从技术领先到商业成功。
事实上，当时全球航天制造业的格局已经基本固化。洛克希德·马丁、波音、诺斯罗普·格鲁曼三大巨头如，垄断了全球90%以上的政府航天订单和大型商业卫星项目。它们的商业模式简单而低效：客户提出需求，工程师量身定制，从设计、研发到制造、交付往往需要3-5年的时间，单颗卫星的成本动辄超过数亿美元，但却完全忽视了市场对"性价比"和"快交付"的需求。
York在2014年成立之初，虽然已经获得了来自民营地球成像公司、美国国家海洋和大气管理局（NOAA）的小型气象试验项目，以及一家专注于太空通信的初创企业的3份合同，但总金额却不足50万美元，只能满足不足10人的小团队维持基本运营。
为了能够保证公司存活下去，Wallinger通过手绘的S-CLASS平台草图，重新构建了卫星制造的价值曲线。
首先，摒弃了传统航天器繁复的定制化接口和冗长的集成流程，将所有接口标准化，无论客户的有效载荷是什么类型，都能快速接入S级平台，就像给手机插充电器一样简单。
其次，放弃了传统航天企业常用的昂贵专用组件，全部选用经过太空环境验证的商业现成组件（COTS），这些组件的价格只有专用组件的1/10，且供应稳定；同时，还借鉴了汽车制造业的流水线生产模式，将卫星拆解为多个标准化模块，每个模块由专门的团队负责制造，最后进行快速组装，彻底改变了传统卫星"手工打造"的生产模式，有望将价格降低50%，交付周期可以缩短至数周。
再次，S级平台是3轴稳定航天器，可承载90千克的有效载荷，可以轻松支持地球成像、气象监测、通信、网络安全等多种任务，客户无需为不同的任务单独定制卫星，只需更换有效载荷即可。同时，预留了充足的扩展空间，可以根据客户的需求，灵活增加组件、提升性能，无需重新设计整体结构。
另外，York还创造了一种"航天器巴士"（Spacecraft Bus）的商业模式——就像戴尔组装电脑一样，基于标准化底盘，快速集成客户的有效载荷，为客户提供"即插即用"的卫星解决方案。这种模式，彻底改变了传统航天企业"客户提需求、企业做定制"的被动局面，将York从"卫星制造商"转变为"卫星解决方案提供商"，也为后续的规模化发展奠定了基础。
2014年底，York的S级平台的原型机基本构建完成。相较于传统的小型观测卫星，成本约为2800万美元，交付周期18个月；而York的S级平台，成本可以控制在1400万美元以内，交付周期最短可至6周，且性能完全满足客户的核心需求。
2015年，York不仅获得了包括Dylan Taylor在内的几位天使投资人的25万美元种子前轮投资，同时还拿到了来自美国陆军太空与导弹防御司令部的第一份120万美元的政府小型试验卫星订单，并在2015年底完成了第一颗S级卫星的交付。
二、A轮：标杆客户（2016-2019）
2016年，York进一步与美国陆军太空与导弹防御司令部加强合作，他们正在寻求低成本、快交付的小型卫星解决方案，以满足战场侦察、通信保障等应急需求，而这正是York的核心优势所在。
2017年3月，York获得了美国陆军太空与导弹防御司令部的一份350万美元的正式合同，执行"Harbinger任务"——一颗搭载合成孔径雷达（SAR）的S-CLASS卫星，要求在6个月内完成设计、制造、集成和发射准备工作。
Harbinger任务的成功，不仅为York带来了更多的政府订单，也吸引了一位关键人物的加入——Charles Beames。
Beames曾任Vulcan Aerospace总裁，管理着微软联合创始人保罗·艾伦的十亿美元太空投资组合，他也曾在五角大楼担任空间与情报系统首席主任，监管着900亿美元的年度采购预算，深谙美国政府航天采购的规则，拥有深厚的政府关系和行业资源。
2017年3月，Beames以执行董事长和首席战略官的身份加入York，开始明确聚焦于国防和情报社区——这些客户对标准化平台的接受度，远高于传统的NASA科学任务客户，而且订单规模更大、稳定性更强。同时，他还主导优化了York的政府投标流程，并利用自己在五角大楼的人脉帮助对接了包括美国空军、美国国家侦察局（NRO）等更多的政府部门，拓展了政府客户群体。
2018年，在Beames的推动下，York完成由美国中央情报局旗下的风险投资公司In-Q-Tel领投的500万美元种子轮融资，估值5000万美元。
到了2019年，York的年收入达到了800万美元，累计完成了12次卫星发射任务，建立了完善的飞行 技术成熟度证明，在轨运行的卫星数量达到了15颗，没有出现一次故障。
