导语
彭博消息引爆一级市场：快手旗下视频大模型可灵AI，正与美资泛大西洋投资洽谈Pre-IPO融资，募资超20亿美元，投前估值180亿美元。
早前快手原定200亿美元估值谈判，受全球AI估值回调影响主动降价。即便折价，可灵估值已达快手总市值近七成。快手2026一季报尽显传统业务疲软，用户增长近乎停滞、增收不增利；反观可灵单季营收暴涨300%，全球用户破亿，七成收入来自海外。
流量生意触顶、AI持续烧钱，拆分可灵独立融资上市，已是快手破局唯一底牌。
一、20亿美刀融资落地！美资背书，可灵冲刺独立IPO
据彭博消息，本轮由泛大西洋投资领投，这家老牌全球私募入局，核心为可灵2027年港股IPO吸引国际长线资本。
募资总额超20亿美元，投前估值180亿美元，内部计划2027年初递交港股材料，若顺利将成为全球首家纯视频生成大模型上市公司。
快手市值约259亿美元，成立不足两年的可灵估值接近母体七成，反差源于两套完全割裂的估值逻辑：二级市场给快手定价是存量短视频流量生意，增长内卷；可灵享受全球AI生产力成长溢价，捆绑集团内只会被传统业务拖累，拆分才能释放全部价值。
5月快手已发布港交所公告，确认评估可灵分拆重组、引入外部投资，美资进场标志分拆上市从传闻走向实质落地。
二、老业务集体熄火！快手短视频基本盘陷增长危机
2026一季报核心数据尽显疲软：总营收337.16亿元，同比仅增3.4%，创上市增速新低；经调整净利润33.74亿元，同比下滑26.3%，毛利率从54.6%收至51.2%。
利润承压双重原因：传统业务增长乏力，叠加AI大额投入，全年资本开支260亿元，同比增加110亿，大部分投向可灵算力与研发。
1.直播业务持续缩水一季度直播收入84.92亿元，同比大跌13.5%。收入占比连年断崖下滑，从2017年95.3%降至本期25.2%。主播信任透支、监管收紧，打赏模式增长空间见顶。
2.广告增长放缓，预算持续分流线上营销收入196.43亿元，占总收入58.3%，同比增9.3%，对比去年全年12.5%增速明显回落。B站、视频号、抖音持续分流广告主，竞争加剧。
3.电商回避GMV数据，增长遇冷电商+可灵板块收入55.8亿元，同比增15.9%，剔除可灵6.5亿增量后，电商环比收入下滑。平台停止披露GMV，行业预判全年GMV增速仅5%-10%，远低于早年78%峰值。
4.用户活跃度走弱，老铁基本盘松动一季度DAU4.127亿，同比仅增1.2%，环比近乎停滞；MAU7.717亿创新高，但DAU/MAU比值跌至53.5%，用户打开意愿下降。流量池疲软直接拖累全链路变现，短视频存量内卷难寻增量。
三、冰火两重天！可灵营收暴涨300%，却是集团吞金兽
财报中可灵是唯一高增长曲线，但高速扩张持续侵蚀集团利润。
1.商业化闭环跑通，海外市场独撑增长
核心经营数据：一季度营收6.5亿元，同比增超300%；3月ARR近5亿美元，一年内翻四倍；70%收入来自海外，覆盖224个国家；上线两年全球用户破1亿，企业付费客户近5万家，半年涨幅67%。
程一笑表示，可灵依靠B端API、个人会员双轮驱动，客户留存稳定。产品迭代至3.0Omni全链路创作模型，4K生成、智能分镜、影视协同能力落地，戛纳院线合作验证工业级交付实力。
2.算力投入无底洞，拆分融资是最优解
可灵扩张推高集团成本，一季度销售成本涨幅11.1%，远超营收增速。快手全年净利润不足以覆盖260亿AI资本开支，长期捆绑将持续压低盈利水平。
拆分融资一举三得：一是20亿外部资金入场，隔离新旧业务财务，减轻母公司盈利压力；二是脱离短视频估值束缚，独立兑现AI赛道成长价值；三是跟上行业AI分拆上市浪潮，通过股权激励留住技术人才，对抗字节Seedance、阿里HappyHorse等竞品。
四、换道重生：快手从短视频平台转向AI生产力基建
拆分可灵不只是资本操作，更是快手战略转型豪赌。移动互联网时代比拼用户时长，快手长期受抖音压制；AI时代竞争核心变为模型能力、全链路创作体系、全球化B端变现，成为快手弯道超车窗口。
如今可灵定位全球AI生产力引擎：对内赋能快手电商，免费AI素材、营销智能体大幅降低商家运营成本，AI漫剧营销消耗同比暴涨百倍；对外搭建独立海外商业体系，不靠站内流量实现稳定现金流；对比字节生态闭环，可灵全球化商业化进度领先。
赛道竞争风险客观存在，字节Seedance月营收超10亿元，海外视频模型持续迭代，若可灵优势弱化、收入依赖站内生态，180亿估值逻辑将动摇。快手必须稳住传统业务造血，支撑长期算力军备竞赛。
五、结语：押注可灵，是快手改写命运的唯一机会
180亿美元估值、20亿美元Pre-IPO融资、2027年港股上市规划，是快手应对主业瓶颈的核心解法。
图源：可灵AI
短视频赛道红利见顶，AI业务成长空间广阔，新旧业务双向挤压下，快手只能全力押注可灵换道发展。分拆既能短期缓解财务压力，长期释放AI估值天花板，更助力快手摆脱“下沉短视频平台”标签，转型全球AI视频基础设施服务商。
转型成败取决于两点：可灵能否维持高增速巩固全球龙头地位；快手能否稳住传统业务提供稳定现金流。本次融资谈判与明年IPO，将是市场对快手AI转型的最终评判。
互动话题
1.成立两年估值达母公司七成，可灵是AI泡沫还是短视频平台价值被低估？
2.对标字节Seedance、阿里HappyHorse，可灵海外商业化优势能否持续？
3.大厂分拆AI独立上市会成为行业常态吗？评论区聊聊看法！
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