2026年1月30日，红宝丽（002165）强势涨停，收盘价12.77元/股，成交额达31.88亿元，主力资金净流入1.97亿元。作为国内环氧丙烷衍生品领域的领军企业，红宝丽不仅是国家级高新技术企业、工信部专精特新“小巨人”企业，更是全球聚氨酯硬泡、组合聚氨酯和异丙醇胺领域的领军企业。
作为国内环氧丙烷衍生品领域的领军企业，红宝丽不仅是国家级高新技术企业、工信部专精特新“小巨人”企业，更是全球聚氨酯硬泡、组合聚氨酯和异丙醇胺领域的领军企业。然而，公司2025年业绩却出现了大幅下滑，归母净利润同比下降58.97%-72.65%至1600-2400万元。那么，红宝丽能否凭借其在国际化、科技化、专业化等领域的战略布局，在2026年实现困境反转？
红宝丽1987年成立，最初是南京高淳县化工总厂的一个软泡车间（做泡沫塑料的），当时濒临倒闭，后来通过改制（1994年成立股份公司）、上市（2007年深交所中小板，股票代码002165），慢慢发展成现在的规模。现在总部在南京高淳区，员工约1200人，注册资本7.35亿元，是江苏化工行业的重点企业。
1987年，公司创始人带领13人团队在南京高纯固城湖畔的化肥厂泡沫车间白手起家。没有资金、技术、市场和自主权，凭借连续6次登门推销，成功拿下冰箱厂香雪海订单，打破外企对国内保温材料市场的垄断。
1994年6月23日，公司正式成立股份有限公司。2004年启动二次创业，成立红宝丽纯氨化学有限公司。2007年9月13日，成功登陆深交所主板，成为国内聚氨酯硬泡、组合聚氨酯行业第一家A股上市公司。
2015年，公司投资15亿元在江苏泰兴建年产12万吨环氧丙烷工厂，解决卡脖子难题。2018年装置投产，现主要原料自己。2023年启动环氧丙烷综合技改项目，预计2025年底市生，产能将提升至16万吨。
2025年，公司明确提出“国际化、科技化、专业化”的“三化”战略，通过与中免、南光等企业合作拓展国际化布局；与清华大学合作开发AI设计模型提升产品创新力；通过APP上线推动数字化转型。
江苏宝源投资管理有限公司：持股19.44%，为公司控股股东。
南京高淳国有资产经营控股集团有限公司：持股3.92%，为公司第二大股东。
黎兆昆：持股478.40万股，占总股本的0.65%。
钟振鑫：持股360.00万股，占总股本的0.49%。
周身强：持股236.01万股，占总股本的0.32%。
芮敬功：持股169.76万股，占总股本的0.23%。
程耀茂：持股167.39万股，占总股本的0.23%。
徐燎可：持股156.62万股，占总股本的0.21%。
BARCLAYS BANK PLC：持股128.67万股，占总股本的0.18%。
王海波：持股114.11万股，占总股本的0.16%。
2026年1月29日龙虎榜：沪股通净买入6170万元，机构席位净卖出4814万元，游资国投证券西安曲江池南路净买入1.25亿元。
情绪指标：五连板期间融资余额激增22.37%至5.16亿元，换手率达34.47%，显示短期资金博弈激烈。
红宝丽的核心逻辑是“从原料到终端产品”的全链条布局，所有产品都围绕“环氧丙烷”（一种重要的化工基础原料）展开，主要产品有三个：
这是红宝丽的“老本行”，也是国内市占率领先的产品（比如冰箱领域市占率超25%）。简单说，它就是“冰箱保温层的原料”——我们平时用的冰箱、冰柜，里面的保温泡沫就是用这个做的。红宝丽在这个领域做了几十年，客户包括美的、海信、三星等家电巨头，甚至延伸到绿色建筑（比如墙体保温板），因为保温效果好，符合“双碳”政策（节能）。
这个产品更“全能”，全球市占率约31%（国内55%），主要用在三个地方：
水泥外加剂：让水泥更结实，比如桥梁、隧道的混凝土里会加一点；
半导体清洗剂：半导体芯片生产过程中需要清洗，红宝丽的异丙醇胺是光刻胶清洗剂的核心原料，而且已经通过中芯国际等国内晶圆厂的认证，替代了日本巴斯夫的产品，算是“半导体国产替代”的关键玩家；
