系，服务对象为供应链条上的产业型客户和流通型客户。

主要业务毛利率情况如下：

（1）粮食产业链。通过对种肥服务、农业种植、粮食收储、物流运输、原粮供应、粮食加工及农业金融服务整合，构建粮食全产业链一体化服务体系，合作客户涵盖温氏食品集团股份有限公司、双胞胎集团、广东海大集团股份有限公司、益海嘉里金龙鱼粮油食品股份有限公司等大型养殖、饲料和深加工企业。

（2）金属产业链。主要以“原辅材料采购供应+产成品销售+运输配送+仓储”模式为客户提供一条龙服务。先依托大客户合作构建渠道优势，针对中小制造企业，对生产制造、库存管理进行入场监管，形成全称供应链管理服务模式，合作客户涵盖嘉能可斯特拉塔股份有限公司、力拓集团、托克集团、中国铝业股份有限公司等合作客户。

（3）煤炭产业链。通过上下游客户达成战略合作，锁定核心资源渠道，依托物流开展供应链服务。能源化工客户涵盖沙特沙特阿拉伯国家石油公司、埃克森美孚公司、瑞士摩科瑞能源贸易公司、中国中煤能源集团有限公司、华润电力控股有限公司、中国石化、中国石油等。厦门象屿煤炭进口量、聚酯、塑料等产品业务量位居全国前列。

（四）中信金属：“贸易+资源（投资）”双轮驱动

中信金属股份有限公司（简称“中信金属”）1988年成立，2023年4月于上海证券交易所主板挂牌上市，是中信集团旗下核心子公司，公司业务范围涵盖钢铁、有色金属及相关行业的技术开发、技术转让、销售、进出口业务等。公司在钢铁和有色金属领域具有丰富的经验和强大的市场地位，能够为客户提供高质量的产品和技术服务。此外，中信金属还提供钢铁和有色金属行业及其相关行业的技术、贸易和经济信息咨询服务，增强客户黏性。

从营收构成来看，以金属矿产为核心主业非常突出，近三年（2021年-2024年）有色金属占比32%、47%、59%、73%，黑色金属营收占比分别为67%、52%、41%、26%。这表明，随着公司业务的调整和市场环境的变化，有色金属业务比重在逐年上升，而黑色金属营收占比则逐年下降。在新能源和高科技产业快速发展的背景下，对有色金属需求持续增长，而传统黑色金属市场因建筑行业影响则面临一定的挑战，中信金属营收规模增减变动趋势显示出与当前全球经济环境吻合。营收规模近四年呈小幅上升，利润总额持续增长，但业务收益稳定性较差，增长主要来源于投资收益。

主要业务毛利率情况如下：

中信金属与世界知名矿山企业建立了长期合作关系，通过多种渠道获取优质资源。同时还是全球最大的铌产品供应商巴西矿冶公司（CBMM）在中国的独家分销商，并与国内大型钢铁企业组成的投资联合体收购了CBMM的15%股权。通过投资获得了秘鲁邦巴斯铜矿15%的股权和加拿大上市公司艾芬豪25.97%的股权，巩固了上游资源供给。

从官方提供的资产负债表可也可以看出，中信金属其实是一家股权投资为主的资源型的供应链企业，2023年非流动资产188.76亿，其中长期股权投资183.42亿，占非流动资产97.17%，占资产总计41.24%。被投资企业包括西部超导、艾芬豪矿业、MMG SouthAmericaManagementCompanyLimited、中国铌业、中博世金、深圳康华商业有限公司。 

（五）浙商中拓：轻资产运营的专业化服务商

浙商中拓集团股份有限公司（简称“浙商中拓”）成立于1999年4月，是由原湖南物产集团下属4家公司到离优质资产组建南方建材集团有限公司，通过募集方式发起设立的股份有限公司，同年7月在深圳证券交易所上市。2016年1月，浙江交通集团成为公司控股股东。公司根据产业链上下游的产业形态，聚焦客户在采销、仓储、运输加工、供应链金融、价格管理等方面的需求痛点，为其提供全方位、多层次、个性化集成服务，帮助客户降本增效优化产业链整体资源配置。