2019年，York再次完成由AE Industrial Partners的早期投资部门和BlackRock的私募股权部门提供的1500万美元的A轮融资，公司估值提升至1.5亿美元。
三、B轮：分水岭（2020-2021）
2020年8月31日，York Space Systems迎来了一个重要的分水岭般的日子。
这一天，美国国防部太空发展局（Space Development Agency, SDA）宣布授予York一份价值9400万美元的固定价格合同，要求其在两年内交付10颗"传输层零批次"（Tranche 0 Transport Layer）卫星。
这份合同不仅金额巨大，更是证明了一家成立仅六年的初创公司，已经能够在与洛克希德·马丁、诺斯罗普·格鲁曼等行业巨头的正面交锋中获胜，成为五角大楼"增殖型作战人员太空架构"（Proliferated Warfighter Space Architecture, PWSA）的核心供应商。
此时，York不再只是销售航天器平台，而是提供端到端的"任务解决方案"——包括发射服务集成、地面段、航天器软件、任务运营和数据传输系统，能够为SDA提供"交钥匙"的卫星服务，通过垂直整合能力，能够将单颗卫星的成本控制在1400万美元左右，价格仅为竞争对手的50%，但却能够提供更高的价值。而三大巨头虽然技术成熟，但往往只提供卫星硬件，解决方案的完整性和灵活性远不如York。
York利用这份合同的预付款，不仅扩大了产能，优化了供应链，并与核心组件供应商签订了长期合作协议，确保组件的稳定供应，这种"客户资助增长"（Customer-Funded Growth）模式，是York区别于其他航天初创企业的核心优势之一。
2020年底，依托SDA合同的良好进展，York完成了由AE Industrial Partners、BlackRock、In-Q-Tel、美国国防工业巨头L3Harris Technologies的投资部门共同提供的4000万美元B轮融资，估值提升至5亿美元。
2021年，York的发展进入了快车道。3月，获得美国空军价值2200万美元的小型通信卫星合同；7月，获得美国国家侦察局（NRO）价值1800万美元的情报卫星试验合同；10月，再次获得SDA的补充合同，价值1.2亿美元，要求交付15颗传输层卫星。
2021年，York的年合同金额达到了3.2亿美元，累计积压订单超过6亿美元，团队规模扩大到300人，在轨运行的卫星数量达到了42颗，在轨运行时间超过100万小时，没有出现一次在轨故障。
四、C轮：关键转折（2022-2023）
2022年，York Space Systems的积压订单已经超过10亿美元，其中大部分来自美国国防部和情报社区的长期合同。
当时，York当时已在丹佛地区拥有约165,000平方英尺的卫星制造空间，随着丹佛科技中心新设施的启用，公司的年产能已具备提升至750颗以上卫星的潜力，但要完全释放这种产能，需要投入巨额资金用于设施升级、设备采购和人员招聘，至少还需要5亿美元的资金投入。
当时，单纯的股权融资已经无法满足公司的资金需求，而债务融资对于航天制造业这种资本密集型、回报周期长的行业来说，成本过高，风险过大。因此，他们需要的是一个既能提供巨额资金，又能带来行业资源、帮助公司实现战略跃迁的合作伙伴，而AE Industrial Partners（AEI）就成为了他们的最佳选择。
AEI是一家专注于航空航天和国防领域的私募股权公司，管理着超过50亿美元的资产，其投资组合包括Firefly Aerospace（发射服务商）、Redwire（航天组件制造商）、Sierra Space（在轨基础设施提供商）等一系列航天产业链上下游的企业——这正是York所需要的生态资源。
早在2019年，AEI就参与了York的A轮融资，对York的商业模式和团队能力有着深入的了解；而York的低成本、大规模生产能力，也能够与AEI的投资组合形成协同效应——Firefly的发射服务，可以为York的卫星提供专属发射通道；Redwire的组件，可以帮助降低采购成本；Sierra Space的在轨基础设施，则可以帮助拓展的服务范围。
经过三个月的谈判，2022年10月，AEI以11.25亿美元的估值收购了York Space Systems的51%股权，BlackRock的私募股权部门也参与了此次交易并追加投资2000万美元。
