卫宁健康是国内医疗信息化龙头，正处于 WiNEX 产品升级与 AI 医疗布局的转型阵痛期，2025 年前三季度业绩承压但 AI 医疗与云服务为长期增长蓄力；2026 年 1 月 9 日股价大涨 13.89% 主因 AI 医疗风口催化，当前估值显著高估，合理价格区间 7.2-8.2 元。
一、公司简介与总部位置
1. 基本信息
卫宁健康科技集团股份有限公司（股票代码：300253）始于 1994 年，2004 年 4 月 7 日正式成立，2011 年在深圳证券交易所上市。公司专注医疗健康领域数字化解决方案与服务，以 “1+X” 战略为核心（“1+” 为 WiNEX 系列产品及数字基座，“X” 为数字化产品、数据服务、互联网医院等应用场景），业务覆盖智慧医院、智慧区域卫生、互联网 + 医疗健康等。
2. 总部与注册地址
- 注册地址
上海市静安区寿阳路 99 弄 9 号卫宁健康大厦 - 总部地址
上海市静安区寿阳路 99 弄 9 号卫宁健康大厦
3. 业务构成（2025 年上半年数据）
二、2025 年年度业绩预告与单季度财务指标
1. 年度业绩预告核心结论
公司尚未发布 2025 年年度业绩预告，结合前三季度数据看，业绩短期承压明显：前三季度营收 12.96 亿元（同比 - 32.27%），归母净利润 - 2.41 亿元（同比 - 256.10%），主要系 WiNEX 产品交付初期实施成本增加、项目验收延迟及互联网医疗业务收缩所致。
2. 单季度核心财务指标（同比 + 环比）
三、2025 年前三季度业务亮点
- WiNEX 产品落地加速
新一代医疗信息系统 WiNEX 获多家三甲医院订单，适配信创需求，为长期产品升级与毛利率修复奠定基础。 - AI 医疗布局深化
自研医疗大模型 WiNGPT 落地，医护智能助手 WiNEX Copilot 提升诊疗效率，入选福布斯中国 AI 科技企业 TOP50。 - 客户资源稳固
服务 6000 余家医疗卫生机构，三级医院用户 400 余家，获 KLAS 亚太顶级 EHR 厂商认证，客户粘性强。 - 信创与云化推进
WiNEX 完成信创适配，云服务模式落地，降低客户部署成本，打开订阅制增长空间。
四、未来展望与业绩增长点
1. 短期（1 年内）增长点
- WiNEX 规模化交付
2026 年进入收获期，实施成本下降，毛利率回升至 35%+，预计贡献营收 5 亿元 +。 - AI 医疗商业化
WiNGPT 与 Copilot 订阅付费模式落地，预计带来 1-1.5 亿元新增收入。 - 信创订单释放
医疗信创政策推进，公司作为头部厂商，订单有望增长 30%+。
2. 中长期（3-5 年）战略
- AI 全面赋能
构建医疗 AI 全栈能力，覆盖临床、科研、管理场景，目标 AI 业务占比达 20%+。 - 云服务转型
推进 “软件 + 云服务” 模式，订阅收入占比提升至 30%，增强现金流稳定性。 - 生态协同拓展
深化医药险联动，互联网医院与区域卫生平台融合，打开增值服务空间。
3. 核心挑战与应对
五、2026 年 1 月 9 日股价波动原因
1. 当日股价表现
2026 年 1 月 9 日收盘 10.81 元，涨幅 13.89%，成交额 45.2 亿元，总市值 239.5 亿元，主力资金净流入 1.2 亿元。
2. 核心波动原因
- AI 医疗风口催化
OpenAI 发布 ChatGPT 健康功能，引爆 AI 医疗市场，公司 WiNGPT 与 Copilot 产品契合市场预期。 - 行业政策利好
医疗数字化与信创政策持续推进，市场预期行业需求回暖。 - 资金面推动
融资客加仓，AI 赛道资金回流，带动股价上涨。 - 情绪修复
前期业绩与再融资担忧消化，市场聚焦长期 AI 与信创价值。
六、估值判断（2026 年 1 月 9 日）与合理价格区间
1. 当前估值水平
市盈率（PE）-77.73 倍，市净率（PB）4.24 倍，动态市销率（PS）11.06 倍，显著高于软件开发行业平均（PE 30-40 倍，PB 2.5-3 倍，PS 5-6 倍）。
2. 高估 / 低估判断
结论：当前股价（10.81 元）处于显著高估状态。理由如下：
前三季度归母净利润亏损 2.41 亿元，业绩增长缺乏基本面支撑。 估值远超行业平均，已过度反映 AI 医疗与信创预期，短期业绩难以匹配高估值。 产品升级期实施成本高，毛利率修复与盈利转正尚需时间。
3. 合理价格区间测算
基于 DCF 与相对估值法综合测算：
七、投资建议与风险提示
- 投资建议
短期（1-3 个月）10 元以上减持，7.5 元以下可逢低布局；中长期（6-12 个月）关注 WiNEX 交付进度与 AI 业务变现，若业绩改善，目标价 9-10 元。 - 核心风险
产品迭代不及预期、行业竞争加剧、政策落地延迟、AI 商业化进度慢。
