天地在线全称叫做北京全时天地在线网络信息股份有限公司，注册地在北京市，股票2020年在深交所上市，公司的控股股东是信意安，实际控制人是陈洪霞、信意安，组织形式属于大型民企，审计机构是大信会计师事务所)。

行业分类

申万一级行业：传媒（129家）

申万二级行业：广告营销（27家）

申万三级行业：营销代理（24家）

主要概念

天地在线主要涉及到的概念有元宇宙概念,小红书概念,抖音概念,拼多多概念,数字经济,电商概念,百度概念,网红经济,虚拟数字人,财税数字化,远程办公。

股东数量

股价历史表现

核心业务逻辑

天地在线本质上就是一个帮企业在网上打广告的中介，公司总部在北京，业务覆盖全国，累计服务过的企业超过17万家。

从收入结构来看，这家公司目前主要靠两大块业务吃饭。第一大块是数字化营销服务，这也是他们的老本行，2024年贡献了超过9成的营收。这门生意的玩法核心就是帮客户在互联网平台买广告位。他们跟腾讯、字节跳动、爱奇艺这些大平台建立了长期合作关系，因为采购量较大，能拿到一定的折扣和返点，然后再向客户收取服务费，赚的就是这个差价加服务费。

但这里有个问题，采购成本是大头，所以毛利率非常薄，2024年只有7.4%，属于典型的薄利多销。客户主要是中小微企业，分布在教育培训、餐饮美食、电商、咨询服务这些行业，客户群体很分散，前五大客户加起来也只占营收的不到四分之一。

竞争对手方面，这个赛道玩家众多，包括蓝色光标、省广集团、华扬联众这些传统广告代理公司，以及各路数字营销服务商。真正的竞争壁垒在于能不能拿到大平台的优质代理资质和好的返点政策。但2024年这块业务下滑得很厉害，收入同比下降了31.7%，公司说是经营策略调整，实际上就是广告主预算收缩，行业竞争加剧，他们主动放弃了一些低毛利的单子。

更要命的是，这门生意太依赖上游平台。公司前五大供应商的采购占比高达81.5%，其中腾讯系和字节系是绝对大头。平台政策一变、返点比例一降，利润直接受影响，这种受制于人的局面，短期内很难改变。

第二大块业务是数智化综合服务，2024年贡献了1.2亿营收，占比9.1%，毛利率9.5%，虽然绝对体量还小，但增速很快，同比增长了85%。

这块业务包含三个方向。第一个是创意内容加代运营，帮客户做短视频、搞直播带货、运营电商店铺。第二个是虚拟数字内容，这是公司近几年力推的重点，包括AI数字人、XR直播、VR大空间等。AI数字人就是用人工智能生成虚拟主播，可以24小时不间断直播卖货。VR大空间则是在商场、景区建一个几百平米的场地，游客戴上VR眼镜就能沉浸式体验，比如穿越回明朝万历年间，或者去侏罗纪时代看恐龙。2024年，公司在北京、深圳、广州、泰州等地落地了多个VR大空间项目，像《明见万历》《敦煌：沙海谜窟》这些，还在海淀大悦城开了首家全时LBE空间数字影院。第三个方向是企业级SaaS服务，卖各种企业管理软件，比如腾讯的企业微信、客服系统，以及他们自研的客户管理系统。

公司之所以这么重视这块新业务，是因为传统广告代理的毛利率太低，只有7%左右，而虚拟数字内容和SaaS一旦做成标准化产品，边际成本会递减，想象空间更大。

总的来说，天地在线的处境很典型，老业务在萎缩，新业务还在烧钱。数字化营销服务虽然贡献了9成收入，但本质是搬砖活，靠走量赚返点，利润率薄，且高度依赖腾讯、字节等平台的政策施舍。2024年收入大幅下滑，说明抗周期能力很弱。数智化综合服务是公司押注的未来，增速快、毛利率略高，但VR大空间属于重资产、长周期项目，从投入到盈利需要时间验证。