自此，York不仅完成了从“产品-平台"到"生态系统"的升级，同时也从"低成本、快交付的卫星解决方案"升级为"基于生态协同的端到端太空任务解决方案"，而收入来源也拓展为"卫星销售+发射服务+在轨运营+数据服务"的多元化模式。
2022年底，York累计积压订单超过18亿美元，年收入达到了6.5亿美元，在轨运行的卫星数量达到了74颗，在轨运行时间超过250万小时。
另外，York还分别在4月和10月赢得了SDA的两份大额合同，一份是价值3.82亿美元的42颗卫星Tranche 1合同，另一份则是价值2亿美元的12颗实验卫星（T1DES）合同。
五：全面整合（2023-2024）
2023年，随着卫星硬件的快速商品化，航天行业竞争将不再是硬件成本和交付速度的竞争，而是软件能力、系统集成能力和服务能力的竞争。
此时，在AEI的支持下，York Space Systems进入了战略整合和多元化发展的新阶段。
2023年6月，York宣布正式以2亿美元收购Emergent Space Technologies，
Emergent是一家拥有20年历史的飞行软件和制导、导航与控制系统（GNC）开发商，曾为NASA、美国空军、美国海军等多个政府部门，以及多家商业航天企业提供飞行软件和GNC系统，拥有深厚的技术积累和丰富的行业经验，其开发的GNC系统，稳定性和可靠性在行业内处于领先地位。这次收购，标志着York的战略重心，正式从硬件制造商向"软件定义太空系统"提供商演进，也标志着York开始构建完整的"硬件+软件"解决方案能力。
通过收购Emergent，York能够将硬件平台与飞行软件、GNC系统深度整合，提供完整的"硬件+软件"解决方案，客户只需提出需求，York就能完成从设计、制造、发射到在轨运营的全过程服务——这大大提升了客户的粘性，也提高了产品的附加值。
同时，Emergent的团队全部加入York，成立了"软件与控制系统事业部"，由Emergent的创始人担任事业部总裁，还加大了对软件研发的投入，将年度研发预算的30%用于软件系统的升级和创新，开发了自主星簇管理软件、边缘计算软件、网络安全软件等一系列核心产品，实现了卫星的自主调度、数据实时处理、故障自主修复，进一步提升了产品的竞争力。
2023年底，依托"硬件+软件"的完整解决方案能力，York赢得了更多的大额合同：9月，获得美国空军价值5.2亿美元的军用通信卫星星座合同，要求交付28颗卫星及配套的软件系统和地面段设施；11月，获得一家民营通信公司价值3.8亿美元的卫星星座合同，这是York获得的第一份大规模商业星座合同——标志着York正式进入商业市场，实现了政府市场和商业市场的双轮驱动。
2023年，公司年合同收入达到了10.2亿美元，累计积压订单超过30亿美元，在轨运行的卫星数量达到了112颗，在轨运行时间超过400万小时。
2024年3月，York继续推进垂直整合战略，以1.5亿美元完成了对ATLAS Space Operations的收购——ATLAS是一家专注于地面段和卫星通信网络的企业，拥有全球范围内的45个地面天线，能够为卫星提供全天候的通信服务和数据传输服务。
这次收购，York实现了"卫星硬件+飞行软件+地面段+通信网络"的全产业链覆盖——York从此能够为客户提供真正的"一站式"太空任务解决方案，从卫星设计、制造、发射，到在轨运营、数据传输、地面接收，全程自主可控。
2024年，York还建立了"经常性收入"（Recurring Revenue）模型——不再仅仅通过销售卫星硬件获利，而是通过任务软件订阅、在轨运营服务、数据服务、硬件更换服务等，产生持续的现金流。
例如，York为美国空军提供的军用卫星星座服务，除了销售卫星硬件外，还每年收取一定的在轨运营服务费和软件订阅费；为民营通信公司提供的卫星星座服务，则通过数据传输分成的方式，获得持续的收入。
这种从"一次性交易"向"经常性收入"的转变，正是现代航天企业估值提升的关键——它让York的收入更加稳定、可持续，也让投资者看到了公司长期增长的潜力。
2024年，York公司营业总收入达到2.54亿美元，营业成本2.21亿美元，毛利3242.10万美元，而经常性收入占比已经达到了25%，预计2025年将提升至40%；累计积压订单超过45亿美元，年产能达到750颗卫星，成为全球最大的独立小型卫星制造商。