目前，公司经营品类已涵盖传统大宗商品、新能源、再生资源等产业链上几十个细分品种，经营网络遍布长三角、珠三角、环渤海、中西部等全国主要区域，共设立六十余家全资/控股子公司，并在中国香港、新加坡、印尼、泰国拥有5家国际化平台子公司，业务覆盖东盟、南美、非洲等70余国家和地区。公司专注于解决“基本建设”和“生产制造”两类客户在供应链方面的核心问题，依托公司强大的线下服务网络和产业互联网平台，数字化协同整合社会仓储、运输及加工等资源，为产业链客户提供集成化的管理和一站式服务。2024年实现营收2019亿，其中黑色金属材料营收占比68%，能源化工营收占比16%，主业突出。

查阅2024年度报告，中拓资产总计349亿，其中非流动资产32亿（固定资产14亿，无形资产4.6亿），占总资产9.17%。从报表数据显示，跟物产中大、厦门国贸、厦门象屿相比，这家公司就是一家以大宗商品贸易为主的轻资产供应链企业。近三年营收基本稳定在2000亿左右，但利润总额呈下滑趋势。主要业务毛利率情况如下：

公司经营品类已涵盖传统大宗商品、新能源、再生资源等产业链上几十个细分品种，经营网络遍布长三角、珠三角、环渤海、中西部等全国主要区域，共设立66 家全 资/控股子公司，并在中国香港、新加坡、印尼、泰国拥有 5 家国际化平台子公司，业务 覆盖东盟、南美、非洲等 71 个国家和地区，其中“一带一路”国家 30 个，东盟国家 9 个。公司主要业务模式如下：

配供配送模式。该模式分为工程配供配送和工业配供配送两种类型。工程配供配送模式主要服务于基本建设客户，围绕工程项目施工企业存在的物资采购难、项目资金量大、配送时效性高、保供保质保量要求高等特点，发挥自身在钢材、水泥等建筑材料方面的资源优势，为行业客户提供成熟完备的工程物资配送集成服务解决方案。工业配供配送主要服务于制造业客户，针对客户生产过程中的原料需求，充分利用行业沉淀的上游资源网络提供供应链服务，降低供应链管理成本，满足制造企业多样性个性化的供应链管理需求。

库供分销模式。充分利用上游资源和资金实力，自行购置批量库存后向下游分销，助力客户降低供应链成本，包括两种模式：一是以销定采业务；二是基于自身仓储网点开展库存分销，严格管理头寸，通过衍生品市场进行套期保值，防范价格风险，以获取稳定收益。

厂库供应链模式。为满足一定规模制造企业的个性化需求所开发的定制化服务模式。通过深度介入客户生产环节，在其生产区域内设置自管仓库，提供包括原材料采购、产成品销售、库存管理、物流金融、套期保值、生产管理、管理咨询等在内的一站式集成服务，赋能客户降本增效，提升竞争实力。目前公司在山西、浙江、江苏等多个区域均已有成熟项目落地。

物流金融模式。物流金融是公司基于供应链集成服务和风险管控能力，发挥公司数字天网和物流地网优势，通过提供货物质押监管、价格盯市、市场渠道等服务，担当银行等金融机构与制造类企业间的风控中介，为制造类企业盘活原材料、半成品、产成品等存货价值，助力金融机构服务实体经济，普惠中小微企业，解决融资难、融资贵、融资烦问题。

（六）苏美达：“贸易+生产制造”双轮驱动

苏美达股份有限公司（简称“苏美达”）成立于1978年，实际控制人为中国机械工业集团有限公司，经过40余年发展，已成为一家在产业链拓展与供应链运营领域具备市场规模和品牌影响力的国际化、多元化企业。公司主营业务包括产业链和供应链两大类，产业链包含大环保、先进制造、大消费三个板块，而供应链涵盖大宗商品运营与机电设备的进出口。

