【刘律视角】
企业融资中的股权融资
——广东知恒律师事务所合伙人律师刘史青
什么是股权融资，股权融资的利与弊？
股权融资系公司股东通过股权稀释的方式，将增加注册资本的方式，通过外部投资者购买公司股权，从而增加公司现金流的一种融资方式。
股权融资的利益：可以重新给公司进行估值，增加公司资本实力。解决公司低成本的现金使用。捆绑投资者利益，投资者的退出机制受公司法严格限定，投资者享有分红权和约定的股东决策监督权。
股权融资的弊端：公司以增资的方式，稀释原有股东股权，容易造成股权结构变动，同时经过多轮的股权融资，极容易造成创始人以及创始团队的股权失去对公司的控制权，从而被排挤出公司治理。
创始人应如何把握控制权？
控制权一般通过持有公司股权的绝对控制比例实现，从现有公司法的规定，重大决策比如修改章程、公司合并、分立、解散或者变更公司形式的决议，应当经代表三分之二以上的表决权股东通过，其他股东会作出的事项则应当经代表的过半数表决权的股东通过。因此，控制人在股权比例上尽可能不低于67%，以掌握重大事项的决定权利。但我们知道在经过几轮融资后的企业，大股东是完全很难做到一家独大的，因此公司法中将“实际控制人”定义为“通过投资关系、协议或者其他安排，能够实际支配公司行为的人”，现实中创始人会通过一致行动协议、表决权委托或AB股架构等方式，从而做到实际支配公司的行为。
从公司治理方面，董事会为股东的执行机构，董事会控制权也是创始人应当注重的。因此控股股东应当预先设计关键治理条款，包括明确董事会席位分配，在小型公司治理上，一般设置一名董事并同时兼任公司经理，但在中大型公司董事会一般都在三人以上，则需要通过公司章程的特别设置提名权从而把控董事会产生的控制权。
把控对公司的控制权是公司治理的长期话题，背后实际是经济利益的博弈。从公司的设立角度上来说是为实现股东也就是公司所有者最大的利益，当公司所有人之间的利益诉求发生争议时，往往要面临的就是公司控制权的争斗。而在公司出现股权融资稀释股权时，或者公司上市后在公开二级市场交易后，突然面临突击收购时，创始人往往会面临丧失控制权的处境。另外股东因对赌兑现或股权回购等事项，而常常面临难以摆脱的违约危机。
- 民间股权融资多样性
我们在日常处理商事纠纷中，也常常看到民间股权融资中的多样性，很多股东会冠名股权融资，然后背后法律关系确实千差万别的。比如有些公司融资是通过股权转让的方式，将受让股权价款之后打到公司做无息借款；还有常见的股东承诺给予一定股权比例，然后让投资者直接以借款的方式借进公司；还有常见的股东以代持股协议或者项目合作等方式拉进投资者的投资款对公司进行融资等。
在一个投融资关系里，不管是投资者还是被投资者或者是公司，都应当做到审慎斟酌，把控关键要点，才能更好达到投资和融资目的。
