高盛发布2026年SNEC展会调研报告，对全球光储行业持结构性分化态度：分布式储能（DESS）需求多区域共振、具备强可持续性，是本轮能源转型中最确定的增长引擎；光伏主链受供给过剩与二线厂商低价博弈拖累，需求侧的改善并不等于供给侧的出清。核心逻辑：2026下半年中国光伏装机预期上调至220至240GW，优于年初200GW目标，海外需求区域分化明显；DESS在多区域需求共振下成本持续优化，而主链的利润率修复窗口取决于供给出清而非装机量的线性增长。
DESS需求韧性
多区域共振
驱动分散，本轮增长抗单一政策风险
光伏主链供需
供给过剩延续
二线低价竞争蔓延，上游定价权持续承压
下半年装机展望
强于年初预期
政策冲击弱于预期，中国及部分海外市场改善
SNEC 2026展会传递的最重要信号，不是光伏某个环节有多惨或多好，而是同一个展厅里，DESS展区扩张与主链展台收缩同时发生——两个市场正在以完全不同的速度运行，而当前的定价并未充分体现这种分化的深度。 高盛的调研结论把这条分化线画得相当清楚：DESS是结构性增长，光伏主链的修复则取决于供给侧出清的时间表，而这个时间表历来比装机数据更难预测。
被市场低估的是DESS需求多区域共振的可持续性。过去几次储能需求高峰往往集中于中国单一市场，本次管理层明确点出东南亚、中东、东欧、澳大利亚和非洲在今年同步走强——驱动来源的分散化让这轮增长比以往任何一次脉冲都更难被单一政策变量打断，意味着进入了一个不同性质的增长阶段。
中国一季度ESS出货同比
+117%
延续高增长，主要厂商当前均满产
2Q DESS订单环比增幅
+60-70%
管理层指引下半年继续上行
中国2026装机预期
220-240GW
上调自年初200GW，优于行业此前预期
主链海外项目利润率
接近盈亏平衡
二线厂商低价策略蔓延至中东市场
能源存储的部署拐点：从单市场脉冲到多区域系统性扩张
本次调研揭示了一个结构性转变：储能部署的驱动力从"中国一地推动"演变为多区域同步。东南亚、中东、东欧、澳大利亚和非洲的需求在今年形成共振，管理层认为这种分散化特征是本轮增长可持续性更强的核心依据。这不是同一个增长周期的延续，而是一个新的需求基础结构在形成。
当前储能行业的供给端同步印证了这个判断：主要BESS厂商均满产运行，下半年的订单增量受限于各家产能扩张进度而非需求侧，这是供不应求格局的清晰信号。满产状态下的下半年订单指引继续上行，意味着储能需求的增速在相当程度上已经超过了行业当前的供给响应能力，这种结构在历史上往往是投资加速的前置信号。
利润率端，碳酸锂成本上涨的冲击被两条机制化解：电芯从180Ah升级到340Ah可将单位生产成本压缩约20%，同时企业通过重新设计产品成本结构来吸收剩余的电池成本通胀，而非直接转嫁给客户。储能并不是以牺牲利润换增速的逻辑，这让行业整体在需求高增速阶段维持了利润率稳定性。
对于投资者，多区域共振的储能部署趋势有一个关键推论：政策风险的集中度下降。过去投资储能主题必须高度关注中国补贴政策的变化；现在，任何单一市场的政策转向对全球需求总量的影响已经大幅收窄，这是主题的风险收益结构发生实质性改善的时刻。
光伏主链供需：装机预期上调，但供给过剩是独立变量
国内需求侧的积极信号超出年初预期。多家组件企业将2026年中国装机目标从200GW上调至220至240GW，主要原因是136号文对需求的冲击低于预期，分布式光伏在经济性改善后需求好于预期。海外主要强势区域是非洲、韩国、东南亚、印度和澳大利亚，中东和巴西则面临下行压力。
需求改善是真实的，但这并不是利润率修复的充分条件——供给侧的动态完全独立于装机量的走势。一线厂商持续维护价格稳定，但二线厂商最近重新启动激进低价策略，目的是争取订单以维持运营现金流，这个动态在海外市场尤为明显，多家公司估计其中东项目利润率接近盈亏平衡。需求好、价格跌同时存在，是光伏供给过剩格局最典型的特征，装机数字的上调在这种格局下并不自动转化为盈利改善。
硅料端的压力最为突出。库存需要去化，叠加6月起一线厂商重启产能带来新增供给，双重压力下价格下行风险高于其他环节。上游的利润率修复需要等待供给出清，而中国光伏制造业的融资渠道足够宽，出清可以被延迟很久——过去几年已多次验证了这一点。
核心风险在于出清时间表的不确定性。如果二线厂商的低价行为因资金链压力而自然收敛，出清将在三到四个季度内发生；如果融资环境保持宽松，出清延迟至2027年之后是完全可能的情景。这个变量决定了主链整体利润率修复的节奏，而不是装机量的方向。
2026下半年：需求拐点确认，但利润率拐点还需等待另一个信号
高盛的调研支持一个判断：2026年下半年中国和海外的光伏需求将同步改善，全年装机超预期的概率在上升。装机量的拐点大概率在下半年确认。但光伏行业的历史一再表明，装机量拐点和利润率拐点往往不同步出现——装机先起，利润率的修复需要等供给端先出现压缩的信号。
从能源转型的宏观视角看，今年SNEC展会所反映的格局具备一个较为清晰的中期含义：能源存储正在从特定区域的政策驱动需求，演变为全球能源基础设施升级的系统性需求，这个转变一旦发生便很难逆转；而光伏主链的定价博弈，本质上是中国制造业在技术成熟期的规模竞争，最终会以行业集中度提升而告终，但这个过程的时间表比技术曲线更难预测。
所以对投资者来说，当前的行业信号支持一个分层布局的逻辑：储能相关资产（设备、系统集成、关键材料）具备更高的需求确定性和更低的政策风险集中度，是增配方向；光伏主链资产则需要等待供给侧出清的明确信号出现后再重新评估定价时机，装机数字的改善不能作为提前布局的充分依据。
储能与光伏主链的分叉，以及等待出清信号的耐心
Q：DESS多区域共振是否足够持续，还是又一次单季脉冲？
A：本次与历史脉冲的核心区别在于驱动来源的分散化。过去几轮储能高峰均高度依赖中国单市场政策，本次东南亚、中东、东欧、澳大利亚和非洲同步发力，任何单一市场的政策变化都不能复制过去的"一键关闭"效果。管理层对下半年的订单指引在高基数上仍指向继续上行，当前的满产运行状态进一步印证了这一点。
Q：光伏主链的需求改善是否足以触发估值修复？
A：不足以，除非同时出现供给出清的信号。装机数字的上调是真实的，但二线厂商的低价博弈与供给过剩问题独立于需求侧，不会因为装机量改善而自动消失。需要等待的先行信号是：月度硅料价格触底反弹，叠加二线厂商产能削减或资金链趋紧的公开信号——那个时刻主链才进入值得提高配置比例的窗口。
Q：这份展会调研对能源转型主题的宏观配置有什么启示？
A：储能正在成为独立于光伏装机量的宏观能源基础设施主题，其需求弹性来自全球电力系统的结构性改造需求，而非政策补贴周期。这个定性转变意味着储能主题与光伏主链的估值逻辑应该分开处理——前者按成长性定价，后者仍然在周期框架内等待出清。把两者混为一谈是目前市场对中国光储投资主题最常见的定价误差。
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