供应链集成服务方面苏美达拥有全球化供应链资源网络，能够为客户提供从采购、运输到销售的一体化服务。在大宗商品贸易、机电设备进口等领域，苏美达能够为客户提供高效、低成本的解决方案，满足不同客户的需求。其次，产业链方面苏美达在多个业务板块中建立了自己的生产设施，以支持其产业链的发展，也是公司利润的主要来源。

可以看出，近三年其营收规模年均下降幅度超10%，但是业务盈利质量较高，抗风险能力强，利润总额稳健增长。

主要业务毛利率情况如下：

主要业务类别：

纺织服装业务。苏美达在缅甸、越南、柬埔寨和孟加拉等地建立了5家海外实业工厂，这些工厂不仅负责生产制造，还涉及研发设计、面辅料采购、品控、本土运营等，构建了“一站式”的海外供应链。

船舶制造业务。苏美达下属的新大洋造船长期深耕船舶建造业务，拥有自己的船舶数字化工程研究中心，专注于船舶设计、研发和建造能力的提升。新大洋造船自主研发了新一代皇冠63 3.0版本散货船，该船型在运载效率、绿色环保、运行维护等方面达到了国际最新规范要求。

柴油发电机组业务。苏美达在国内外市场均设有生产基地，特别是在非洲和美国市场，通过本土化营销公司等方式，保持了较高的市场份额。

清洁能源业务。苏美达在清洁能源领域，如光伏产品、工程、运维等方面，也有自己的生产线和技术研发能力。

这些生产线的建立，不仅增强了苏美达的产业链控制力，也为其在国内外市场上的竞争提供了坚实的基础。

（七）瑞茂通：依托煤炭网络平台发展的供应链

瑞茂通供应链管理股份有限公司（简称“瑞茂通”）1998年6月成立，公司于2000年开始进入大宗商品供应链领域，以煤炭为核心，聚焦石油化工产品、焦煤、焦炭等能源大宗商品产业链条，向产业客户提供购销、仓储物流、供应链金融等多样化、全方位供应链服务。同时，公司积极响应国家“一带一路”倡议号召，加速国际化布局，实现了对印度尼西亚、马来西亚、菲律宾、越南、巴基斯坦、印度、韩国、澳大利益、南非等国家的业务拓展，初步构成全球化煤炭供应链的网络。

业务板块涵盖供应链管理、供应链金融、平台建设。近年营收规模和利润总额总体呈下降趋势，平台服务的营收增长遇到瓶颈，从7500万营收下降到4800万。主要业务毛利率情况如下：

主要业务类别：

供应链管理。为客户提供煤炭、石油化工品、铁矿石等大宗商品，同时提供专业的仓储和物流解决方案，保障商品安全和高效运输；

供应链金融。为供应链上下游企业提供融资、结算等传统的金融服务，帮助其解决资金周转问题。

煤炭交易平台。通过易煤网运营，专注于煤炭交易的B2B综合服务平台，提供在线交易、信息咨询，同时响应国际“一带一路”倡议，业务拓展至印度尼西亚、马来西亚、印度等国家，构建全球化煤炭供应链网络。平台年营收7000余万，毛利率高。

（八）五矿发展：以资源为依托的黑色金属供应链

五矿发展股份有限公司（简称“五矿发展”）是中国五矿集团有限公司央企控股上市公司，于1997年5月28日在上海证券交易所上市。作为贸易流通型企业，公司主要从事资源贸易、金属贸易、供应链服务三大类业务。

五矿发展依托五矿集团资源和平台优势，具有丰富的资源获取与终端渠道能力，业务基础扎实稳定，与上游海外重点矿山、下游核心钢厂均建立了良好的战略合作关系。在国内外市场上具有较强的竞争力，与全球主要矿山和钢厂建立长期稳定的合作关系，确保了供应链稳定。2024年五矿发展实现营收672亿，其中钢材营收占比50%，资源贸易占比44%。

