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在全球数据中心PCB市场按收入计占据10.3%份额（灼识咨询数据）、并位列该细分领域首位的沪电股份（002463.SZ），其赴港上市进程近日出现变数。
IPO材料失效，股价年内翻倍仍面临融资紧迫考验
沪电股份的港股上市进程近日出现变数。公司于2025年11月28日递交的港股招股书，截至2026年5月28日已满6个月，自动失去效力。
此前，监管机构要求沪电股份补充境外子公司投资合规性等相关材料。根据流程，公司需先更新申报文件、完成对证监会的补充回复，随后重新递交招股书，待港交所确认证监会备案无异议后，方可安排聆讯。
尽管上市节奏暂缓，公司股价却一路走高。自去年11月28日招股书递交以来，股价从69.38元/股持续上行，并在今年5月29日盘中触及历史高点138.87元/股，区间最大涨幅超过100%。当日收盘微跌0.77%，报132.04元/股。若以去年4月盘中低点22.58元/股计算，至今年5月29日高点，累计涨幅已超过515%。
根据Prismark预测，2024至2029年间，数据通讯领域PCB产品的年均复合增长率将达到14.38%。受益于AI驱动下数据中心基础设施的快速迭代与大规模部署，沪电股份作为该领域的重要供应商，获得了显著的市场红利。
然而，高增长也吸引了众多同行调整战略，将资源向数据通讯PCB倾斜，并通过大规模资本开支和产能扩张切入该赛道。资金、技术、产能的多维度竞争正在行业内部全面展开。沪电股份已将推进港交所上市列为2026年重点工作的首项，而上市融资的进度直接关系到其泰国生产基地的产能释放节奏。
境外收入占比超八成，泰国子公司年亏1.4亿元
招股书显示，2022年至2024年间，沪电股份境外收入从62.94亿元增长至111.04亿元，占公司总营收的比例达到83.2%。进入2025年上半年，这一比重仍维持在81.2%的高位。与之形成对比的是，中国内地市场的收入占比呈现下降趋势，从2022年的19.7%降至2024年的13.1%。
从2025年全年数据来看，公司实现总营收189.45亿元，其中PCB业务贡献了181.43亿元。在这部分业务中，外销金额达到155.43亿元，占总营收的82%。更值得关注的是，外销PCB的毛利率高达38.34%，比内销毛利率高出整整10个百分点。
为继续扩张海外产能，公司计划将港股募集资金中的相当比例投入到泰国生产基地的建设与配套中。然而，泰国基地目前仍处于亏损状态。2025年财报显示，控股子公司沪士泰国的净资产占比约为8.28%，资产规模约12.52亿元，当年累计亏损约1.4亿元。公司曾在2025年11月披露，该基地在第三季度（7月至9月）单季亏损约4300万元。
沪电股份对此解释称，泰国生产基地从建设到完全达产需要经历磨合期，前期投入形成的资产折旧与费用摊销已经开始发生，若不能有效控制初期成本，将对公司利润造成负面影响。公开信息显示，沪士泰国成立于2022年10月，一期工程于2024年末完工并进入试产阶段，2025年第二季度实现小规模量产。上半年产能利用率为73.5%，仍低于昆山、黄石等国内基地的水平。
公司计划在2026年全力推动泰国基地从产能爬坡迈向高效规模化运营。截至2026年第一季度，该基地产能利用率已超过90%，预计第二季度将有序释放产能。
值得注意的是，大量PCB同行也纷纷在泰国布局。鹏鼎控股、东山精密、胜宏科技等企业已在当地实现小规模量产或试产，行业对专业人才的竞争日趋激烈。
巨头集中扩产，沪电股份成全球资本关注焦点
2025年以来，胜宏科技、鹏鼎控股、生益科技等主流PCB厂商纷纷加速高端产能扩张。
胜宏科技公告年度总投资不超过200亿元，其中固定资产投资180亿元，聚焦AI服务器高阶PCB。
鹏鼎控股2026年资本开支达到168亿元，重点布局类载板、高多层板等高端品类。沪电股份自2026年1月起密集公告多个项目，累计投资总额超过170亿元，主攻超高多层及高频高速板。
这一轮扩产的深层动力来自AI推理对算力与带宽的极端需求。国金证券分析指出，英伟达解耦式推理架构对PCB提出了高密度封装、高速互联、高功率供电散热等更高要求，技术门槛与认证周期正对标半导体封装。随着Rubin系列产品开启AI硬件密度时代，单台服务器PCB价值提升超两倍，高端PCB供需失衡的局面可能延续至2027年。
在行业整体向好的背景下，沪电股份尤其受到全球资本关注。2026年4月24日至5月27日，公司在一个月内接待了10批投资者调研，其中包含数十家海外机构，涵盖对冲基金、主权基金及全球资管机构。5月25日至27日，连续有三家海外资管公司到访调研，分别是Columbia Threadneedle、Hood River和Harding Loevner。这些机构主要管理养老金、大学捐赠基金、家族办公室及主权财富基金，以长期持有、基本面驱动的价值投资风格为主。
业绩新高背后，资金与应收款压力犹存
2026年第一季度，沪电股份交出了一份亮眼的成绩单。公司实现净利润12.42亿元，同比增长62.9%，连续多个季度创下新高。其中，数据通讯业务（涵盖AI服务器及高速网络）贡献了59%的收入，显示出公司主业在AI PCB领域的较高集中度。
然而，光鲜的业绩背后，潜在风险同样不容忽视。截至2026年第一季度，公司应收票据及应收账款达到64.76亿元，呈现逐季走高的趋势；存货也增至49亿元，为2025年以来的最高水平。与此同时，公司货币资金为43.92亿元，而短期借款加上一年内到期的非流动负债合计约37.18亿元，此外还有应付票据及应付账款约73.31亿元，整体资金压力依然较大。
值得关注的是，短期股价已在一定程度上反映了未来预期。如果后续AI资本开支不及预期，或者行业扩产引发价格战，都可能对公司走势产生负面影响。
沪电股份由台商吴礼淦创立。2024年，83岁的吴礼淦卸任后一周去世，其79岁的妻子陈梅芳接任董事长一职。在这场PCB全球竞速中，海外分舵的表现将成为胜负的关键，而备足“粮草”，是沪电股份制胜海外的先决条件。
来源：综合整理
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