东北建材-玻纤行业深度:高端电子布持续高景气,头部企业发展迅速

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玻璃纤维以白泡石、叶腊石等无机非金属矿石为原料，主要成分包括二氧化硅、氧化铝等。玻璃纤维是一种以白泡石、叶蜡石、高岭土、石英砂、石灰石等天然无机非金属矿石为原料，按一定的配方经高温熔制、拉丝、烘干及后加工等工艺加工而成的高性能无机纤维，具有机械强度高、绝缘性好、耐腐蚀性好、轻质高强等特点。玻璃纤维主要成分为二氧化硅、氧化铝、氧化钙、氧化镁等，具有质量轻、强度高、耐高低温、耐腐蚀、隔热、阻燃、吸音、电绝缘等优异性能以及一定程度的功能可设计性，是一种优良的功能材料和结构材料。

玻璃纤维是一种性能优越、性价比高的新材料，一般作为增强材料与树脂等基体材料集合制成各种纤维增强复合材料。玻璃纤维作为一种增强材料，与作为基体材料的树脂等结合，制成各式各样的纤维增强复合材料（FRP）。在FRP中，玻璃纤维为增强材料，可增强FRP的机械强度、绝缘性、耐热性、抗腐蚀性，好比人体结构中的骨骼；树脂为基体材料，可起到粘结、传递载荷、均衡载荷等作用，好比人体结构中的肌肉。

依据单丝直径，玻璃纤维可分为粗纱和细纱。玻璃纤维增强复合材料具有优异的综合性能，能够替代钢、铝、木材、水泥、PVC等多种传统材料，在风电叶片、汽车与轨道交通、建筑材料、工业管罐、电力绝缘、电子电器、航空航天等领域广泛应用。玻璃纤维包括粗纱和细纱，单丝直径9微米及以下的为细纱，单丝直径9微米以上的为粗纱；玻璃纤维制品包括细纱制品和粗纱制品。粗纱产品包括直接纱、合股纱、短切纱等。粗纱制品主要应用于风电叶片、体育汽车、板材等。细纱制品主要应用于电子电器、航空器材等。

玻璃纤维粗纱：主要应用于建筑、交运等。就全球而言，玻纤主要应用领域集中在基建和建筑材料、交通运输、电子电气、能源环保、消费品、海洋与船舶建造、航空航天、其他，占比分别为25%、26%、16%、14%、7%、2%、1%、8%。其中有相对偏周期的应用领域（建筑建材、工业设备等），也有比较新兴的应用领域（汽车轻量化、5G、风电、光伏等），所以玻纤行业兼具“周期”和“成长”双重属性，伴随着行业的发展进步，其“成长”属性不断增强。近年来随着无机连续纤维行业新动能新优势塑造和新应用新赛道培育，光伏、储能、低空经济及智慧物流、海洋开发、绿色建材等新市场不断成长，为行业后续发展提供了新的成长空间。

玻璃纤维细纱：主要制成电子布应用于各类电子产品。根据玻璃纤维单纤维直径的不同，可将电子级细纱制造成不同规格的电子布，分别为普通布、薄布、超薄布和极薄布。普通布主要应用于台式计算机、打印机、液晶电视、音响等电子产品，薄布主要应用于智能手机、服务器与汽车电子材料等，超薄布、极薄布主要应用于高端智能手机、IC载板等领域。随着电子信息产业的飞跃发展，覆铜板需要实现某些功能特性，使得作为原材料的电子布衍生出众多具备相应功能的产品，如Low-Dk布、Low-CTE布等，主要应用于通信基础设施和半导体封装领域。

我国玻璃纤维纱产量持续增长，2025年产843万吨同比+11.5%增长加速。据中国玻璃纤维工业协会，我国2025年玻璃纤维纱总产量达843万吨，同比增长11.5%，结束此前连续两年低速增长，恢复较强增长势头。