2011年至2024年，随着营收规模和毛利率的持续下滑，业务带来的收益持续下降，虽然业务毛利率比大部分供应链企业毛利率高，但金融资产投资损益（投资收益）和资产减值和信用减值损失（风险管控）严重侵蚀业务带来的收益。

近年营收年均下滑8.6%，利润总额从最高8.61亿下降到3.19亿，利润总额年均复合下滑率达到28.3%，其中投资和减值损失对利润总额下滑也产生了一定影响。

主要业务毛利率情况如下：

主要业务类别：

资源贸易业务。涉及铁矿石、铁合金、煤炭、焦炭、废钢、电解金属锰等冶金工业原料，业务范围涵盖黑色金属产业链的各个环节。主要业务模式是通过长协、现货采购、自营销售等方式，从上游矿山企业、煤炭生产企业、焦化企业等供应商处采购，销售给下游钢铁生产企业及铁合金冶炼企业等客户，为其提供冶金原料集成供应服务。

金属贸易业务。包含各类钢材和金属制品，主要服务工程建筑、工业制造等领域。主要业务模式是依托分销网络、加工中心，为终端客户提供钢材物流配送、仓储加工等商品或服务，销售模式有工程配供、加工配送和现货销售等，并能为客户提供套期保值等综合服务。

供应链服务业务。供应链服务包含仓储加工、船/货代、网络货运、保险经纪、招标代理、线上交易服务等，主要依托龙腾云创产业互联网平台，通过布局完整的仓储、加工、物流等基础设施网络，结合金融手段为实体企业提供支撑，获取服务费及贸易增长带来的双重收益。

公司在国内拥有分销公司、加工中心、物流园区、口岸公司等形式的营销、物流网点近百个，覆盖全国大部分地区；具备大连商品交易所多个铁矿石指定交割仓库（指定厂库）资质，仓库布局辐射山东、河北、天津等多地港口。下属子公司中国矿产具备郑州商品交易所锰硅合金期货交割库资质；下属无锡物流园无锡物流园拥有上海期货交易所铅、铝、不锈钢期货交割库资质，并拥有广州期货交易所碳酸锂期货交割库资质。

（九）通过资产结构看各公司业务发展布局

通过分析8家企业业务模式和资产结构，发现8家在非流动资产中的配置差异较大，从固定资产、无形资产到对外投资，显示出不同的业务重点和战略方向。这些企业业务模式涵盖了从全产业运营及投资管理到专注于特定供应链，显示多元化的业务布局和发展路径。

1.物产中大。资产结构：2024年非流动资产占总资产34%，其中固定资产和在建工程155亿占非流动资产26%，无形资产44亿占7.4%,另外金融资产71亿占12%，长投138亿占非流动资产23%，且长期股权投资同比增长100亿。业务模式：全产业运营及投资管理的综合性企业，资产配置较为均衡，涵盖固定资产、无形资产、金融资产和长期股权投资。

2.厦门国贸。资产结构：非流动资产占总资产26%，其中长投98亿占非流动资产38%，固定资产和在建工程61亿占24%，无形资产34亿占13%。业务模式：全产业运营及投资管理的综合性企业，长期股权投资占比高，显示出较强的投资驱动特征。

3.厦门象屿。资产结构：非流动资产占总资产21%，其中固定资产和在建工程108亿占非流动资产42%、无形22亿占8.6%,长投17亿占6.6%。业务模式：聚焦供应链，深度整合物流服务，固定资产占比高，显示出对物流基础设施的重视。

4.中信金属。资产结构：非流动资产占总资产44%，其中长投205亿超非流动资产97%以上。业务模式：以投资推动商品贸易的供应链企业，长期股权投资占比极高，显示出强烈的资本运作和投资驱动特征。

