2025年，全球医疗器械行业正式迈入存量竞争时代，外资械企掀起了一场规模空前的业务“大换仓”，分拆取代并购，成为行业发展的核心关键词。
回望过往，并购曾是驱动全球TOP10械企扩张的核心逻辑，但这一格局在2025年被彻底颠覆——10家头部企业中，有7家密集启动分拆计划，创下历史之最。从分拆逻辑来看，各赛道呈现出鲜明的差异化特征：骨科赛道，史赛克、捷迈邦美锚定脊柱业务进行剥离，强生、爱诺生医疗则因传统骨科优势消退，选择打破原有业务结构；IVD领域，BD、赛默飞世尔、西门子医疗等头部企业，纷纷对旗下“优势IVD业务”动刀；糖尿病领域，美敦力因业务模式差异拆分糖尿病部门；手术器械领域，麦克森通过分拆优化布局，锁定高利润市场。
在这场分拆潮中，中国区始终是不容忽视的关键战场。既有GE医疗、BD医疗、西门子医疗的韧性坚守，也有捷迈邦美、施乐辉在分拆过程中的艰难取舍，分拆后的外资医械巨头中国区业务，正经历一场深刻转型，且这一进程仍在持续。
对于2026年，高盛给出明确预测：并购将重新成为行业增长的重要驱动力。细分领域方面，医疗科技赛道看好雅培、波士顿科学、爱德华兹生命科学，心血管器械、手术机器人将迎来新产品周期的驱动红利；生命科学领域，生物加工耗材在2026年已率先回暖，设备领域有望跟进，丹纳赫、赛默飞世尔将持续受益。
与此同时，2025年这场空前的分拆潮，也将引发2026年全球顶级器械TOP10排名的洗牌。排名前三的阵营中，美敦力因分拆糖尿病业务，短期业绩损失近8%，2026年或将跌出榜一；雅培则有望登顶榜首；强生的骨科业务贡献了近29%的营收，分拆后将面临近90亿美元的营收缺口，短期业绩承压。其他TOP10企业中，BD医疗的生命科学业务占比近26%，分拆后排名或将被GE医疗反超；飞利浦则依旧坐稳“守门员”的位置。
超13家顶级医械企业入局
2025成分拆最密集年份
据不完全统计，2025年全年有超过13家顶级医械企业启动分拆，其中全球TOP10械企占据7席，这一年也由此成为头部械企分拆动作最为密集的一年。
从年初的飞利浦、史赛克，到年中的美敦力、BD医疗、捷迈邦美，再到年末的强生、西门子，这些行业巨头的动作指向高度一致——剥离非核心业务，聚焦主航道赛道。
细分来看，骨科是2025年分拆的“重头戏”。史赛克、捷迈邦美、强生、爱诺生医疗四家企业完成分拆动作，素有“骨科五巨头”之称的企业阵营，正重新评估骨科业务的战略定位。一方面是“脊柱业务退出”，受技术迭代与需求分化影响，脊柱植入物赛道增长乏力，1月28日，史赛克宣布将脊柱植入物业务出售给Viscogliosi Brothers；7月21日，捷迈邦美分拆出的子公司ZimVie，被私募投资公司Archimed以约7.3亿美元现金收购。另一方面是传统业务结构的打破，随着传统骨科优势逐渐消散，强生成为转型代表，其于10月14日宣布分拆旗下骨科业务，并将新公司命名为DePuy Synthes。目前骨科五巨头中，仅施乐辉暂未开展大规模分拆，但2025年也频频传出骨科业务分拆出售的消息。
值得关注的是，在剥离低增长业务的同时，骨科巨头们也在同步布局新的业绩增长点，手术机器人成为共同选择。2025年10月，捷迈邦美宣布完成对Monogram Technologies的收购，加码全自动手术机器人赛道；从2025年前三季度财报来看，ROSA手术机器人系统已成为捷迈邦美的重要业绩贡献力量，史赛克也在2025年财报中重点提及Mako机器人系统的持续放量。
除骨科外，IVD领域在2025年同样上演分拆大戏，全年共有三家顶级IVD企业传出分拆消息，分拆数量仅次于骨科。6月12日，赛默飞世尔传出消息，拟以约40亿美元价格出售诊断部门部分业务；7月14日，BD医疗宣布将分拆后的生物科学和诊断部门，以175亿美元交易并入沃特世公司；11月12日，西门子集团宣布，计划通过直接分拆的方式，剥离其持有的西门子医疗剩余约67%股份。在诊断技术边界日益模糊的行业背景下，三家企业均希望通过分拆，换取在医疗技术领域的绝对专注度。
资本市场的压力，或是此次IVD企业分拆的重要推手。分拆之前，BD医疗股价年内下跌23%，赛默飞世尔股价年内下跌20%，其生命科学部门在2025年Q1营收较去年同期下滑9.3个百分点；而西门子医疗的诊断业务虽为传统优势板块，但在资本市场眼中，其成长性与利润表现已落后于影像（CT、MRI等）及先进治疗（介入手术设备等）业务。在此背景下，头部IVD企业试图通过分拆实现业务“轻量化”、战略精准化，在资本趋紧的环境中寻找生存支点，为行业洗牌积累转型动能。