所以这家公司的基本面可以概括为，一家努力想从广告中介升级为数字科技服务商的企业。

在产业链中的位置

天地在线处于互联网广告产业链的中游，扮演的角色是流量分销商。它一头连着掌握用户注意力的互联网平台，一头连着需要获客的广告主，本身并不生产流量，而是把从腾讯、字节跳动、爱奇艺等平台批量采购来的广告位，打包整合后卖给下游的中小企业，赚取中间的差价和服务费。

这种中间商的定位让公司在两头都承受着压力。向上看，供应商的集中度极高，前五大供应商占了公司8成以上的采购额。腾讯系、字节系这些头部平台掌握着稀缺的流量资源，在合作中拥有绝对的话语权，它们的返点政策、代理资质的任何变动都直接压缩公司利润空间。天地在线在年报中明确提示，如果上游调整合作政策，业绩将面临进一步下滑的风险。

向下看，天地在线服务的客户超过17万家，但大多是中小微企业，分散且对价格敏感，这些客户没有太强的忠诚度，谁的价格低就找谁。2024年的财务数据很能说明问题，公司营收同比下降了近三成，但应收账款却翻了一倍多，从8000多万膨胀到1.7亿，这意味着下游客户不仅在压价，还在拉长账期。

互联网广告代理行业进入门槛不高，竞争者众多，公司既要应付上游媒体的强势定价，又要在下游市场与蓝色光标、利欧股份等同行争夺客户，很难建立起真正的定价权。虽然公司正在尝试通过AI数字人、VR大空间等数智化业务往产业链高附加值环节延伸，但这些新业务目前只占总营收的不到一成，体量还不足以扭转整体议价能力偏弱的局面。

竞争格局

互联网广告代理这个行业看起来热闹，实际上是个典型的两头受气的夹缝行业，上头被媒体平台卡着脖子，下头被广告主压价，中间还要跟海量竞争对手拼杀。

在这个行业里，公司大致可以分成三个梯队，划分的标准主要是看资金实力、能拿到的媒体代理级别，以及客户质量。

第一梯队是那些百亿级别的综合性广告集团，主要包括蓝色光标、省广集团，以及利欧股份的数字营销业务。蓝色光标2024年营收达到608亿元，省广集团营收207亿元，利欧股份数字营销业务收入165亿元。这些公司之所以站在金字塔尖，核心在于他们手握巨量引擎、腾讯广告、阿里妈妈、快手、百度等几乎所有主流平台的核心代理资质。这意味着他们能直接对接平台方拿到最高的返点比例和最新的流量资源，而不是像小代理那样只能从别的代理手里拿货。更重要的是，这些公司资金雄厚，互联网广告代理是个垫资生意，客户往往账期两三个月才付款，但平台要求代理商按月甚至按周给平台交钱，没有几十亿的现金流根本玩不转。

第二梯队是浙文互联、天龙集团、引力传媒这类规模在50亿到100亿级别的公司。这些公司资金实力和客户质量明显弱于第一梯队。他们通常做不到像第一梯队那样通吃所有平台，而是选择在特定领域深耕。比如天龙集团主要守着腾讯系、360、爱奇艺的代理资源，浙文互联在数字文化营销领域有布局，引力传媒则在某些垂直行业做透。

第三梯队则是天地在线、易点天下这类规模在十亿到30亿级别的公司。天地在线2024年营收13亿元，守着腾讯系、360、爱奇艺的代理资源；易点天下营收25亿元，专注做出海营销。这些公司体量更小，资金实力和抗风险能力相对有限，在垫资能力和客户账期方面承受的压力更大，通常只能在细分领域或特定平台寻找生存空间。

财务情况

天地在线2024年实现营收13.4亿元，同比下降27%。这是一个连续第三年的下滑轨迹，公司规模已从三年前的40亿级别大幅收缩。背后的原因并不复杂，一方面是公司主动调整了经营策略，砍掉了大量低毛利的传统数字化营销业务。另一方面，宏观经济环境的变化让下游客户明显收紧了预算，市场需求整体放缓。

净利润亏损6800万元，亏损幅度较上年明显加深。除了营收减少这一直接因素外，公司在资产减值方面计提了3685万元，再加上信用减值损失1689万元，这些一次性的账面损失直接吞噬了利润。