5.浙商中拓。资产结构：非流动资产占比总资产9%，其中固定、无形投入增加，固定资产14亿占44%，无形资产4.6亿占14%。业务模式：轻资产运营的供应链企业，但非流动资产投入增加，公司在寻求转型，固定资产和无形资产的增加可能预示着新的业务方向。

6.瑞茂通。资产结构：非流动资产占比总资产43%，其中长投120亿非流动资产90%。业务模式：以投资推动煤炭供应链的企业，长期股权投资占比极高，显示出对煤炭供应链的深度布局。

7.苏美达。资产结构：非流动资产占比总资产17%，其中固定资产43亿占非流动资产45%，无形资产6亿占6%。业务模式：生产制造和供应链双轮驱动的企业，固定资产占比高，显示出对生产和供应链基础设施的重视，毛利率较高，盈利水平较好。

8.五矿发展。资产结构：非流动资产占比总资产12%，其中固定资产10亿占非流动资产34%，无形资产5亿占非流动资产17%。业务模式：以金属矿产为主的供应链企业，固定资产和无形资产占比适中，显示出对金属矿产供应链的专注。

四、本单位经营概况

这部分的内容，可以不用像梳理对标企业信息那样，去介绍公司的业务模式、产品营收结构、产品毛利率等。我们对本单位的基本情况都比较清楚，可以挑选几个主要的指标单独分析，为后面的财务对标分析打下基础，或从总体情况，概要的介绍下单位的发展情况和发展趋势，对单位的主要成绩、存在的主要问题也可以放在这个部分去分析。具体的内容可以根据单位的实际情况或领导关心的内容进行分析。

五、财务指标对比分析

可以从营收规模、利润构成、营运资金的使用情况、净资产收益率等单位领导关心的几个主要的指标进行对标分析，这里面的内容考虑的部分信息不便于公开，删除了部分内容和图标。

（一）营收规模

我选择营收规模，是因为我想了解与对标企业相比，公司所处的发展阶段，而且我喜欢沿着企业的时间发展轨迹，所以我一般会挑选5到10年的数据，看一家公司的成长变动情况。

从行业整体来看，2015年至2024年，物产中大、厦门象屿、厦门国贸等头部企业营收规模显著扩大，行业总营收从4000亿增长至18686亿元，显示出供应链行业的快速发展。但从2022年开始总营收下滑，反映出行业内部竞争加剧以及宏观经济环境的变化对行业的影响。盲目追求规模扩张可能陷入“虚假繁荣”（应收账款增加但现金流恶化，部分企业资产减值损失、信用减值损失挤压利润总额40%甚至50%），未来企业还是需要通过优化客户结构、增加供应链服务、深入产业链等职能来增强自身的盈利能力。

    （二）利润总额

从下表显示的8家企业利润总额来看，除了中信金属、苏美达利润总额实现增长外，其他6家企业均不限不同幅度的下滑，其中浙商中拓和厦门象屿断崖式下调。

我们具体来看几家对标企业的利润来源，我们将利润总额来源分为了4个部分，一是业务带来的利润（营收-成本-税金-期间费用）；二是投资收益，如投资性房、金融资产增减变动以及对联营和合营企业投资收益等带来的利润；三是政府补助；四是资产减值等对利润的影响。

各对标企业利润总额构成情况如下：

物产中大与去年相比，业务收益减幅达到50%，但对外投资收益弥补这部分损益。厦门国贸业务基本没有带来收益，利润主要来源于投资收益和政府补助，但减值带来的损益达27亿，侵蚀掉了全部的投资收益。厦门象屿业务收益与去年相比略有下滑，外部环境对其影响最大的是减值带来的损失达到21亿，侵蚀掉了74%业务收益。浙商中拓业务收益大幅度下滑，减值侵蚀掉了全部的业务收益。苏美达业务收益逆势增长，业务收益同比增长达到27%，显示出了很强的产业优势，抗风险能力强。五矿发展业务收益与去年相比下滑1个亿，但是五矿发展金融资产投资损失和供应链业务带来的减值损失对利润侵蚀影响较大；中信金属业务收益大幅度下滑，利润主要来源于投资收益。