此外，其他赛道的分拆动作也在同步推进。影像领域，9月18日，GE医疗一度传出部分中国股权出售的消息，西门子的分拆也涉及影像业务板块；急症护理领域，共有两家企业启动分拆，1月28日，飞利浦分拆全球急救关护业务，涵盖HeartStart、Intrepid等除颤产品线，旨在优化全球业务结构；12月9日，泰利福将急救护理、介入泌尿业务以5.3亿美元价格出售给英国企业Intersurgical，其OEM业务则被两家PE机构以15亿美元联合收购。糖尿病领域，仅有美敦力一家启动分拆，5月21日，美敦力官宣糖尿病业务分拆规划，拟将其打造为独立上市公司MiniMed。
分拆冲击波下的中国区：
业绩承压与韧性坚守并存
2025年，外资医械头部企业在中国区集体“失速”，业绩承压成为普遍现象。影像领域，2025上半年GE医疗中国区营收11.6亿美元，同比下降2%；飞利浦医疗中国区营收5.79亿欧元（约6.7亿美元），同比降幅达11%。IVD领域，罗氏、丹纳赫、雅培中国区营收均出现下滑，其中长期领跑外资IVD的罗氏，中国区营收跌幅高达26%。其他领域，豪洛捷2025年财报显示，中国区核心产品收入同比显著下降，直接导致亚太地区业务占比收缩；奥林巴斯2025财年中国市场营收957亿日元（约45亿元），同比下滑9%，占集团总营收比例从11.40%降至9.60%，连续两年录得负增长。
对于中国区市场而言，外资械企的分拆本质上是业务聚焦与资源重配的战略选择，其核心目的是应对业绩增长压力。从过往分拆案例来看，部分企业在分拆后，中国区业务展现出更强的韧性。以GE医疗为例，2023年1月，GE医疗率先从集团拆分独立，分拆前中国区营收约20亿美元，占集团业务的14%；独立第一年，中国区营收便攀升至27.85亿美元，同比增长10%，在集团营收中的占比提升0.2个百分点；2024年，中国区营收依旧达到23.6亿美元，较分拆前高出3.6亿美元，尽管业绩有所波动，但基本盘的稳定性已初步显现。
美敦力的分拆也印证了战略调整的有效性，2023年剥离肾脏护理业务并与DaVita合资成立Mozarc Medical，2024年退出呼吸器市场，2025年分拆糖尿病业务，一系列动作之下，其2026财年第二季度财报显示，中国等新兴市场的国际市场营收达44.45亿美元，同比增长8.4%，财报特别提及中国区心血管、神经科学、医疗外科三大核心板块业绩表现强势。
再看BD医疗，其2026财年（2024年10月1日—2025年9月30日）预计中国区营收下跌约15%。7月14日分拆完成后，新成立的“New BD”中，中国区收入占比约为4%，业务波动对公司整体的影响大幅降低。与此同时，BD医疗凭借25%的经营利润率、耗材型现金流以及更强的回购框架，进一步夯实了长期价值的基础，分拆后的中国区业务，有望迎来围绕“增长质量、现金回报与战略清晰度”的系统性再定价。西门子医疗2025第三季度财报显示，中国区诊断业务下滑10%，这也推动其分拆动作在第四季度加速落地，分拆完成后，中国区资源将集中投向影像和瓦里安等高利润领域。
并非所有外资械企的分拆，都能在中国区市场收获正向反馈。骨科巨头捷迈邦美的分拆，就让其中国区业务遭遇双重考验。2022年，捷迈邦美剥离脊柱和牙科业务，成立独立上市公司ZimVie，然而分拆后不久，ZimVie便因业绩不佳撤出中国脊柱市场，并裁员5%，这一动作一度引发市场对“外资医械收缩中国市场”的担忧。2024年，捷迈邦美针对中国市场调整销售和运营模式，但改革收效甚微，最终在2025年7月，ZimVie被Archimed以约7.3亿美元现金收购。
飞利浦的分拆同样未能扭转中国区颓势，2024年上半年其中国区营收6.51亿欧元，同比下滑9%；2025年1月分拆全球急救关护业务后，上半年中国区营收进一步降至5.79亿欧元，同比降幅扩大至11%。施乐辉中国区的业绩压力同样显著，2024上半年中国市场营收约1.12亿美元，同比下滑8.9%。为此，施乐辉推出为期3年的“中国业务战略增长计划”，2024年9月更换中国区负责人并推行改革，同年12月重组中国运动医学和骨科事业部，但业绩改善效果并不理想。整个2025年，施乐辉骨科业务分拆出售的消息不断，但始终未能落地。
综上，2025年外资械企头部分拆潮的背后，是行业从“多元化扩张”向“专业化聚焦”的深刻转型。美敦力、强生、飞利浦等企业通过剥离低增长业务，集中资源攻坚高附加值领域，但捷迈邦美、施乐辉等企业也在分拆后遭遇业绩与市场的双重压力，如何在业务聚焦与市场稳定之间找到平衡，成为这些企业未来需要破解的关键命题。
