“买白酒，躺赢A股。”——这句话，曾经是价值投资者的信仰。但现在，信仰正在崩塌。
林园还在，白酒股已不是原来的白酒股了
林园——这位被称为"中国巴菲特"的私募大佬，是茅台的忠实拥趸。2026年6月，在贵州茅台年度股东大会上，林园再次出现，面对镜头说了这样一句话：“喝茅台的人远比我们想象的多，茅台是全球最好的公司，不是之一。”
林园的逻辑一直很清晰：白酒是"快乐需求"，是人性的刚需，这个逻辑永远不会变。
确实，白酒股曾经是价值投资者心中的白马王子，潜力无限。买白酒就是买未来，拥有白酒股就是大A市场躺赚的代名词。
2021年2月，贵州茅台股价创下2627.88元/股的历史高点。彼时，市场上流行一句话："茅台永远涨，不买茅台就是亏。"公募基金疯狂抱团白酒，北向资金持续加仓，散户排队入场。没有人相信，白酒会跌。
但现实给了所有人一记耳光。截至2026年6月18日，茅台股价已来到1215元，较高点回撤约60%。五粮液股价自高点334.81元到6月18日的75.85元，更是跌得价值投资者怀疑人生。泸州老窖、山西汾酒同样深度调整。中证白酒指数自高点下跌，最大回撤超过70%。"永远涨"的白酒，已经跌了近6年。
“买白酒，躺赢A股。”——这句话，曾经是价值投资者的信仰。但现在，信仰正在崩塌。
2025年10月，林园给出了一个颇具争议的判断：“现在买白酒，只要能坚持持有12年及以上，就能回本。”
12年回本——这话听起来像是在为白酒辩护，但也侧面印证了一个事实：连林园这样的死多头，都不得不把持有周期拉长到12年。
要知道，林园早年买茅台的时候，可是说"3年翻倍"的。
从"3年翻倍"到"12年回本"，这中间的落差，恰恰说明了白酒行业的基本面，已经发生了深刻变化。
白酒神话的崩塌，不只是周期那么简单
很多人把白酒股的下跌归因于"经济周期"。但我认为，白酒神话的崩塌，不只是周期那么简单。其实大多数人都感受到了许多更深层次的变化，正在身边悄然发生。
变化一：“开车不喝酒”——法律改变了社交规则
这是很多人忽视、但影响极其深远的一个因素。2011年，"醉驾入刑"正式实施。此后十余年，酒驾查处力度持续升级，"开车不喝酒、喝酒不开车"成为社会共识。
这个变化，对白酒消费场景的打击是结构性的。过去，商务宴请、朋友聚会，桌上摆着白酒，大家推杯换盏，不醉不归。但现在——在座只要有一个人开车，整桌人都会克制；只要有一个人因喝酒出事，整桌人都要为此买单。
“今天我开车”，成了白酒消费最大的"杀手"。
变化二：结婚少了，宴请也少了
白酒的另一个消费场景是婚宴。
但现实是：年轻人不结婚了。
民政部数据显示，中国结婚登记对数已从2013年的1347万对，降至2025年的不到676.3万对，掉了一半。婚礼少了，婚宴白酒的销量，自然也就少了。即便有宴请，桌上的白酒，往往还是"完璧归赵"。
我前几天参加一场婚宴，桌上摆了两瓶白酒。结果散席时，两瓶白酒连瓶盖都没打开，大家要么喝点啤酒、红酒等低度酒类，要么就是喝饮料。主人家只好把白酒又退回了商家。
变化三：从“养生酒”到“健康杀手”——认知改变
老一辈人常说：“每天二两白酒，延年益寿”。真的是这样吗？
经过科学检测，白酒在酿造过程中会产生多种内生性有害物质，如甲醛、氨基甲酸乙酯、氰化物等。这些物质无疑都是“健康杀手”。
世界卫生组织下属的国际癌症研究机构（IARC）早已把酒精列为 1类致癌物。据统计，全球5.5%的癌症发生和 5.8%的癌症死亡是由酒精引起的。换算下来，每18个癌症里，就有1个是喝酒喝出来的。
长期饮用白酒对肝脏的伤害尤为突出，而且是逐步累积且不可逆的。酒精大部分在肝脏代谢，长期饮酒可经历“酒精性脂肪肝→酒精性肝炎→酒精性肝纤维化→酒精性肝硬化”，最终导致肝癌。北京大学2023年研究发现：每天摄入超45克纯酒精（约2两50度白酒），肝脏相关死亡风险直接翻倍。肝脏是“沉默器官”，等患者感觉到不对劲时，往往已是晚期。
当科学证明“喝酒养生”是个伪命题后，越来越重视健康的新生代再也不会轻易为酒下单。
变化四：“微醺就好”——饮酒文化悄然改变
中国传统文化博大精深，饮酒文化是其重要内容，并传承有几千年了。
当“微醺就好”成了越来越多人的共识，它其实在向我们宣告：几千年的饮酒文化已经悄然发生了改变。
比如你去赴宴，会发现桌上不是没有白酒，而是白酒往往被象征性地倒一点，大家浅尝辄止。更多的人，会选择低度酒，如啤酒、红酒等，甚至以茶代酒或喝点其它健康饮料，如胡柚汁、牛奶、椰汁等。