除了苏美达以外，供应链业务均不同程度的受到了经济环境的影响。物产中大、中信金属分别因为多元化的产业布局、矿产资源减持等带来的投资收益显示出了多产业的协同效益。

从近几年头部企业营收和利润数据可以看出，供应链行业整体已经过了快速增长期，利润增长越来越难，甚至可能受产业“暴雷”影响盈利大幅下滑，行业竞争加剧，逐渐向细分领域全程供应链服务商转型。

（三）营运资金使用效率对比

2024年的年报数据来看，苏美达拥有自己的高端制造，运营资金为负数，说明占用客户资金，行业话语权强。

本次重点分析其他几家公司，现金循环周期最短的是物产中大16.29天，其次是浙商中拓17.25天，厦门国贸和厦门象屿18天，五矿发展22天，中信金属31天，资金周转最快的是物产中大。结合毛利率和现金循环周期来看资金收益率，中信金属处于最后档。

（四）净资产收益率对比

2024年，净资产收益率最高的是苏美达，其次是中信金属和物产中大，最差的是厦门国贸和瑞茂通，不到1%。

六、对标分析启示

（一）明确战略定位，坚定不移的实施发展战略

战略是在特定的环境中，企业为实现长远目标确定指导思想、合理配置资源、培育组织能力和采用正确行动的方式。作为一家供应链商贸企业，制定战略是企业实现可持续发展和应对复杂市场环境的核心工具。制定战略的核心意义在于系统应对行业复杂性与不确定性，通过明确方向、整合资源和优化全链条效率，实现可持续发展。战略帮助企业聚焦关键领域，规避分散风险，平衡短期收益与长期价值。

上述头部企业，有的是横向拓展，通过投资布局，实现产业协同，走的是多元化发展道路，如物产中大；有的是纵向扩张，深耕细分领域，以纵向一体化来推进差异化竞争，如向上游获取稀缺资源的中信金属，或向下提供服务，进行信息整合的瑞茂通。有的是通过自有产业资源，来布局供应链业务，如苏美达。

公司应根据自身的资源、资质、集团主业及支持力度选取自己的行业赛道。如进出口业务，依托于对外贸领域的经验为各地市外贸企业提供服务，能否以此为突破口，与产业集群内的上下游企业深度合作，整合资源，打造更具竞争力的供应链生态，从而在合规的前提下实现业务的可持续发展，这不仅有助于企业突破传统业务的局限，还能更好地服务地方经济。

下面提供的是五矿集团的战略转型的案例，供参考。

案例：五矿的战略发展

随着计划经济向市场经济的转变，物产中大、厦门三剑客、中信金属等商贸企业都经历了战略转型，从单一贸易型转向贸易实业型，从产业链的单一环节转向了产业链的多个环节，从单元的贸易国际化转向了多元的贸易全球化，从政府主体型企业转向了市场主体型企业。五矿也是经历了多次的战略转型，由战略定位不清晰到战略多元化到以资源为依托，打造成提供全球优质化服务的金属矿产企业集团。

我们来看五矿集团战略转型路径：

80年代末到90年代中期，五矿主要是搭架子、摸路子，建立了一批自负盈亏、自主经营的经营实体，尝试了多元化经营，涉足工程承包、材料制造、饭店旅游等行业。这一阶段经历了钢材市场的大起大落，经营受到了一定影响，但也渡过了困难时期。

90年代后期，国家迎来了经济快速发展的黄金时期。五矿很多员工提出，公司没有发展战略，没有方向指引，由于没有战略制定的经验，聘请了德国的罗兰贝格咨询公司设计五矿的发展战略。“以贸易为基础，集约多元，充分发展营销网络，以客户为中心，技术创新，积极提供增值服务，努力发展成为提供全球优质化服务的大型企业集团。”按照战略，五矿对业务进行了全面的重组，经过了几年的发展，有了一定的实力。

