回归净开店，连锁化率持续提升：由于从事餐饮行业门槛较低，前期投入也远小于酒店等行业，导致行业进出较为容易，供给收缩并不明显。根据番茄资本数据，2020-2022年末全国餐饮门店数量分别为879/863/775万家，同比-12.01%/-1.82%/-10.2%，2023年3月，全行业门店数回升至788万家，相比2022年末净增加13万家，且一季度属于餐饮拓店淡季，全行业在复苏预期下出现连续三年供给收缩后的单季度净开店，叠加餐饮门店是有现金流的行业中经营壁垒最低、最适于夫妻店进入的业态。“找营生”（找现金流）逻辑支撑了小业主开店，而翻牌进入大连锁，可以获得知名度、更好的菜单管理、统一的流量投放，甚至外卖平台更低的扣点支持。
平均单笔融资金额在21年达到高点，此后一级市场冷却：从餐饮行业投融资历史来看，2015-2016年行业融资数量最多，分别达到307起和265起，2012年后平均单笔融资金额有所增加，2021年单笔融资金额达到最高，为3.53亿元，一级市场资金催熟餐饮连锁。
辣+甜=口味密码，大单品+短菜单=复制准备：随着餐饮供应链更加成熟，出现更多以某个单品为特色的餐饮品牌，走大单品+少sku路线，产品口味成瘾性强，酸鲜辣+甜成为创业密码，核心单品供应链的成熟推动了品类的连锁化（如牛蛙的绿色养殖），且口味容易通过复合调味料统一调配，门店减少备菜步骤和后厨面积。
渠道来看，线下开店更加向商圈集中，通过锁定家庭客/年轻族群控制客单价，线上外卖占比持续提升，但新渠道，比如外卖平台和抖音/小红书网红探店模式也在逐步出现。抖音平台：生态体系逐步完善，直播卖券、达人探店等方式吸引到店，快餐小吃、饮品等品类布局更完善。
今年的连锁化率预判——是小店回潮，还是选择加盟求稳？预计行业集中度将持续提升，从Q1的餐饮门店变化来看，连锁企业加速拓店，餐饮全行业新开59万家门店，关闭46万家门店，行业净增长13万家店。
从连锁餐饮/茶饮门店数量变化来看，除了个别品牌，其他大部分体量在千家以上的餐饮店2020至今门店数都是净增加的，且蜜雪冰城、茶百道、沪上阿姨、瑞幸咖啡这四个品牌疫情以来门店增长接近翻倍。根据窄门餐眼小程序统计，今年1月至4月，瑞幸、沪上阿姨、甜啦啦、古茗、蜜雪冰城新开门店都在500家以上，开店持续加速。
此外，部分之前以直营策略拓店的品牌也在22年相继开放加盟，喜茶22年底宣布开放加盟，以加盟形式下沉至三四线城市；海伦司自2022年5月开始孵化“海伦司·越”大排档模式，打造和开发商联营的新模式门店，相比于传统模式，“海伦司·越”模式采用和开发商合作开店的方式，且定位三线及以下市场，资产投入更轻，产品品类更丰富，将成为公司未来扩张的主要思路。
风险提示：食品安全风险，门店拓展不及预期，行业竞争加剧，疫情反复，经济下行风险。
具体内容详见报告《【华创商社】后疫情时代餐饮行业变化：集中度提升，结构分化》
以PLC和伺服为抓手打造智造方案核心，塑造国产高端品牌形象。通用领域仍是工业自动化主战场，公司在控制层、驱动执行层重点打造PLC和伺服产品，抓住新兴产业增量机遇、存量市场产业升级机会。2022年，公司小型PLC 产品市场份额已提升至11.9%，跃居国内市场第二、内资品牌第一；伺服产品国内份额已提升至21.5%，继续领跑。PLC和伺服是高端制造及先进制造的核心部件，公司通过打造解决方案塑造国产高端品牌形象。
PLC是智能装备“大脑”，进口替代空间潜力很大。2022年我国PLC市场规模提升至170亿元，其中小型PLC市场仍以西门子等欧日系品牌为主，公司在国内小型PLC领域相对西门子41%市占率仍有较大的进口替代空间；中大型PLC主要应用于流程工业，而流程工业的冶金、石化、化工、电力等领域是国家经济命脉。受先入为主及技术能力限制，中大型PLC外资主导，亟需实现自主可控。公司在控制层产品重点提升自主化软硬件把控力，小型PLC“Easy”系列实现核心器件100%国产化，基于CODESYS开放式平台的中型PLC AM600有望成为先期进口替代主力产品。
通用伺服定位中高端，避开竞争日趋激烈的中低端市场。通用伺服是先进制造的基石，下游行业以电子设备制造、工业机器人、光伏等新兴制造业为主，2022年我国通用伺服市场提升至223亿元。本土品牌凭技术积累及供应链优势份额逐渐扩大，正实现对日系品牌的逐步替代。公司在通用伺服领域定位中高端，有效避开了竞争日趋激烈的中低端市场，凭借核心算法优势、高性能与高可靠性、自主光编码器、以及与控制层、传感层、传动件等形成行业解决方案，国内份额逐年提升至2022年的21.5%，稳居国内第一。
