老王刚刚看到消息，沁恒微的科创板IPO审核给终止了。说实话，老王心里挺不是滋味的。在咱们国家全力冲刺半导体国产化的这个节骨眼上，每一家自研IP的芯片企业撤回申请，老王都觉得是一次遗憾。但是，老王把这前前后后的材料仔细读了一遍，不得不说，沁恒微ipo这次“败下阵来”，确实不冤。南京沁恒微电子股份有限公司.
首先，老王得说，这个“应对监管”的态度啊，沁恒微可能真的得好好反思。 上交所问询函发过去，整整半年时间，竟然没能给出一个像样的、能过关的回应。这在科创板ipo这个讲究“信息披露第一”的考场上，就像是考生坐那儿半天不动笔。这不光是效率问题，更会让外界怀疑，你是不是有什么“难言之隐”？在资本市场，透明度就是生命线，你躲着、拖着，最后必然是这个结果。
第二点，关于公司的盈利和研发，老王有些话不得不直说。 咱们支持芯片企业，最看重的是什么？是持续的、高强度的创新能力。沁恒微ipo口口声声说全栈自研，但研发投入占比却在往下走，这让老王看得有点着急。更别提那毛利率，从63%跌到了57%，再加上利润里有两成多是靠税收优惠和政策补助。
老王得提醒一句： 靠政策奶水养大的企业，在风暴来临的时候往往最脆弱。咱们要的是能在国际市场上搏杀的“真金白银”的盈利，而不是活在温室里的账面富贵。
招股书显示，沁恒微的控股股东为江苏沁恒，实际控制人为王春华。其中，江苏沁恒直接持有公司56.04%的股份，为公司单一第一大股东；公司实控人王春华直接持有公司28.46%股份，并通过江苏沁恒、异或合伙分别控制公司56.04%、10.06%的股份，合计控制公司94.57%股份，控制权高度集中。
投资机构“闪进闪退”
除了实控权存在疑点之外，沁恒微还出现过外部投资机构“闪进闪退”的蹊跷现象。
据招股书披露，2022年5月，沁恒微通过发行新股的形式引入两位新股东江苏毅达和山东毅达。其中，其中，江苏毅达以2500万元认购新增股份26.3509万股；山东毅达以2500万元认购沁恒微新增股份26.3509万股，本次增资价格为94.87 元/股，折合公司投后估值60亿元。
2023年12月，江苏毅达、山东毅达与江苏沁恒签署了《股份转让协议》，协议约定江苏毅达、山东毅达向江苏沁恒转让其合计持有的发行人52.7018万股股份，股份转让价格为109.1元/股，折合投资人年化收益率10%，转让价款为5750万元，折合公司估值69亿元。
海豚财经注意到，南京毅达汇创创业投资合伙企业（有限合伙）出资第二大的合伙人为沁恒微的创始人王炳余，出资时间为2022年6月，出资额为5000万元，持有19.92%份额。
而南京毅达汇创、江苏高投毅达、山东毅达都属于知名创投机构毅达设立的有限合伙，且南京毅达汇创、江苏高投毅达的执行合伙人事务代表都是黄韬。而且南京毅达汇创持有江苏高投毅达25%出资额(25000万元)，同时也是山东毅达创业投资基金合伙企业（有限合伙）的执行事务合伙人，并出资3000万元。
从时间上看，江苏毅达和山东毅达投资沁恒微的时间是2022年5月；王炳余出资5000万元投资南京毅达汇创是2022年6月；两次投资金额相同，时间接近，是否为巧合？
第三，也是老王最关心的，就是这个“规矩”问题。 实控人股权高度集中，这在民企里很常见，但如果伴随着关联企业的法律纠纷，甚至股改的时候连审计、评估程序都能“省了”，这可就不是小事了。
募集资金投资项目的基本情况 经发行人 2024 年年度股东大会审议通过，发行人本次拟公开发行人民币普 通股不超过 2,108.0729 万股（不含采用超额配售选择权发行的股票数量），实际 募集资金扣除发行等费用后，拟按照轻重缓急投资以下项目
老王觉得，一个公司想上市，本质上是想把自己“交给社会”。 如果你骨子里还是那种“一个人说了算、程序想免就免”的家族式作派，那资本市场的这碗饭，你恐怕还真接不住。
老王最后想说两句。 沁恒微ipo终止这次撤回，对公司来说当然是一次挫折，甚至可能是一次阵痛。但从长远看，这未尝不是一件好事。它给所有想闯科创板ipo的企业提了个醒：别以为顶着“芯片”的光环就能一劳永逸。
咱们国家需要芯片，但我们需要的是那种治理结构清爽、研发投入扎实、对监管敬畏、对投资者负责的优秀企业。
老王还是那句话，希望沁恒微ipo能回去好好“闭门思过”，把合规的漏洞补上，把研发的劲头找回来。 只要内功练好了，资本市场上市的大门永远是开着的。
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