2025年我国国内玻璃纤维及制品表观消费总量达到658.5万吨同比+16.7%。其中电子及增强用玻纤毡布制品明显增长，工业用玻纤毡布制品则出现小幅收缩。

行业高端化趋势显著。玻璃纤维及制品行业自2022年年中进入下行周期以来，全行业从最初的“内卷式”恶性竞争，逐步转向依靠科技创新赋能行业新一轮发展。一方面通过实施绿色化、智能化转型，不断提升行业整体生产效率和竞争优势，煤矸石等更低成本原料开始批量用于生产，部分玻纤纱生产线人均生产效率一路飙升至650吨/年及以上；另一方面全行业积极开展产品结构优化调整，2025年热塑纱产量同比增长9.5%，电子纱同比增长9.6%，高模纱同比增长高达65.1%，低介电、低膨胀、高硅氧等高性能玻纤及制品市场应用快速升温，与此同时热固直接纱产量同比下降9.8%，中碱纱同比下降18.2%，行业高端化发展趋势明显。

工艺结构上，池窑纱占绝对主力，2025年产量占比96.3%。1）池窑方面，2025年我国池窑纱总产量达到812万吨，同比增长11.8%，池窑纱占比进一步提升至96.3%。随着市场形势逐步好转，此前部分延迟投产的池窑在建项目陆续点火投产，2025年全年共有7条新建大型池窑（万吨级及以上）和3条冷修大型池窑生产线点火投产，合计新增产能86万吨。截至2025年年底，国内在产池窑产能规模已达到838万吨。2）坩埚方面，2025年国内拉丝用玻璃球产量为64.5万吨，同比增长6.1%，其中：中碱球产量为55.6万吨，同比增长3.9%，无碱球产量7.8万吨，同比增长8.3%，通道及坩埚纱总产量约为30.0万吨，同比增长3.1%。2025年房地产市场需求依旧保持低迷，但受池窑及通道中碱纱产能大幅收缩影响，中碱坩埚纱规模略有增长。此外高硅氧、低介电、玄武岩等部分特种坩埚玻纤纱产量有明显增长。3）电熔窑方面，2025年我国电熔窑玻纤纱总产量约为1.33万吨，与2024年相比有明显增长。电熔窑工艺投资规模相对较小，产能规模适中但控制相对灵活、精度高，在生产小品种、高附加值的特种玻纤纱方面具备显著优势，当前电熔窑玻纤纱产能增长主要来自低介电及玄武岩纤维。

电子纱：2025年产量88.6万吨同比+9.6%，增速较高，低介电、低膨胀等特种布转产热。2025年我国玻璃纤维电子纱总产量为88.6万吨，同比增长9.6%，国内电子用玻璃纤维毡布制品表观消费量约为81.9万吨，同比增长10.1%。2025年我国集成电路产量同比增长10.9%，家用电器和音像器材同比增长11.0%，新能源汽车产量同比增长25.1%，家电及汽车电子市场需求稳定增长。特别是随着AI人工智能服务器建设市场兴起，全球范围内低介电、低膨胀玻纤电子布供应缺口巨大，国内玻纤电子布生产企业纷纷加大投入。部分企业甚至逐步减少无碱玻纤电子纱及电子布产能规模，进而将更多精力和设备资源转向低介电、低膨胀等高端玻纤电子纱及电子布的研发与生产。

工业纱：2025年产量65.1万吨同比-2.4%。国内工业用玻璃纤维毡布制品表观消费量约为40.5万吨，同比下降3.8%。2025年我国房地产开发投资总额同比下降17.2%，其中住宅投资总额下降16.3%，此外我国道路运输投资下降6.0%，公共设施投资下降8.2%，房地产与基建市场持续深度调整，导致国内玻纤网格布等各类建筑与基建领域用玻璃纤维毡布制品市场需求持续低迷。亮点是外需市场相对稳定，尤其是安全防护、电工绝缘等领域用玻纤毡布制品外贸出口稳中有增。

增强纱：2025年产量合计689.3万吨，测算玻纤增强塑料制品产量889万吨同比+18.5%。经协会统计，2025我国玻璃纤维普通热固直接纱、合股纱、高模量纱和热塑纱总产量分别达到251.3万吨、110.1万吨、143.6万吨和184.3万吨，国内热固、热塑增强用玻璃纤维纱表观消费分别约为379.7万吨和156.5万吨，同比增长22.6%和13.4%。据此测算，2025年我国玻纤增强塑料制品总产量约为889万吨，同比增长18.5%。其中：玻纤增强热固类塑料制品总产量约为451万吨，同比增长24.1%；玻纤增强热塑类塑料制品总产量约为438万吨，同比增长13.5%。