其他领域：比如农药中间体、石油脱硫剂等，应用很广。
这是红宝丽的“原料端”，自己生产环氧丙烷（10万吨产能，用环保的CHPPO法），然后用来做上面的聚醚和异丙醇胺，自给率超60%，这样既能降低成本，又能保证原料稳定（不会被上游卡脖子）。
环氧丙烷概念：公司主营业务为环氧丙烷衍生品以及环氧丙烷、过氧化二异丙苯、聚氨酯保温板的研发、生产和销售。
建筑节能概念：公司在互动平台称：《建筑节能与可再生资源利通用规范》将于4月1日执行，该规范提高了建筑节能率，将有利于聚氨酯保温材料推广应用，公司是高阻燃聚氨酯保温板生产商。“红宝丽新材料产业园”已形成1000万平方米高阻燃保温板生产能力。
水泥概念：2025年7月29日互动易，公司三异丙醇胺及改性异丙醇胺应用于水泥外加剂，客户为水泥生产企业。
医疗器械概念：2024年12月3日互动易：公司骨科材料项目研发的产品主要用于医疗器械检验和测试等领域。
技术壁垒：CHPPO法PO工艺全球仅两种工业化工艺之一，废水排放减90%，契合环保政策，2027年能耗新政下将获8-10个点毛利率溢价。异丙醇胺超临界连续法工艺全球仅3家掌握，9万吨产能亚洲最大，成本较陶氏低20%；累计161项专利，主导21项国家标准，技术壁垒行业稀缺。
产业链协同：“环氧丙烷-聚醚-异丙醇胺”全链条布局，原料自给、产品增值，上下游协同效应显著，全链条分享行业涨价红利。异丙醇胺国内市占超65%、全球31%，硬泡聚醚国内市占第一，龙头地位带来强议价权。
客户资源：绑定美的、海信、伊莱克斯等全球巨头，定价“绑定原料+服务费”模式，对冲波动；延伸至绿色建筑保温，受益“双碳”建筑节能政策，需求持续扩容。
优势：全球聚氨酯龙头，全产业链布局，MDI、TDI等产品全球市占率领先，技术实力雄厚，研发投入高，产品结构多元化，抗风险能力强。
劣势：环氧丙烷产能规模较大，但主要用于内部配套，市场化销售占比有限；产品价格波动受原材料影响较大。
对比：红宝丽在异丙醇胺细分领域建立壁垒，万华化学在聚氨酯领域具有绝对优势。红宝丽的CHPPO技术具成本潜力，万华化学的HPPO工艺环保但投资成本高。
优势：国内环氧丙烷龙头企业，氯醇法工艺成熟，产能规模较大，产品质量稳定，客户资源丰富。
劣势：氯醇法工艺面临环保压力，未来可能面临产能淘汰风险；产品结构相对单一，抗风险能力较弱。
对比：红宝丽的CHPPO技术具成本潜力，滨化股份面临传统工艺淘汰压力。红宝丽的产业链协同优势明显，滨化股份的环氧丙烷商品量国内前列。
优势：国内环氧丙烷行业的后起之秀，HPPO工艺环保，产能规模较大，产品质量稳定，客户资源丰富。
劣势：HPPO工艺投资成本高，技术难度大，项目建设周期长；产品价格波动受原材料影响较大。
对比：红宝丽的CHPPO技术具成本潜力，维远股份的HPPO工艺环保但投资成本高。红宝丽的产业链协同优势明显，维远股份的环氧丙烷产能规模较大。
营收：预计2025年营收27-28亿元，同比增长0-3%，其中聚氨酯硬泡组合聚醚营收15亿元，异丙醇胺营收6亿元，环氧丙烷营收3亿元，其他业务营收3-4亿元。
归母净利润：预计2025年归母净利润1600-2400万元，同比下降58.97%-72.65%，主要受毛利率承压、资产减值影响、财务费用高企、非经常性损益减少、产能释放滞后等因素影响。
扣非净利润：预计2025年扣非净利润亏损1000-1500万元，同比下降129.62%-144.43%，主要受主营业务盈利能力恶化影响。
毛利率：预计2025年毛利率14-16%，同比下降2-4个百分点，主要受原材料价格下降带动产品同步降价，叠加人民币兑美元升值压缩出口利润影响。
净利率：预计2025年净利率0.6-0.9%，同比下降1.5-1.8个百分点，主要受净利润下降影响。
