对企业家而言，选择在哪里上市，从来不只是融资问题，更是企业全球化布局、资产配置结构乃至家族财富传承的战略决策。2025年，在中国证监会境外上市备案新规全面落地的第二年，境内企业“出海”上市呈现出鲜明的新格局——香港市场强势崛起，美国通道明显收窄，监管逻辑深度重塑。
本文将为您梳理2025年关键数据与趋势，并提供面向未来的实操思考。
一、整体热度不减：138家企业成功境外上市
2025年，共有138家境内企业完成境外上市，较2024年的97家大幅增长42%。其中：
赴港上市112家（含1家GEM转主板），占总数超八成；
赴美上市25家，数量同比下降30.6%；
新加坡1家，延续小众但稳定的路径。
值得注意的是，尽管A股全年IPO数量为116家，略低于赴港数量，但境外上市募资总额已与A股相当甚至局部超越，尤其在单笔融资规模上，港股优势显著。
? 关键对比：
港股平均募资约20.94亿港币（≈2.69亿美元）； A股平均募资约11.36亿元人民币（≈1.62亿美元）； 美股平均仅3,780万美元，中位数更是低至800万美元。
这说明：香港正成为中等以上规模企业国际化融资的首选地，而美国则越来越聚焦于早期、小型但高成长性的项目。
二、备案趋严、周期拉长：合规成本显著上升
根据公开数据，2025年共有152家企业获得证监会境外上市备案通知，但备案平均耗时达232天（中位数174天），较2024年明显延长。
特别值得关注的是VIE架构企业的审核差异：
带VIE架构的赴港间接上市项目，平均备案周期高达475天；
而直接H股上市仅需190天左右。
这释放出明确信号：监管鼓励股权结构透明、控制路径清晰的上市模式。对于采用复杂红筹或VIE架构的企业，未来在时间、披露和合规准备上需预留更充足资源。
三、赴美上市遇冷：地缘政治+规则升级双重压力
2025年赴美上市企业仅25家，取得备案通知的更只有12家（2024年为55家）。更值得警惕的是：全年12份赴美备案通知中，11份集中在1–4月，5–11月几乎空白，直到12月才有一例。
背后原因有三：
中美监管协同趋紧
中国证监会加强赴美项目审查，尤其对数据安全、行业敏感性等领域；
纳斯达克新规落地
2026年1月17日起，公众持股市值门槛从500万/800万美元统一提升至1,500万美元；
“中资背景”定义扩大化
拟议新规甚至将“管理层过半为中国籍”纳入监管范围，虽未正式实施，但已引发企业观望。
四、给企业家与家族办公室的三点启示
优先评估港股路径
在当前政策友好、国际资本活跃、估值接受度高的环境下，港股对消费、科技、生物医药等赛道企业更具吸引力；
审慎对待VIE架构
如非必要，可考虑通过H股直接上市或搭建更透明的股权结构，以缩短备案周期、降低不确定性；
提前规划时间窗口
从启动重组到完成上市，全流程可能需18–24个月。建议2026年上半年即启动尽调与备案预沟通，以应对审核节奏变化。
开放仍在深化，但路径更需精耕
正如监管层所强调：“高水平对外开放，要建立稳定、可预期、具国际竞争力的制度环境。”2025年的数据表明，中国并未关闭境外上市之门，而是在引导企业走向更规范、更高质量的国际化。
对高净值家族而言，这既是挑战，更是筛选优质资产、优化跨境架构的契机。唯有理解规则、尊重周期、匹配自身发展阶段，方能在全球资本市场中行稳致远。
薪传家办提示：本文基于公开资料及专业机构分析整理，不构成法律或投资建议。具体上市路径设计，请结合税务、外汇、家族治理等多维度综合筹划。