2025年我国玻纤及制品出口194.96万吨同比-3.6%，均价1463美元/吨。出口金额累计28.52亿美元，同比上涨1.6%。此外2025年我国各大玻纤企业海外生产基地玻璃纤维纱总产量达到72.1万吨，同比增长8.6%。2025年全球经济因贸易壁垒和不确定的全球政策环境而放缓，对于玻璃纤维及制品出口产生一定影响，导致出口规模出现小幅收缩。与此同时出口产品整体附加值水平持续提升，这里面既有2024年出口产品均价偏低的现实基础，也有部分毡布制品等深加工制品出口比例提升的结构优化因素。分品种看，2025年度商品纱、机织物、机械毡、化学毡、预浸料及其他制品五大类产品出口量分别为112.3万吨、30.4万吨、9.1万吨、22.6万吨、20.6万吨。31项具体税目产品中，出口量前五分别是玻璃纤维无捻粗纱、长度不超过50毫米的玻璃纤维短切原丝、玻璃纤维化学结合毡、未列名玻璃纤维制品、玻璃纤维紧密粗纱机织物，出口量分别为73.2万吨、32.1万吨、17.8万吨、11.3万吨、10.4万吨，合计占本年度总出口量的74.3%。

2025年我国玻纤及制品进口10.41万吨同比+0.8%，均价11441美元/吨。进口总额为11.91亿美元，同比上升32.9%。分品种看，2025年度商品纱、机织物、机械毡、化学毡、预浸料及其他制品五大类产品进口量分别为76932.2吨、9943.7吨、1571.7吨、4116.3吨、11365.6吨。31项具体税目产品中，进口量排名前五的是长度不超过50毫米的玻璃纤维短切原丝、玻璃纤维无捻粗纱、长度超过50毫米的玻璃纤维短切原丝、玻璃纤维布浸胶制品（每平方米重量小于450克）、其他玻璃纤维纱线制紧密平纹机织物（未经涂布或层压），进口量分别是42830.6吨、22038.4吨、8827.1吨、5917.7吨、4935.0吨，合计占本年度总进口量的81.4%。热塑短切纱仍是我国玻纤及制品进口最多的产品。

2025年玻纤与制品规上企业利润总额110亿元同比+78.4%。据中玻纤协统计，2025年我国规模以上玻璃纤维及制品制造企业（不含玻璃纤维增强复合材料制品企业）主营业务收入同比增长11.0%，利润总额约为110亿元，同比增长78.4%。行业营收及盈利水平的持续改善，主要是行业新质生产力正在蓄能趋势；高模、热塑、超细及低介电、低膨胀、高硅氧等高性能玻纤及制品成为行业利润主要增长点；传统房地产与基建市场依然低迷，外贸出口小幅萎缩。

产品价格与库存分化显著。2025年在行业整体经效数据大幅改善的背景下，不同细分市场差异化表现十分明显。风电、汽车、电子等产业不断进行技术迭代升级并对玻纤材料应用提出新门槛新要求，市场规模持续扩张的同时产品附加值水平也在不断提升。风电用高模/超高模玻纤、新能源汽车用高品质热塑玻纤、电子用超细及低介电玻纤等高端产品产能规模和市场占有率快速提升，并带动细分市场产品整体价格持续走高。此外高硅氧玻纤在汽车安防领域、玄武岩纤维在新疆沙戈荒基建领域均获得新应用新市场。而包括中碱纱、热固直接纱在内的各类传统产品则面临已有市场规模持续缩小、新市场培育缓慢等诸多问题，尽管不少企业已经实施减产，但仍扭转不了产品整体价格持续走低、库存积压较重的现实局面。

电子纱、电子布是玻纤产业中的高端产品。电子级玻璃纤维纱，业界通称“电子纱”，是玻璃纤维纱中的高端产品，单丝直径不超过9微米，具备优异的耐热性、耐化学性、电气及力学性能。电子纱是制造电子级玻璃纤维布的主要原材料，被广泛用于各类电子产品中。电子级玻璃纤维布由电子级玻璃纤维纱织造而成，可提供双向（或多向）增强效果，属于重要的基础性材料，业界通称“电子布”。

电子布具有优异的电气特性和机械强度。电子布具有高强度、高耐热性、耐化性佳、耐燃性佳、电气特性佳及尺寸安定性佳等优点，起绝缘、增强、抗胀缩、支撑等作用，使印刷电路板具备优异的电气特性及机械强度等性能。 

