对于发展中国家的企业而言，融资成本一直是影响企业发展和投资扩张的重要因素。同样是企业借款，不同国家企业所承担的利率成本可能存在明显差异。世界银行最新研究指出，低收入和中等收入国家的企业平均实际利率成本，比发达国家中类似企业高出约2个百分点。长期累积来看，这种融资成本差异会给企业发展、私人部门增长以及就业创造带来巨大压力。
那么，究竟是什么因素决定了发展中国家企业的借款成本？
世界银行的一项最新研究对此进行了深入分析。该研究基于1990年至2024年期间，来自138个国家、超过5万家企业发行的33万余笔国内和国际债券数据，对企业融资成本的形成因素进行了系统研究。研究发现，企业借款成本不仅取决于企业自身信用状况，还受到宏观经济政策、国内金融市场发展程度以及企业治理和信息透明度等多方面因素影响。
宏观经济政策与资本市场开放程度影响融资成本
企业融资成本首先受到所在国家整体金融环境的影响。部分发展中国家为了降低资本流动带来的风险，会限制外国投资者参与本国债券市场。虽然这种做法有助于避免资本快速流入流出带来的金融冲击，但与此同时，也减少了市场中的投资者数量，使企业融资面临更高成本。
研究显示，开放资本市场、允许更多外国投资者参与的国家，其企业国际融资成本平均下降。
此外，政府自身的融资成本也会影响企业。企业债券融资成本通常会参考政府债券收益率进行定价。当政府需要支付更高的融资利率时，企业融资成本也会随之上升。研究发现，政府债券收益率的提高，会推动企业借款成本增加，反映出公共部门融资压力可能进一步影响私人企业融资环境。
换言之，一个国家的财政状况和金融政策，不仅影响政府融资，也会传导至企业融资市场。
完善国内投资者基础，有助于降低企业融资压力
除了资本市场开放程度外，国内金融市场的发展深度同样影响企业融资。世界银行研究指出，建立更加成熟的国内投资者体系，可以帮助更多企业进入债券市场，并降低企业融资成本。其中，养老金体系改革被认为是推动国内资本市场发展的重要因素之一。
当一个国家转向预先积累型养老金体系后，更多企业能够首次进入债券市场融资。同时，对于已经发行债券的企业而言，融资成本也会出现下降。强大的国内资本市场还能帮助企业降低对国际融资环境变化的依赖。例如，当全球主要经济体利率发生变化时，依赖国际市场融资的企业更容易受到影响，而主要依靠国内市场融资的企业受到的冲击相对较小。因此，发展本土投资者基础、完善国内金融体系，是降低企业融资成本的重要路径。
企业治理水平和信息透明度同样关键
企业自身因素也是影响融资成本的重要组成部分。投资者在决定是否提供资金时，需要判断企业的经营能力、偿债能力以及未来风险。如果企业缺少公开、标准化的信息披露，投资者往往会要求更高的融资回报，以弥补信息不足带来的风险。
世界银行研究发现，发展中国家的非上市企业，在国际融资中承担的成本高于上市企业，其中一个重要原因就是投资者更倾向于选择拥有规范信息披露体系的企业。同时，研究还指出，拥有更完善信息披露制度的国家，例如要求企业提供经过审计的财务报表、明确企业所有权结构等，通常能够实现更低的企业融资成本，并让更多企业获得债券市场融资机会。这意味着，提高企业透明度和治理能力，不仅有助于增强投资者信任，也能够直接改善企业融资条件。
降低融资成本，需要政府与企业共同努力
企业融资成本并非单纯由企业信用水平决定，而是受到国家金融环境、资本市场结构以及企业自身治理能力等多重因素共同影响。世界银行研究表明，通过合理开放资本市场、完善国内养老金和投资体系、加强政府债务管理，以及提升企业信息透明度，可以有效降低企业面临的融资障碍。
对于发展中国家而言，降低每一个融资成本点，都意味着更多资金能够投入企业扩张、技术创新和就业创造。如何建立更加高效、透明和稳定的融资环境，将成为推动私人部门发展的重要课题。
文章来源：世界银行（World Bank）《What drives borrowing costs for businesses in developing countries?》
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