啤酒行业：澳麦反倾销反补贴税终止征收，成本压力加速改善，利润弹性有望持续释放
■事件：今日，商务部裁定，鉴于中国大麦市场情况发生变化，对原产于澳大利亚的进口大麦继续征收反倾销税和反补贴税已无必要。自2023年8月5日起，终止对原产于澳大利亚的进口大麦征收反倾销税和反补贴税。
■就大麦进口价格变动情况而言：2019年前，澳大利亚是中国最大的大麦进口来源国，2017年占比达到74.1%。2020年，自对澳大利亚进口大麦征收反倾销税及反补贴税以来，大麦价格持续走高，2021年中国大麦进口均价为285美元/吨，2022年中国大麦进口均价为343美元/吨，同比上涨20%。大麦成本持续高涨。
■大麦作为啤酒生产主要原材料之一，在成本结构中占比约14%，近年来大麦成本上涨使得啤酒公司普遍毛利率承压，结构升级成效未能如期释放。此次澳大利亚大麦进口限制放开，我们认为将会助推中国大麦进口供应多元化，有效降低啤酒公司大麦采购价格，解决原材料端麦芽成本压力，改善整体盈利空间。此外，旺季啤酒行业在即饮场景及中高端娱乐渠道恢复下，各公司次高端及以上大单品同比改善显著，领跑价增表现。成本改善叠加结构升级，啤酒行业盈利能力有望加速改善。
持续推荐啤酒行业Beta逻辑，重点推荐青岛啤酒、重庆啤酒，关注华润啤酒、燕京啤酒和珠江啤酒。