绝大多数电子布应用于PCB，少量应用于电气设备等工业用途。在电子行业，电子布浸上由不同树脂组成的胶粘剂而制成覆铜板（含粘结片），而覆铜板是制造印刷电路板的基本材料。绝大多数电子纱和电子布用于制造印刷电路板，并进一步应用于电子产品中，少量电子纱和电子布用于电气设备等工业用途。印刷电路板是重要的电子部件，是电子元器件的支撑体和连接载体。几乎所有的电子设备，小到计算器、手机，大到计算机、通讯电子设备、军用武器系统，都需使用印刷电路板，因此被称为“电子系统产品之母”。因此，电子纱、电子布作为生产覆铜板不可缺少的上游原材料，也是电子产业的重要基础材料。

电子纱的矿物原料以高岭土为主，化工原料包括膜剂、润滑剂、硅烷偶联剂等。矿物原料主要为高岭土、硼钙石、石灰石、石英砂等，其中高岭土用量最大。矿物原料按一定的配方制成配合料，经池窑高温熔制、拉丝后便形成了玻璃纤维原丝的外观物理形态。化工原料主要用于制备浸润剂、处理剂等。其中浸润剂是由成膜剂、润滑剂等相关助剂多元复合配置而成的水基乳液或溶液；处理剂是硅烷偶联剂、润湿剂、分散剂等配置而成的水基乳液或溶液。浸润剂能够有效地将纤维单丝粘合成为原丝并在退绕过程中避免纱股间粘结，同时在纤维的各种制造阶段中保护纱股不受磨损，提高电子纱的织造性能。处理剂能够改善玻璃布与树脂的结合界面，提高复合板材的力学性能和电性能。浸润剂和处理剂的原材料及配方技术是体现各类玻纤制品内在质量的最关键技术，玻纤及其制品的竞争很大程度上依赖于浸润剂和处理剂的原材料及配方技术，由于该技术直接关系到各类玻纤及其制品内在质量，已经成为电子级玻璃纤维生产企业保持可持续发展的核心竞争力之一。

AI产业趋势带动PCB、CCL、电子布行业持续高景气。近年来，全球5G通讯、消费电子等下游消费市场蓬勃发展，覆铜板行业和印制电路板产业将有着广阔的市场空间和良好的发展前景，也将带动电子级玻璃纤维布行业的发展。印制电路板下游应用于智能手机、平板、笔记本电脑、服务器、5G基站、汽车、消费类电子产品、工业控制、仪器仪表、医疗机械、航天航空、IC芯片封装基板等高科技电子产品中。

高频高速应用领域对覆铜板电性能要求提升。通信技术升级推动覆铜板行业“高频、高速化”，5G时代，通讯频率已经上升到5GHz或者20GHz以上频段，传输速率达到10~20Gbps以上，高频信号在传输过程中更容易产生衰减、损耗，另一方面，其在介质中的传输会受到覆铜板本身特性的影响和限制，进而造成信号失真甚至丧失，因此高频高速应用领域对覆铜板电性能要求非常高。

电子布低介电、低热膨胀系数、轻薄化升级趋势显著。在人工智能技术爆发式增长的当下，AI算力硬件迭代催生PCB行业结构性增长，PCB板需满足高频高速、低信号损耗、高散热性能等严苛要求，电子布作为PCB板的核心原材料之一，将不断朝着低介电、低热膨胀系数等高功能性方向迭代升级。由于单台AI服务器所使用的PCB及电子布的价值量远高于传统服务器，随着AI应用的不断扩展，预计低介电、低热膨胀系数等高功能性特种电子布的需求将大幅增长。高端消费电子领域，智能手机、平板电脑等终端电子设备也不断朝着“薄、轻、短、小”的方向发展，电子布亦将继续朝着薄型化、轻型化的方向发展；普通亚洲人一根头发丝的直径一般在80μm左右，超薄、极薄电子布的厚度只有头发丝的1/2甚至1/3，最低可达1/8。此外，随着人工智能等技术的广泛应用，智能终端设备包括AI智能手机与平板电脑、AR/VR设备等，需采用具备更高性能的PCB，因此对于特种电子布的需求将持续提升。