深耕工艺，通过解决方案形成客户强粘性。公司在产品上持续迭代，在应用上深耕工艺，通过提供控制、驱动、执行、传感、传动一整套解决方案，为3C、锂电、光伏、半导体等新兴产业，以及起重、冶金、化工、空压机等传统制造业提供多层次、定制化解决方案；公司通过行业经验和技术的积累，乘国产核心部件渗透率提升之风，打造高性价比、快需求响应、宽应用领域和多终端适配的解决方案产品，推动国产装备智造升级。
投资建议：考虑到地产复苏不及预期致公司电梯大配套业务订单不及预期，我们小幅下调公司收入及利润预期，预计公司2023-2025年收入分别为295、385、491亿元（2023/2024年前值为304/396亿元）；归母净利润分别为53.2、69.2、88.8亿元（2023/2024年前值为54.5/70.2亿元）；EPS分别为2.00、2.60、3.34元。我们以与公司工控和电驱电控业务的相似性和相关性为依据，选取埃斯顿（工业机器人及工控业务相似）、禾川科技（工控业务相似）、大洋电机（新能源汽车电驱电控业务相似）及中控技术（流程工业业务相关）为可比公司。考虑公司工业自动化及电驱总成业务的国内领先地位，给予公司2023年45倍PE，维持“强推”评级。
风险提示：制造业复苏进度不及预期将影响下游需求；工业机器人、流程工业、电梯大配套等领域份额提升不及预期；新能源汽车电机电控业务受行业景气度及规模效应影响，存在盈利能力不及预期。
ChatGPT揭开AI发展大幕，算力芯片迎来黄金发展期。
ChatGPT一经问世便得到了广泛关注，成为史上用户数增长最快的消费者应用。国内外巨头纷纷推出生成式AI产品加入大模型竞赛，微软发布Microsoft 365 Copilot，打破了传统办公软件的方式。Meta 相继发布其大语言模型 LLaMA，和针对机器视觉领域的通用图像分割模型 SAM，AI视觉有望飞跃式提升。而国内巨头如百度、华为、阿里、商汤等企业亦于近期纷纷发布AI大模型，AI商业化进程提速，将为更多行业和应用领域赋能，一场席卷全球科技领域的AI变革时代正在悄悄拉开序幕。而随着GPT-4的发布，AI大跨步进入多模态发展时代，所需要处理、训练的数据从单纯的文本数据转为图像、文字、语音、视频在内的多媒体数据，所需要算力也呈指数级增长。根据OpenAI发布的报告《AI and Compute》，自2012年以来，AI训练应用的算力需求每3-4个月就会翻倍，至今AI算力增长超过了30万倍，算力芯片作为硬件基础，迎来黄金发展期。
GPU领衔追求卓越算力性能，HBM突破存力瓶颈为AI保驾护航。
作为用于加速人工智能训练和推理任务的专用硬件，AI算力芯片既包括CPU、GPU、FPGA等传统芯片，也包括以TPU、VPU为代表的专门针对人工智能领域设计的ASIC芯片，GPU擅长并行计算且具有大量核心和高速内存，能够极大缓解计算层面的瓶颈，已经成为了当今主流的AI推理计算不可或缺的一部分，约占国内AI芯片市场份额的90%（IDC，2021H1数据），其他非GPU芯片亦扮演越来越重要的角色，预计到 2025 年合计占比将超过 20%。主流算力芯片外，芯片存取能力亦是决定AI运算效果的重要一环，处理器和存储器间鸿沟日益拉大，“内存墙”问题亟待解决。HBM突破了内存容量与带宽瓶颈，被视为新一代DRAM解决方案，成为AI时代不可或缺的关键技术。
AI浪潮带动算力芯片市场持续扩容，国产替代势在必行，本土厂商加速成长。
市场空间方面：“云+边+端”应用场景协同发力，共同驱动上游AI芯片行业成长。根据WSTS数据，全球AI芯片市场规模将从2019年的110亿美元增长至2025年的726亿美元，CAGR为37%。未来随着“AI+”应用场景的逐步落地，AI芯片需求有望持续提升。竞争格局方面：目前全球AI芯片市场几乎由英伟达等海外大厂垄断，国内陆续涌现出寒武纪、燧原科技、壁仞等优质AI芯片公司，其中寒武纪作为国内AI芯片领域的先行者，目前产品可全面覆盖云边端应用场景，其中公司在云端方面推出的思元290/370系列芯片，已成功导入至阿里云等多家头部互联网客户中。英伟达H100和A100型号芯片进口受限，将倒逼高端AI芯片国产替代进程加速，展望未来，在行业加速发展叠加自主可控需求背景下，国内AI芯片龙头厂商有望持续受益。
投资建议：
AI行业蓬勃发展带动算力芯片需求激增，国际贸易形势变换推动国产替代加速，国内优质算力/存力芯片公司将迎来发展机遇，建议关注：海光信息、寒武纪、龙芯中科、晶晨股份、兆易创新、北京君正、深科技、江波龙等。
风险提示：国际贸易形势变换；下游需求不及预期；代工产能不及预期；行业技术迭代不及预期；产品迭代不及预期。
具体内容详见报告《【华创电子】人工智能风起云涌，算力芯片需求升温 | 电子行业深度研究报告》
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