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论文标题：专利质押与企业商业信用融资
论文作者：李晓、李渊、袁淳，中央财经大学会计学院。
文献来源：《会计研究》，2025（7）：138-150.
一、内容摘要
文章以我国专利质押试点政策作为准自然实验，采用多期双重差分法研究了专利质押对企业商业信用融资水平的影响及其作用机制。研究发现：专利质押政策显著提升了企业商业信用融资水平；机制检验表明，该政策主要通过传递创新价值和缓解融资约束两个渠道发挥作用；进一步的经济后果检验显示，专利质押政策带来的商业信用融资水平提升，不仅降低了企业财务费用率，还提升了企业全要素生产率。本文为如何通过专利质押拓展企业非正式融资渠道和促进企业高质量发展提供了新的经验证据。
二、问题导入
近年来,国家高度重视专利质押融资工作。然而，由于专利存在信息不对称度高、清算价值不确定等特点，银行面临较高的风险识别成本，限制了该融资方式在正式融资中的应用。另一方面，商业信用融资作为企业非正式融资的重要手段，具有低成本和低信息不对称的优势。现有文献大多关注专利质押在正式融资中的作用，尚未有研究检验其在非正式融资中的效应。基于此，本文重点探讨：2008年起分批实施的专利质押试点政策，能否有效提升企业的商业信用融资水平？其作用机制是什么？又将带来怎样的经济后果？
三、研究设计
（一）数据来源
上市企业财务数据来自CSMAR及CNRDS数据库，专利质押政策试点时间数据来自手工搜集。
（二）变量选择
1.被解释变量：企业商业信用融资水平，使用企业期末应付账款与期末总资产的比值进行衡量。
2.核心解释变量：专利质押政策虚拟变量，当上市企业所在城市为政策试点地区且时间为政策颁布的下一年及以后时取1，否则取0。
3.控制变量：包括企业规模、资产负债率、盈利水平、第一大股东持股、企业年龄、长期资本负债率、总资产周转率、审计意见、企业现金流水平、供应商集中度以及企业市场地位。
（三）模型设定
文章使用多时点双重差分模型来检验专利质押政策对企业商业信用融资水平的影响，具体模型为：
四、实证结果
（一）基准回归分析
专利质押政策能够显著地提升试点地区企业的商业信用融资水平。
（二）稳健性检验
文章通过双重机器学习、平行趋势检验、预期效应和外生性检验、多时点异质性偏误处理、安慰剂检验、排除其他政策干扰、倾向得分匹配、改变变量衡量方式和样本设定等大量方法，验证了基准结论的稳健性。
（三）机制分析
专利质押政策对创新驱动型企业（研发投入高、技术人员占比高或属于高科技企业）和融资约束程度较高（规模较小或外部融资依赖度高）的企业促进作用更强。这表明政策主要通过传递创新价值和缓解融资约束两条路径提升了企业商业信用融资水平。
（四）进一步分析
专利质押政策通过提升企业商业信用融资水平，进一步降低了企业的财务费用率，并提高了企业的全要素生产率，有效推动了企业高质量发展。
五、商榷与借鉴
（一）借鉴
文章从“非正式融资”的创新视角拓展了专利质押经济效应的研究边界，填补了现有文献多局限于正式信贷融资的空白。
（二）商榷
文章以城市层面是否被纳入政策试点作为核心冲击变量，未考虑不同企业实际参与专利质押的深度存在差异，因此识别的精准度有待商榷。
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图片来源：翠拥西递，刘心成摄
文案及排版：刘心成
审核：袁辉教授、张卓
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