低介电（Low-Dk/Df）电子布：系以低介电常数/低介电损耗电子纱为原料，采用先进工艺织造而成。材料的介电性能是指在电场作用下，对静电能储蓄和损耗的性质，通常用介电常数（Dk）和介质损耗（Df）来表示。Dk是衡量材料存储电性能能力的指标，Dk越低，信号在介质中传送速度越快、能力越强。Df是衡量介电材料能量耗损大小的指标，Df越低，则信号在介质中传送的完整性越好。为了获得更高的信号传输速度，通常会选择介电常数低的材料。介电损耗因数则关系到信号传输的效率和质量，低介电损耗因数的基板材料有助于提高信号的传输效率、减少能量损耗。低介电电子布可以达到降低板材信号损失，提升信号传输速度的效果，多用于AI高速服务器、5G通信等对信号传输要求快且损耗少的领域。

低热膨胀系数（Low-CTE）电子布：系由低热膨胀系数电子纱织造而成。热膨胀系数（CTE）是指材料在温度变化时尺寸变化的比率。电子布具有低热膨胀性能，可以有效降低板材CTE的性能，减少热应力、提高可靠性，主要用在高级IC载板等领域，以适应芯片极低的热膨胀系数。

新一代高端AI服务器、交换机大量应用M9级低介电覆铜板，带来高端电子布需求持续高景气。松下电工Megtron系列为高速覆铜板领域分级标杆，其对于高速覆铜板相级分类为M2至M9，M9为最高级别。不同损耗级别的覆铜板对应不同的应用领域。M2、M4级别覆铜板适用于高速数据的传输、服务器和路由器相；M6级别以上开始可用于5G相通信基础设备和超算，其Df值通常介于0.003-0.005；M7、M8级别的覆铜板损耗行一步降低，Df值整体在0.001-0.002之同，为目前低传输损耗多层基板材，其可用于高速通信的通信网络基础设施设备，是目前AI服务器、800G交换机所使用的关键材；M9覆铜板为最高标准相级高频高速覆铜板，应用领域为高端AI服务器、交换机，如英伟达GB300、Rubin系列产品、1.6T交换机相领域。

受限于生产工艺壁垒和织布机等关键环节产能瓶颈，AI电子布供给缺口预计维持。据中玻纤协，随着AI人工智能服务器建设市场兴起，全球范围内低介电、低膨胀玻纤电子布供应缺口巨大，国内玻纤电子布生产企业纷纷加大投入，低介电、低膨胀玻纤产量快速增长。但由于国产玻纤电子布生产用喷气织机、纱线张力器及整浆联合机组等设备在高精度、高均匀度、高稳定度等技术要求方面难以满足要求，导致行业在高端玻纤电子布产能扩张过程中过度依赖国外设备进口，从而影响行业依靠科技创新迈向高质量发展进程。供给端，高端织布机（丰田JAT910）交期长达12–18个月，设备卡脖子导致厂商扩产进度缓慢；同时，电子布生产工艺复杂，技术壁垒高，新进入者难以快速填补供给缺口。

特种布高景气引发转产热，普通电子布产能受挤压出现供应趋紧。因信息化产业迭代发展，特种电子玻纤成为投资热点，其建设热潮一定程度上挤占了常规电子玻纤的供应，推动普通电子布供应趋紧。部分企业甚至逐步减少普通电子纱及电子布产能规模，进而将更多精力和设备资源转向低介电、低膨胀等高端玻纤电子纱及电子布的研发与生产。

我国为全球玻纤产业压舱石，产能占比全球约7成。自2000年以来，中国玻纤产业一直处于高速发展阶段，生产规模不断扩大。全球玻纤行业集中度高，已形成较明显的寡头竞争格局。据《中国玻璃纤维行业技术发展》，全球范围内，预计2025年玻璃纤维纱总产能约1200万t，亚洲占81.5%；中国产能约870万t，占亚洲89%、全球72.5%。“世界玻纤看亚洲、亚洲玻纤看中国”的格局进一步巩固，中国已成为全球行业“压舱石”。

玻璃纤维粗纱：全球产能CR6约70%，中国巨石、泰山玻纤、国际复材领先。据中国巨石，全球玻纤粗纱产能方面，中国巨石、泰山玻璃纤维有限公司、重庆国际复合材料股份有限公司、美国欧文斯科宁（OC）、日本电气硝子公司（NEG）、山东玻纤集团股份有限公司六大玻纤生产企业的玻纤年产能合计占全球总产能的70%左右，我国三大玻纤生产企业的玻纤年产能合计占到国内玻纤产能的70%左右。