更严重的是现金流状况，全年经营现金净流出1.3亿元，核心问题在于客户的回款周期明显拉长，期末应收账款从年初的8300多万元激增到1.7亿元，几乎翻了一倍，销售回款大幅滞后于业务开展，形成了明显的资金缺口。

不过，在盈利质量上出现了一些分化信号。天地在线的毛利率维持在7.6%左右，相较于往年还略有提升，这在广告代理行业中实际上处于中上水平。对比同行，蓝色光标2024年的毛利率只有2.6%，利欧股份的互联网业务毛利率不到4%，天地在线在同类企业中算是守住了利润空间。但问题在于，大额减值损失和应收账款管理问题直接拉垮了最终的盈利表现，净利率跌到-5%，净资产收益率也下滑到-7%，整体盈利能力反而落在了行业后面。

值得关注的是公司的债务状况。在当前的市场环境下，天地在线资产负债率只有24%，远低于行业常规水平。流动比率达到3.16，速动比率3.1，账面现金储备超过2.5亿元，而有息负债几乎可以忽略不计。公司全年利息收入超过330万元，利息支出不到27万元，财务费用为负值，这意味着公司不仅不需要为债务付息，反而通过理财和存款获得了净收益，这种财务结构在偿债安全性上非常扎实。

2025年前三季度业绩

天地在线2025年前三季度实现营收9.1亿元，同比下降17%。收入下滑的背后是行业环境的明显变化。上游媒体平台政策调整推高了采购成本，而数字营销市场的竞争白热化又让客户端预算趋于保守，双重挤压下，公司的营销服务业务自然受到了冲击。

净利润亏损4400万元，细究亏损加深的原因，除了营收基数变小之外，销售费用和管理费用在收入下滑背景下仍保持增长，刚性特征明显，放大了亏损幅度。

经营现金净流出9600万元，问题的症结在于赊销规模的快速膨胀，直接导致手头可支配的现金日趋紧张。

综合来看，天地在线目前面临着收入、利润、现金三重承压的局面。上游成本上升叠加下游回款放缓，企业的资金周转效率正在经受考验。

不得不了解的公司发展史

天地在线这家公司，最早的历史可以追溯到2002年创始人信意安开始创业，那时恰逢中文上网服务3721开展渠道建设，顺势成为其第一批代理商。

2005年12月30日，北京天地在线广告有限公司正式登记成立。在很长一段时间里，它的核心业务就是帮助广大企业，尤其是中小企业，在互联网上进行推广。凭借一站式的服务模式，他们积累了超过17万家的客户资源，并在2020年成功登陆深交所。

上市之后，公司开始探索新的发展方向。近几年的一个重点就是向数智化综合服务转型。比如，他们在2021年成立了全资子公司启元天地，开始涉足虚拟数字内容。2022年，公司推出了自己的虚拟人物形象“元启”，尝试虚拟IP运营。他们还把VR技术应用到线下文旅项目，和一些景区、商场合作打造沉浸式体验空间，让游客可以通过VR设备体验历史场景或主题探险。

在寻求外延扩张方面，公司也有一个重要的尝试。从2024年10月底开始，天地在线筹划收购上海佳投互联网技术集团100%的股权。上海佳投主要做广告交易系统服务和智能营销，服务阿里巴巴、美团这样的大客户。公司最初的想法是，通过这次收购，能把对方的技术能力和大客户资源与自身现有的业务结合起来，提升竞争力。这个收购计划一度推进了13个月，中间甚至调整过交易对价和业绩承诺来争取达成。但很可惜，到了2025年11月，公司最终还是决定终止这项收购，理由是市场环境发生了变化。

总的来说，天地在线是一家有近二十年历史、深耕互联网营销服务的企业，上市是其发展的高光时刻。当前公司正处在一个比较困难的转型期。传统营销业务竞争激烈，业绩承压,而向数字内容、AI、VR等新领域的拓展，以及试图通过外部并购来实现跨越，都还在探索阶段。

每天拆解一家上市公司，我们下期见。

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