26年1月9日,又一家大模型公司Minimax也登陆港股市场。
前一日,号称“大模型第一股”北京智谱华章科技（智谱）登陆港交所。
短短两天之内，两家中国大模型公司接连挂牌上市。
MiniMax是何许公司？
从港交所的文件上看，MiniMax是主要从事人工智能（AI）大模型服务。
主营业务是为全球個人用戶、开发者和企业客户提供AI产品和服务。
产品包括MiniMax M2及MiniMax M1。
该公司的文生视频及图生视频的生成模型包括Hailuo-02。
先来说说MiniMax的大模型技术。
网上其实说的都很多，也更详细。
归结起来大致有3个主要技术。
独创的闪电注意力机制（Lightning Attention），替代传统Transformer架构，使模型高效处理高达400万token的上下文输入 专家混合架构（Mixture of Experts, MoE），通过稀疏激活机制在保持强大模型能力的同时显著降低成本。 多模态融合技术，将视觉理解与语言处理深度整合，实现图像与文本的跨模态交互能力。
这几项主要技术就决定了它和智谱的发展路线完全不同。
智谱专注通用大模型基座，以MaaS（模型即服务）模式服务B端与开发者，强调技术中立与生态开放。
MiniMax则聚焦多模态AI原生应用，以C端产品（如AI社交）为入口，构建“C端流量反哺B端服务”的闭环。
简单说明技术，还是要重点说说大模型上市对于资本市场的影响。
1月9日上市首日，以116.5港元的发行价开盘，盘中最高触及295.6港元，下午收盘时报345港元，市值约900亿港币。
招股书显示，MiniMax在2023年营收为346万美元，2024年营收为3052万美元；2025年前9个月营收为5343.7万美元（约3.76亿元），较上年同期的1945万美元增长175%。
另外从MiniMax展示的各种大模型来看，大语言模型，视频生成模型等不同类型大模型都在持续更新。
故事很优秀，现实很丰满。
智谱和MiniMax的接连上市，势必会加速行业的分化，资本必然会向有能
力的头部集中。
同时我们看到智谱还是MiniMax，都还处于亏损状态。
2022年~2024年，智谱分别净亏损1.44亿元、7.88亿元和29.58亿元，
2025年上半年净亏损为23.58亿元，亏损额同比扩大91%。
从亏损额看，其扩大速度明显快于收入增速。
MiniMax招股书显示，2022年~2024年以及2025年9月30日止九个月的年度/期间分别录得亏损7300万美元、2.69亿美元、4.65亿美元、3.45亿美元及5.12亿美元。
当资本的喧嚣逐渐沉寂，市场的聚光灯终将转向那些冷峻的财务报表与用户数据，以最赤裸的商业逻辑，丈量一家大模型企业的真实分量。
大模型竞赛的下半场，从来不是一场短跑，而是一场考验耐力、战略与执行力的马拉松——真正的淘汰赛，才刚刚开始。