玻璃纤维细纱：全球产能CR5约65%，中国巨石、建滔集团、昆山必成领先。据中国巨石，全球玻纤细纱产能方面，中国巨石、建滔集团有限公司、昆山必成玻璃纤维有限公司、台湾玻璃工业股份有限公司、重庆国际复合材料股份有限公司五大生产企业的年产能合计占到全球细纱总产能65%左右。

中资头部企业高端电子布业务发展迅速。电子级低膨胀系数玻璃纤维的生产技术壁垒较高，长期以来全球仅日东纺具备量产能力，形成独家垄断格局。2024 年前后，以宏和科技、中材科技子公司泰山玻纤为代表的少数企业相关产品成功通过终端客户验证，打破日本企业的垄断，推动低膨胀纤维布市场竞争格局重构。目前，特种纤维布市场仅有少数厂商实现技术突破，主要供应商包括日本的日东纺、旭化成、中国台湾省的台玻集团、以及国内的宏和科技、泰山玻纤、光远新材、菲利华、国际复材等；中国巨石等新进入厂商亦进展迅速。

全球玻璃纤维工业的领导者。中国巨石是中国建材(3323. HK)玻璃纤维业务的核心企业，以玻璃纤维及制品的生产与销售为主营业务，是我国新材料行业进入资本市场早，企业规模大的上市公司之一。1999年，中国巨石在上海证券交易所上市。中国巨石拥有浙江桐乡、江西九江、四川成都、江苏淮安、埃及苏伊士、美国南卡六大生产基地，已建成玻璃纤维大型池窑拉丝生产线20多条，玻纤纱年产能超300万吨；公司玻纤产品品种广泛、品类齐全，有20多个大类 3000多个规格品种，主要包括无碱玻璃纤维无捻粗纱、短切原丝、短切毡、方格布、电子布等玻纤产品，能满足6万多种应用。中国巨石设立了巨石美国、加拿大、南非、法国、意大利等十多家海外销售公司，已建立起布局合理的全球销售网络，并与包括北美、中东、欧洲、东南亚、非洲在内的100多个国家和地区的客户建立了长期稳定的合作关系，客户中有不少世界500强企业及行业龙头企业。

业绩高增，利润率显著提升。2025年，中国巨石实现营收189亿元同比+19%，归母净利润32.9亿元同比+34%，销售毛利率33%，销售净利率18%；盈利高增的主要原因是2025年公司全面落实增量、复价、稳价、调价的销售策略，玻纤及其制品销量增长、价格上升，毛利率提升。2026Q1实现营收53亿元同比+18%，归母净利润12.7亿元同比+74%，销售毛利率39.6%，销售净利率24.9%。

2025年销售电子布10.6亿米同比+21%，粗纱及制品320万吨同比+6%。2025年，中国巨石产量随着产能的提升有一定幅度的增长；同时，公司始终坚持以市场需求为导向，通过制订灵活的营销策略，全力以赴开拓市场，保存量、谋增量，玻纤粗纱与电子布销量再创历史新高。销售量方面，2025年中国巨石实现粗纱及制品销售320万吨同比+6%，电子布销售10.6亿米同比+21%。

2025年研发费用5.82亿元，低介电产品研发中。玻璃纤维是国民经济发展不可或缺的重要基础材料，中国巨石围绕玻璃纤维和复合材料的开发进行全面技术创新，充分利用内部技术创新体系和外部资源，建设具有国际领先水平的玻璃纤维及复合材料研究机构，推动全球玻璃纤维行业技术进步。公司成立了技术创新委员会，创新项目数量和质量保持较好上升势头，取得了良好的研发效果。研发支出主要是围绕玻璃纤维技术及产品的研究开发，主要研究方向为：玻璃配方研究、浸润剂化工研制、玻璃纤维产品开发等。据投关公告，中国巨石低介电系列玻纤及电子布产品研发、认证及送样工作正在有序推进。

聚焦中高端电子布。宏和电子材料科技股份有限公司前身上海宏和电子材料有限公司成立于1998年，位于上海市浦东康桥工业区；2016年8月，上海宏和电子材料有限公司整体变更设立为股份有限公司；2019年7月，宏和科技在上交所主板上市。宏和科技以研发和生产高技术含量、高附加值、高毛利的电子布、电子纱为定位，以“替代高端进口产品，就近服务广大客户”为目标，通过持续不断的技术积累、创新、自主研发，主要产品为中高端电子布，产品种类横跨极薄布（厚度<28μm）、超薄布（厚度28-35μm）、薄布（厚度36-100μm）及厚布（厚度100μm以上）。