资产负债率：截至2025年9月30日，资产负债率62.1%，同比上升2.3个百分点，主要受短期借款增加影响。
经营现金流：预计2025年经营活动净额-2-3亿元，同比下降150-200%，主要受应收账款增加、存货增加影响。
Q3业绩拐点明确，单季营收环比+23.25%，净利润环比+447.17%，扣非环比+264.02%，毛利率回升至16.43%（环比+3.95pct），印证盈利能力边际改善；
产品销量逆势增长，聚醚、异丙醇胺国内外市场开拓成效显著，销售总量持续增长，为后续提价扩利奠定基础；
新增长点布局加速，泰兴化学16万吨/年PO技改项目进入试生产前期准备，电子级异丙醇胺产品放量，海外特种聚醚订单落地，打开成长空间。
净利润出现大幅下滑，盈利能力恶化；
应收账款规模较大，存在一定的回款风险；
资产负债率较高，偿债压力大，利息支出侵蚀利润。
核心目标：拓展国际市场，提升品牌影响力。
实施路径：通过与中免集团的战略签约，绑定免税渠道，触达全球出入境客流；与澳门南光集团合作，借助其深厚的本地资源渗透港澳市场；设立中金珠宝国际（海南）有限公司，布局海南自贸港，承接国际化核心使命。
核心目标：提升产品创新力和运营效率。
实施路径：与清华大学合作开发AI设计大模型，实现传统文化与现代审美的智能融合；上线“红宝丽”APP，构建“线上下单、线下提货、线上回购”的闭环，提升运营效率。
核心目标：提升品牌溢价和盈利能力。
实施路径：加强与“四大古都”等交流合作，嫁接博物馆资源，打造以“巡礼五千年”为主线的产品品牌体系；深化回购业务创新，以服务自有产品回购为主线，坚持“精炼+回购服务”两条腿走路，降低低效无效收入，提高毛利率水平。
作为国内环氧丙烷衍生品领域的领军企业，红宝丽是化工新材料领域的“隐形冠军”。在全球化工产业向精细化、绿色化及高附加值转型的大背景下，红宝丽的发展路径具有极强的代表性。通过近三十年的技术积淀，公司已形成了以硬泡组合聚醚、异丙醇胺以及环氧丙烷（PO）为三大核心支柱的业务版图。这种布局不仅涵盖了从上游基础原料到下游高端化学品의完整路径，更在多个细分领域确立了显著的竞争优势。
公司“国际化、科技化、专业化”的“三化”战略布局领先，未来发展潜力大。若能将高端产品线营收占比提升至20%以上，毛利率有望从3.75%提升至8-10%，接近行业平均水平，业绩改善可期。
公司作为江苏化工行业的重点企业，受益于国企改革政策红利，估值有望修复。目前公司市盈率为188.30倍，高于行业中位数78倍，但市净率为3倍，低于行业7倍的均值，估值存在一定的修复空间。
价格波动风险：环氧丙烷价格波动风险，周期品属性强，1月涨幅近10%后若回落将影响盈利弹性。
技改投产不及预期风险：泰兴项目工期延误或成本超支，将延缓业绩释放节奏。
下游需求疲软风险：家电、建筑等行业需求波动，影响聚醚产品销量与价格。
估值高位风险：当前市盈率TTM达188.30倍，若业绩不及预期可能引发估值回调。
短期（1-2年）：环氧丙烷价格有望维持高位，公司战略转型成效逐步显现，业绩有望实现边际改善。
中期（3-5年）：公司“国际化、科技化、专业化”的“三化”战略布局逐步落地，市场份额和盈利能力有望提升。
长期（5-10年）：随着中国经济的持续发展和消费升级，化工新材料市场需求有望保持稳定增长，红宝丽作为行业龙头，有望受益于行业增长和市场份额提升。
红宝丽作为国内环氧丙烷衍生品领域的领军企业，在化工新材料领域具有较强的技术实力和市场竞争力。尽管公司2025年业绩出现了大幅下滑，但随着环氧丙烷技改项目的逐步达产和半导体材料国产替代浪潮的到来，公司有望在2026年实现困境反转。对于投资者来说，红宝丽是把握化工新材料机遇的核心标的，建议关注公司在国际化、科技化、专业化等领域的战略布局和实施成效，把握公司长期价值修复投资机会。
