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行业专业报告分享
专注生物医疗上下游
2025年对国内体外诊断（IVD）行业而言，是充满考验的一年。外部环境变化、集采政策深入推进、院内合规要求升级等多重因素叠加，让整个行业经历了一场深度调整。我们基于已披露的2025年年报数据，从多个维度梳理了主要企业的表现，试图还原这一年的真实图景。
一、营收总榜：
头部稳固，但多数企业面临增长压力
先看整体规模。在纳入统计的61家主营IVD企业中，2025年合计实现营收1217.1亿元；若将业务涉及IVD的相关企业也计入，68家企业的总营收为1256.87亿元。
从头部阵营来看，排位基本稳固。
迈瑞医疗以332.82亿元的营收规模断层领先，但其营收同比下降了9.38%，这在一定程度上反映了行业大环境的影响。ICL（独立医学实验室）领域的迪安诊断和金域医学营收均出现超16%的下滑，这主要与新冠业务退潮后的常规业务恢复节奏有关。三诺生物和新产业是前十中为数不多实现正增长的企业，前者主攻血糖监测赛道，后者深耕化学发光领域，展现了细分龙头的韧性。
此外，一些综合型药企和器械巨头的IVD业务体量同样不可忽视。复星医药2025年总营收达416.62亿元，威高股份为133.89亿元，其IVD相关业务虽未单独拆分，但构成了重要的业绩板块。
二、净利润榜单：
盈利面收缩，企业间分化剧烈
如果说营收下滑反映的是行业“体量”的缩减，那么利润端的变化则更直观地揭示了经营“质量”的挑战。在59家上市IVD企业中，盈利面已不足半数，仅47.46%的企业实现盈利。
迈瑞医疗仍以81.36亿元的净利润高居榜首，但同比下滑30.28%，利润降幅大于营收降幅，说明其面临一定的成本或费用压力。新产业和安图生物在化学发光赛道保持较强的盈利能力，净利润均超过10亿元。
值得关注的是，在行业整体下行的背景下，部分企业实现了逆势高增长。理邦仪器净利润同比增长88.54%，艾德生物增长41.74%，这两家企业在POCT和肿瘤精准医疗细分领域找到了增长密码。
与此同时，也有一些曾经风光的企业落入亏损区间。润达医疗亏损5.48亿元，华大基因亏损6.17亿元，达安基因预计亏损达6.07至8.65亿元。利润表上的巨大落差，正是行业洗牌期的真实写照。
三、盈利能力透视：高毛利不等于高净利
IVD行业历来以高毛利率著称，2025年有15家企业的销售毛利率超过70%。这些高毛利企业主要集中在IVD核心原料供应和部分分子诊断细分领域。
迈瑞医疗以近3000亿元的市值稳居行业第一，体现了市场对其综合性器械龙头地位的认可。万泰生物凭借疫苗与IVD双轮驱动的独特业务结构，市值超过845亿元。而新产业和安图生物作为化学发光领域的双雄，市值也位居行业前列。
资本市场的估值逻辑，正在从追逐“赛道故事”回归到对盈利质量、增长确定性和现金流水平的审慎评估。这或许也是行业走向成熟的必经阶段。
四、市值表现：资本市场的投票
资本市场对IVD企业的估值分化同样明显。
迈瑞医疗以近3000亿元的市值稳居行业第一，体现了市场对其综合性器械龙头地位的认可。万泰生物凭借疫苗与IVD双轮驱动的独特业务结构，市值超过845亿元。而新产业和安图生物作为化学发光领域的双雄，市值也位居行业前列。
资本市场的估值逻辑，正在从追逐“赛道故事”回归到对盈利质量、增长确定性和现金流水平的审慎评估。这或许也是行业走向成熟的必经阶段。
回顾2025年的IVD行业，整体数据的暗淡之下，依然有亮点可寻。行业收缩期往往也是优质企业拉开差距、新兴力量崭露头角的窗口期。那些在研发上持续投入、在海外市场深耕布局、在细分领域建立独特优势的企业，正在为下一轮增长积蓄力量。
未来几年，“分化”或许仍是IVD行业的主旋律，而能够在压力中保持战略定力的企业，终将穿越周期，迎来新的发展机遇。
END
声明：本文所含医学信息仅供科普参考，不作为任何诊断或治疗依据。个体病情存在差异，具体诊疗方案请务必咨询专业医生。
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