黄石宏和具备3微米极细电子级玻璃纤维纱线生产能力。宏和科技生产的电子级玻璃纤维布和电子级玻璃纤维超细纱线都是自主研发的产品。在行业内，宏和科技是国内少数具备极薄布生产能力的厂商，子公司黄石宏和具备了生产3微米极细电子级玻璃纤维纱线的能力。2018年，宏和科技成立全资子公司黄石宏和电子材料科技有限公司，位于湖北省黄石经济技术开发区，黄石宏和主要从事电子级玻璃纤维超细纱的研发、生产及销售，单丝直径为：4μm-5μm，为全球少数具备大规模量产极细纱厂商之一；产品主要用于生产电子级玻璃纤维布，如40~50μm厚度的薄型电子布，28~35μm的超薄型电子布以及小于28μm的极薄型电子布。黄石宏和2020年9月点火试生产，2021年6月电子级玻璃纤维纱厂二期点火。

技术领先，下游客户覆盖众多国内外知名企业。经过多年技术研发和生产经营实践积累，积极引进国外先进技术及先进设备，成功突破技术瓶颈，形成了“以高端电子布为主”的产品结构，填补了国内市场的空缺，打破了国内市场对进口电子级玻璃纤维布的依赖，成功降低了进口玻璃纤维布的成本费用。宏和科技高端电子级玻璃纤维布，超薄布、极薄布产品质量稳定、技术先进，被广泛应用于多类电子行业，下游客户包括生益科技、联茂电子、台光集团、台燿科技、南亚新材等知名公司。

2025年、2026Q1业绩高增。2025年，宏和科技实现营收11.7亿元同比+40%，归母净利润2.0亿元同比+786%，销售毛利率大幅回升至35.6%，销售净利率大幅回升至17.2%。2026Q1，宏和科技实现营收4.4亿元同比+80%，归母净利润1.4亿元同比+354%，销售毛利率55.7%，销售净利率31.7%，利润率同环比大幅提升。

特种电子布2025年毛利率61%。2025年营收中，电子布/电子纱贡献营收占比为96%/4%，贡献毛利占比为97%/3%；电子布中，E玻璃纤维布/特种电子布分别贡献总营收的80%/15%，分别贡献总毛利的71%/26%。毛利率方面，2025年特种电子布毛利率高达61%，预计2026年进一步提升。

2026Q1电子布平均售价9.8元/米同比+117%。产销方面，2025年宏和科技电子纱产量7964吨，对外销售5474吨，截至年底库存650吨；电子布产量2.1亿米，销售2.1亿米，截至年底库存0.2亿米。2026Q1，宏和科技电子布产量0.5亿米，销售0.4亿米。平均售价方面，2018年宏和科技电子级玻璃纤维布平均售价为6.9元/米，此后价格震荡下行，2023年/2024年销售均价均为3.7元/米，2025年价格大幅提升，至2026Q1平均售价已达9.8元/米同比+117%。电子级玻璃纤维纱平均进价方面，2018年前期高位为36元/kg；后震荡下行至2024年的12元/kg，2025年大幅回升至28元/kg，2026Q1平均进价为54元/kg同比+207%。

2026年1月完成9.95亿元增发用于产能扩张与研发。2025年4月，宏和科技公告计划向特定对象发行A股股票；2026年1月，增发完成，发行价格40.01元/股，实际募资总额9.95亿元；募集资金总额在扣除发行费用后的净额将用于高性能玻纤纱产线建设项目、高性能特种玻璃纤维研发中心建设项目，与补充流动资金及偿还借款。公司目前已掌握高性能电子布生产在浆料配方、退浆、表面处理等电子布生产环节的特殊工艺，具备高性能电子布量产的能力，对于核心原材料高性能电子纱的需求较大。高性能玻纤纱产线建设项目、高性能特种玻璃纤维研发中心建设项目建成后，一方面将进一步扩大公司高性能电子纱的产能，提升高性能电子布的供给能力，提升产品的品质和性能，快速布局高附加值产品抢占市场高地，增强公司可持续发展能力，是公司实现高质量发展、提升核心竞争力、全面实现公司中长期发展战略的重大举措。另一方面，公司建设高性能特种玻璃纤维研发中心，可以加大高性能特种玻璃纤维的研发力度，加速技术成果的转化效率，持续丰富公司产品结构，保持市场竞争优势。