六：IPO（2025-2026）
2025年，York Space Systems已经成为航天行业的标杆企业——它拥有全球领先的小型卫星大规模生产能力，拥有完整的"硬件+软件+地面段+服务"解决方案能力，以及稳定的政府客户群体和快速增长的商业客户群体，累计在轨运行卫星数量达到156颗，在国防部PWSA项目中，其在轨运行航天器数量（33个）、合同数量（6份）以及合同类型多样性方面均排名第一。
此时，启动IPO登陆公开市场，已经成为York的必然选择。一方面，需要更多的资金，用于商业市场拓展、研发升级和产能扩张；另一方面，AEI和BlackRock等投资方，也需要通过IPO实现退出，获得投资回报。
2025年3月，York正式启动IPO筹备工作，并于同年11月向美国证券交易委员会（SEC）提交了S-1注册文件，计划以Yellowstone Midco Holdings II的名义上市，股票代码定为YSS，计划通过首次公开发行，筹集5-7亿美元资金，估值预计在40-50亿美元之间。
根据招股说明书披露的信息，2024年调整后公司收入为2.535亿美元，预计2025年将增长至3.84-3.88亿美元；2024年净亏损9890万美元，2025年前九个月亏损收窄至5600万美元，预计2026年实现盈亏平衡；公司95%的收入来自政府合同，最大客户是太空发展局（SDA），占公司总收入的65%；商业市场收入虽然占比仅为5%，但增长速度超过100%，预计2028年商业市场收入占比将提升至30%。
而IPO所筹资金的用途，也体现了York成熟的战略思考，将5亿美元用于营运资金和增长，包括库存建设、研发投入、资本支出；约1亿美元用于潜在的战略收购，特别是计划以1.2亿美元股票收购一家关键的航天组件供应商，进一步完善垂直整合布局，降低采购成本；剩余资金用于偿还债务和补充流动资金。
2026年1月29日，York Space Systems正式在纽交所上市，股票代码YSS，发行价最终确定为34美元，通过扩大的首次公开发行（IPO），实际筹集了6.29亿美元，估值达到47.5亿美元。
七：未来之路
IPO对于York Space Systems而言，并不是终点，而是新的起点。上市之后，York既面临着更艰巨的挑战，也迎来了更广阔的机遇。
第一个挑战，就是商业市场的拓展。
截至2026年1月，York95%的收入来自政府合同，最大客户SDA占总收入的65%，客户结构过于集中，一旦政府订单出现波动，将对公司业绩产生重大影响。
如何在保持政府业务稳步增长的同时，快速开拓商业市场，实现政府市场与商业市场的双轮驱动，将商业市场收入占比提升至预期的30%，是York需要解决的核心问题——尽管2023年York已经拿到第一份3.8亿美元的大规模民营通信公司的商业星座合同，但商业市场的竞争同样激烈，SpaceX、Planet Labs等企业早已布局，York需要凭借成本优势和完整解决方案优势，在通信、地球成像、气象监测等商业领域抢占更多市场份额。
第二个挑战，就是国家级项目的突破。
特朗普政府提出的“Golden Dome”导弹防御系统，是美国未来几年重点投入的国家级项目，涉及到大量小型卫星的部署。如何在众多航天企业的竞争中，凭借自己的技术实力、交付能力和成本优势，成为“Golden Dome”项目的核心供应商，并进一步巩固政府市场的优势地位，将是York未来几年的重要战略方向。
第三个挑战，就是公开市场的投资者预期管理。
2026年，市场传言SpaceX等航天巨头也将启动IPO，这些企业拥有更强的技术实力、更广泛的品牌影响力和更雄厚的资金实力，一旦上市，必将分流资本市场的注意力。York如何在巨头的光环下，维持投资者的关注度，如何兑现IPO时的承诺，实现2026年盈亏平衡、商业市场快速增长的目标，如何用稳健的业绩回报投资者，将考验着管理团队的战略执行力和运营能力。
除此之外，York还面临着技术迭代的风险——随着航天技术的快速发展，如何持续保持技术领先，如何应对软件定义太空时代的竞争；面临着产能释放的挑战——如何将年产能750颗卫星的潜力完全释放，如何在规模化生产中保持产品质量的稳定；面临着人才竞争的压力——航天行业人才稀缺，如何吸引和留住核心技术人才、管理人才，支撑公司的快速发展。
无论如何，新的篇章已经开启，York的太空征途还有更长的路要走，我们拭目以待。