2003年市场发生了很大的变化，金属矿产品产业迅速发展，作为一直在流通领域的五矿，对于原有的战略目标又出现了新的争论，有的同志认为应该关注在流通领域，做强做大，有的同志认为应该按照产业链发展，把五矿做成国际领先的金属和矿业集团。经过认真的讨论和研究，形成了以资源为依托，把五矿打造成提供全球优质化服务的金属矿产企业集团。通过几年的发展，五矿主要围绕构建黑色金属和有色金属两大产业链，上游抓资源开发，中游抓加工冶炼，下游抓营销网络，努力抓自身管理和风险控制，关键资源储备大幅增加，业务模式不断优化，企业实力不断扩大。

摘选五矿集团旗下五矿发展年报，它的业务范围：资源贸易涉及铁矿石、铬矿、锰矿、铁合金、煤炭、焦炭、废钢、电解金属锰等冶金工业原料；金属贸易包含各类钢材和金属制品；供应链服务包含仓储加工、船/货代、网络货运、保险经纪、招标代理、线上交易服务等。

从事钢企业务的都知道，焦炭行业上承焦煤，下接钢材，是“煤—焦—钢”产业链上的中间一环，焦煤是高炉炼钢的原材料，304不锈钢需要18%铬，锰铁可增加钢的硬度和耐磨性。所以从其经营业务范围，可以看出五矿发展是以上游资源端为依托，聚焦黑色金属集成供应链体系和供应链一体化服务体系构建的发展方向。明确的战略发展方向可避免资源浪费，集中力量突破关键领域。

（二）提升管理水平，建立全面有效的风险管控机制

在当前全球地缘政治冲突加剧、供应链被不断碎片化和重塑、气候危机等诸多不确定性因素背景下，供应链企业的风险管理已从传统的“被动防御”向“主动经营”，风险管理能力已成为企业高质量发展的核心竞争力。

通过对上述对标企业利润构成分析，发现9家企业2024年减值合计值为70.16亿元，9家企业业务带来收益合计116.66亿，减值损益侵蚀掉业务收益的60%。其中最为严重的是厦门国贸、厦门象屿减值带来损失最大，均超过了20亿；其次浙商中拓业务收益4.42亿，而减值损失4.73亿，侵蚀掉了业务带来的所有收益。

随着业务规模的增加，风险敞口一般会加速增长，企业的高质量发展，必须将业绩发展目标和风险管理同步纳入企业的战略规划中，强调风险管理与业绩发展的战略平衡。建议通过建立全流程的动态风险管理体系，将风险管理职责嵌入到业务流程中，实现业务拓展与风险管理的深度融合，搭建全面风险管理体系；其次对供应链上下游的所有节点进行全面盘点和梳理，对业务实现风险分级管理，对授信客户进行信用评估和评级，实现差异化授信管控，提高风险定价能力等管控手段，不断提升资源利用效率。

（三）打造学习型组织，加强团队建设和人才培养

供应链企业对专业人才的需求日益增加，特别是对那些具有国际视野、金融服务、行业研判等专业化人才。很多供应链企业通过利用金融衍生工具，如期货和期权，对冲价格风险，保护企业利润不受市场波动的直接影响，但这需要具备金融行业专业化人才，才能有效利用金融工具平衡价格波动。公司应该加大业务、金融、风险管理、国际贸易等方面培训力度，逐步引进和培养一批专业化人才。

宁高宁曾在华润培训会议上发表过这样的看法：“战略的错误可以导致公司的失败，但战略的正确却不能保证公司的成功”，因为他认为，成功的公司一定是在战略方向和战术执行力上都很到位，战略方向依靠是上层的决策，但是战术执行靠的是团队，一个学习型的团队。而通过培训可以将相关人聚集在一起，彼此碰撞产生一系列的化学反应，培训可以打造一支崭新的企业文化和具有执行力、学习力的队伍，从而提高整体作战能力。