以前喝酒，追求的是"喝倒才算喝好"；现在喝酒，追求的是"微醺就好，明天还要上班"。
Z世代（95后）已经成为消费主力，但他们的饮酒习惯，与父辈截然不同。白酒的"辛辣"和"仪式感"，对他们来说是一种负担，而非享受。
据国家统计局对规上企业统计，白酒产量自2016年达到峰值1358万千升后开始下滑，到2025年白酒产量只有354.81万千升，降幅达72.5%，只有峰值的1/4。
数据表明，当文化开始改变，对白酒销量的影响，并非是经济周期那么简单，而是长期且不可逆的。
变化五：商务需求，还能支撑白酒提价逻辑吗？
过去二十年，白酒（尤其是高端白酒）的核心消费场景是商务宴请和礼品赠送。
但随着宏观经济承压、反腐持续深化，以及"厉行节约"“消费降级”成为消费共识——这些因素，都在不断压缩白酒商务消费的空间。
尽管白酒产量销量都在大幅下滑，但行业营收下滑并不大，从2016年的4942亿元到2025年的约3654亿元，跌幅仅26%左右，这主要得益于提价驱动。过去十年，茅台从几百元提到几千元，五粮液、泸州老窖同样一路涨价。
但提价是有天花板的——当终端消费场景逐渐被挤压，提价的逻辑很难站得住脚。
当销量不行了，提价逻辑又走不通，白酒的估值就得重塑。白酒行业近6年的下跌，恐怕不会轻易就结束。从资金流动中也可以管中窥豹。
资金大量流出，正在用脚投票
比股价更值得警惕的，是资金的流向。
根据东方财富网数据中心6月18日发布的数据，酒ETF鹏华（512690）在不同时间周期内的主力资金净流向情况如下：3日主力资金净流入：-22435万元（即净流出2.2435亿元）；5日主力资金净流入：-23380万元（即净流出2.3380亿元）；10日主力资金净流入：-25742万元（即净流出2.5742亿元）。根据天天基金网6月21日发布的数据，截至2026年3月31日，该基金的规模为175.21亿元。但是截至6月18日，该基金的最新资产净值计算值为138.52亿元。缩减幅度巨大。
北向资金减持白酒。曾几何时，北向资金是白酒最坚定的多头。但2022年以来，外资对白酒龙头的持仓比例持续下降。茅台、五粮液的北向资金持股，较历史高点均大幅回落。
公募基金也在"去白酒化"。2021年，主动权益类基金对白酒板块的配置比例达到历史峰值。而最新披露的基金季报显示，这一比例已大幅回落，“去白酒化” 成为不少基金经理的主动选择。有些基金还出现“挂羊头买狗肉”的奇怪现象，虽为酒类基金，但成分股却换成了科技股。这一现象再一次证明：买股票一定要往人多的地方去才会有肉吃，老是傻乎乎地在人少的地方站岗，可能连汤都没得喝。
资金不是一串没有感情的数字。每一笔资金的流出，都是一次用脚投票：我不相信这个行业还能像过去那样增长了。
白酒行业，真的完了吗？
写到这里，可能有人尤其偏好白酒股的人会觉得：作者你这样唱空白酒，太不地道了。但我要申明的是，这不是作者有意要唱空白酒，而是生活中表现出来的实实在在的变化。彼得·林奇的“常识投资法”告诉我们：日常生活中的衣食住行、吃喝玩乐，藏着最好的投资线索。白酒的落寞就是社会生活变化的映射。
虽然近几年遇到了较大困难，但白酒作为消费方面的一个重要产业，并不会轻易就完了，尤其在一个拥有丰富酒桌文化的国度。但我们不得不承认，"闭眼买白酒就能赚"的时代，确实结束了。
经过近六年的下跌调整，白酒股的估值已经大幅回落，安全边际逐渐显现。如果你一定要买入白酒股的话，应该优先考虑高端白酒。高端白酒就如北上广深的房子，护城河极高，更能穿越牛熊。三四线的就不要考虑了，再后面的更不要去染指了，除非你有林园的“12年”情结。
写在最后
投资最危险的事，不是错过一只牛股，而是用过去的逻辑，应对变化的世界。
林园说"12年回本"，这句话的背后，是一个价值投资者对白酒长期信仰的坚持。但作为普通投资者，我们需要想清楚的是：12年，值得等吗？这12年里，有没有更好的选择？
白酒教会了A股投资者很多东西——品牌的力量、时间的价值、护城河的意义。但它也在提醒我们：没有任何行业，可以永远躺在历史的功劳簿上。
你觉得，白酒还有机会吗？或者，未来10年，你最看好哪个行业？欢迎在评论区分享你的看法。
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