每日认识一家上市公司 | 第120期——亨通光电
作者：本站编辑
2026-02-01 03:11:54
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每日认识一家上市公司 | 第120期——亨通光电
亨通光电（600487）成立于1993年，2003年上市。这家出身苏州乡镇的企业，如今已成为全球信息与能源互联领域的"隐形王者"。一、从乡镇小厂到全球巨头：亨通的3次关键跃迁
1. 小厂到巨头：
如果把现代社会比作一个庞大的生物体，电力网络是输送能量的“血管”，通信网络是传输信息的“神经”，而亨通光电，就是这两套核心系统的“基建承包商”。经过30多年发展，亨通早已不是单一缆厂，而是做到了两大全链路：一是“光棒-光纤-光缆-光器件”全产业链光通信能力；二是“海底电缆-敷设施工-运维”全链条海洋能源服务能力，靠“光通信+能源”双轮驱动，站稳多个高壁垒赛道。2. 3次关键跨越，从跟风者到领跑者：
第一阶段（1993-2003）：借船出海，完成原始积累从不起眼的乡镇电缆厂起步，靠生产基础通信电缆赚得第一桶金；2002年牵手日本藤仓（光通信巨头），引进先进技术和管理，避开低水平内耗；2003年登陆上交所，募资扩产+入选“中国企业500强”，一举站稳行业头部。第二阶段（2004-2018）：造船出海，打破技术垄断光纤产业链的“利润大头”是光棒（占70%利润），此前一直被美日垄断，国内企业只能做“苦力拉丝”。亨通砸巨资自主研发，成功掌握光棒核心技术，实现“光棒-光纤-光缆”自主可控，不仅降本，更在4G/5G建设潮中赚得盆满钵满。同时，依托缆线制造优势，进军电力电缆领域，形成“通信+电力”双主业，抗风险能力大幅提升。这是亨通最具战略眼光的一步，2019年前后收购华为海洋（现名华海通信），直接获得全球顶尖跨洋海缆技术和施工能力，跻身全球海缆前三，成为中国唯一具备海底通信全产业链能力的企业，打破欧美百年垄断。随后借力全球碳中和，切入海上风电海缆市场，产品远销欧洲、东南亚，真正迈入全球化时代。二、公司核心业务逻辑：技术与规模的赚钱艺术
亨通的核心业务逻辑：靠“通信+能源”双赛道，一边做“地面通信的血管”（光纤光缆），一边做“海底通信的桥梁”（海底光缆），还做“电力传输的骨架”（智能电网、铜导体），国内国外一起赚，低端走量保营收，高端溢价赚利润。具体分为三块。1. 通信网络：“信息高速公路”的核心材料商，通俗说，互联网是高速公路，数据是车上的货物，亨通就是给这条路供“核心建材”的供应商，主要靠3类产品赚钱：
光棒：核心利润源，相当于“面粉”，光纤光缆都是用它做的。技术门槛极高，全球能做的企业寥寥无几，亨通自产光棒，相当于掌握了“最低成本密码”。光纤光缆：现金流业务，相当于“面条”。虽然单利下降，但5G、东数西算带来海量需求，靠“走量”稳赚现金流，2024年该板块营收虽降11%，但依然是稳定的“现金牛”。光模块+空芯光纤：未来增量。光模块是“高速路口收费站”，AI算力爆发需要400G/800G高速光模块；空芯光纤更厉害，传输速度接近光速，是AI训练、高频交易的“刚需基建”，2025年亨通已实现技术突破，有望成为新增长点。2. 海洋通信：最赚钱的深海业务，这是亨通的“王牌”，壁垒最高、毛利最高（30%-40%以上）：
海缆：不是普通电缆，要防腐蚀、抗高压、抗鲨鱼撕咬，还得临海生产（太重无法陆运）。亨通在江苏射阳、广东揭阳有稀缺临海码头，2024年该板块营收暴增69.5%至57.3亿元，是利润增长头号引擎。海洋通信：全球仅4家企业能做跨洋海缆总包（亨通是中国唯一），采用“产品+施工+维保”EPC模式，不仅能赚建设钱，还能赚后续运营分成（比如PEACE跨洋项目），属于寡头垄断市场，躺着赚钱。2. 智能电网与铜导体：这块业务分高端+低端：
