核心观点
事件：6/26公司公告转让房地产子公司顺鑫佳宇100%股权进展。最新方案是拟通过在北京产权交易所挂牌的方式公开转让顺鑫佳宇100%股权，挂牌价30.98亿元；将视情况调整价格多次挂牌；若最终未征集到受让方，公司控股股东顺鑫控股集团将以不低于22.5亿元价格参与摘牌。本次交易尚需获得股东大会批准。
点评：5/12公司公告对顺鑫佳宇进行增资，以对顺鑫佳宇的49.74亿元的债权增资计入顺鑫佳宇的资本公积。我们当时判断通过此次债转股操作消除了受让方负债压力，使顺鑫佳宇净资产转正，提升转让交易达成概率。
目前交易方案明确了房地产业务剥离事项，房地产业务剥离后上市公司主营白酒业务更加突出，整体季度业绩也更加可预测，我们判断将提升投资人对公司关注度。
同时方案进一步明确了交易价格预计在22.5-30.98亿元，该价格对比顺鑫佳宇公司截至5/31的净资产26.4亿元，对应P/B在0.85-1.17，对比其他上市房企我们认为属合理水平。
投资建议
房地产业务从上市公司剥离事项取得实质性进展，业务清晰将提升公司对投资人的吸引力，我们认为交易价格区间相对合理。顺鑫农业是国内低档酒龙头，我们判断在消费疲弱的大环境中具备韧性。我们预计2023-2025年EPS 0.72/1.5/1.87元，目前股价对应P/E分别为48/23/18倍，首次覆盖，给予公司“推荐”评级。
主要财务指标
风险提示
交易推进进度不及预期，新品销售不及预期。
如需获取报告全文，请联系您的客户经理，谢谢！
本文摘自：中国银河证券2023年6月28日发布的研究报告《【银河食饮】公司点评_顺鑫农业（000860）_房地产业务剥离取得实质性进展》
分析师：刘来珍