特高压电缆：高端业务，相当于电力“高铁轨道”，技术含量高、利润稳，受益于国家特高压建设，2024年营收221.8亿元，同比增14.7%，是业绩“压舱石”。铜导体：低端业务，相当于卖铜线，流水大但毛利低（2024年毛利率仅1.15%）。亨通做这块，主要是为了绑定大客户、掌控上游铜资源，赚的是“供应链话语权”。亨通营收高（近600亿）但毛利低，核心就是铜导体业务拉低了整体水平，并非主业不行。三、盈利分析：业绩持续增长
最近5年的关键指标，数据如下(可点开图片放大)：
2024年：结构性增长，亮点突出，全年业绩核心靠3点拉动。①海洋业务井喷，营收增69.5%，产能释放后承接大量海上风电订单；②海外市场突破，营收占比达18.9%，增38.9%，高毛利海外订单对冲国内内卷；③电网业务稳健，增14.7%，受益于特高压建设周期延续。2025前三季度：增收不增利，短期现象。实则有原因：①研发投入激增（如AI光纤研发）；②低毛利铜导体业务占比扩大；③海洋项目有周期性，高毛利订单多集中在年底确认。关键亮点：截至2025年10月，在手订单近300亿（能源互联200亿+海洋通信70亿+PEACE项目3亿美元），已锁定2025四季度至2026上半年业绩，全年营收有望突破650-700亿。四、财务分析：重资产≠高风险，财务结构在优化
资产结构：总资产664.39亿，多为固定资产（工厂、船舶）和在建工程，重资产形成高壁垒，新进入者要复制产能，需数百亿资金+数年时间，行业竞争格局稳定。偿债能力：总负债355.4亿，资产负债率57%（2023年59%），低于60%警戒线，且持续下降；货币资金119.18亿，短期借款75.83亿，现金能覆盖短期债务，无资金链风险。现金流：2024年经营现金流33.99亿，远超归母净利润27.69亿，这是好信号，说明回款能力强，赚的是真金白银，不是纸面利润，为分红和研发提供支撑。五、竞争对手：三国杀格局
在光电缆及海洋工程领域，市场格局呈现寡头垄断态势。亨通光电的主要竞争对手是中天科技和东方电缆。亨通 vs 中天科技：曾经是“双子星”，现在战略分化。中天转向光伏、储能，亨通聚焦“通信+能源”主航道，靠华为海洋收购建立技术壁垒；2024年亨通营收、利润增速远超调整期的中天。亨通 vs 东方电缆：东方是“小而美”，海缆业务纯度高，弹性大，但抗风险弱；亨通是“大而全”，靠海外订单、电网业务对冲单一市场波动，抗周期能力更强。2025年全球海缆企业排名，亨通全球第二、中国第一，在跨洋高端市场的统治力逐步形成。六、面临的风险及未来的潜力：
潜在风险
地缘政治风险（高危）：海缆是战略资产，欧盟已传出对中国光缆反倾销、安全审查的动向，若欧美禁令落地，将直接冲击亨通高毛利海外业务。原材料波动：铜、铝占成本比重高，若2025-2026年铜价暴涨，且无法将成本传导给下游，毛利将承压。技术迭代风险：光通信技术更新快（如CPO技术），若亨通在下一代技术路线上押错，可能丧失龙头地位。未来潜力
AI算力驱动光网重构：空芯光纤、高速光模块是AI算力传输的核心，若空芯光纤大规模商用，亨通将从“周期股”变身“科技成长股”，估值逻辑重塑。全球海缆换代潮：2000年左右铺设的跨洋海缆即将退役，未来5-10年是万亿级替换市场，亨通作为全球4大总包商之一，将最大程度受益。海上风电深远海化：近海风电资源枯竭，深远海成为趋势，需高端柔性直流海缆，亨通是国内少数具备相关技术的企业，技术优势将转化为超额利润。点击下方名片，可看更多往期内容