筹划H股上市。2026年3月21日宏和科技公告，为推进全球化战略布局，利用国际资本市场优势，打造多元化资本平台，增强公司境外融资能力，进一步提高公司资本实力与综合竞争力，提升品牌形象，加快海外业务发展，巩固提升行业地位，正在筹划发行境外股份（H股）并申请在香港联合交易所有限公司主板挂牌上市。

我国特种纤维复合材料领域创新型企业。中材科技是经原国家经济贸易委员会批准，由原中国中材集团公司作为主发起人于2001年12月注册设立的股份制企业；2006年11月，中材科技在深交所上市；2016年两材重组后，隶属于中国建材集团有限公司。中材科技承继了原南京玻璃纤维研究设计院、北京玻璃钢研究设计院和苏州非金属矿工业设计研究院三个科研院所六十多年的核心技术资源和人才优势，拥有完整的非金属矿物材料、玻璃纤维、纤维复合材料技术产业链，是我国特种纤维复合材料领域集研发、设计、产品制造与销售、技术装备集成于一体的创新型企业。业务产品紧扣新能源、航空航天、节能减排等应用领域。

子公司泰山玻纤专注玻纤及玻纤制品，产能超过170万吨，技术领先。中材科技之全资子公司泰山玻纤专注于玻璃纤维及制品的研发、制造及销售，在行业内具备强大的技术实力与广泛影响力。泰山玻纤拥有超170万吨的玻璃纤维年产能，产品畅销国内，远销美国、欧盟、日韩、中东、东盟、南美等80多个国家和地区；拥有居世界领先水平的核心自主知识产权，全面掌握低介电超细纱及纤维布、低膨胀纤维布、超低损耗低介电纤维布等多种特种纤维关键制备及产业化技术，是国内特种纤维布领域的龙头企业。泰山玻纤产品涵盖各类热固性玻纤材料、热塑性玻纤材料、细纱及电子布、风机叶片用高模量纱及多轴向经编织物、高速覆铜板用Low-Dk产品及超低损耗低介电纤维布产品、封装用低膨胀纤维布、玻璃纤维湿法毡制品、高锆耐碱玻璃纤维等，产品广泛应用于汽车、家电、新能源、化工环保、电子电气、人工智能、建筑与基础设施、船舶与海洋等国民经济各个领域。技术优势方面，泰山玻纤在玻璃纤维配方、大型玻纤池窑设计、窑炉纯氧燃烧技术等方面拥有核心自主知识产权，居世界领先水平。

经营业绩强劲增长，玻纤、风电叶片、锂电池隔膜等产品均取得高增。2025年实现营收302亿元同比+26%，归母净利润18.2亿元同比+104%，销售毛利率18.9%，销售净利率6.9%。玻璃纤维及制品销售137万吨，创历史新高，全球市场占有率稳居第二。风电叶片销售36GW，同比增长51%，全球市场份额持续保持第一。锂电池隔膜销售33亿平米，同比增长76%，全球湿法市场份额第三。储氢气瓶销售1.3万只，连续五年市场占有率及公告数量保持国内第一；CNG气瓶连续十一年稳居国内首位。2026Q1实现营收69亿元同比+24%，归母净利润5.1亿元同比+40%，销售毛利率20.9%，销售净利率8.6%。

高端转型成效凸显。2025年，玻璃纤维量价齐升，归母净利润同比增长187%，毛利率同比提高9个百分点；全年销售特种纤维布1,917万米，全品类覆盖并获国内外头部客户认证及批量供货。风电织物、高端热塑纱、特种纤维布等成为利润增长核心引擎。风电叶片营业收入、归母净利润同比分别增长47%、81%。SI108系列成为市场主流，下一代产品储备充足。锂电池隔膜销量增长，5μm超薄基膜、点涂隔膜实现量产并成为市场主力供应商，储能产品出货占比提升至25%左右，涂覆产品销量同比增长128%，国际客户销量同比增长67%。

产能持续扩张，国际化加速。2025年，玻璃纤维年产能突破170万吨，太原基地顺利投产，累计建成5条低介电、低膨胀特种纤维生产线；风电叶片国内聚焦西北陆上大基地与东部沿海，海外巴西基地全面投产并实现稳定交付，中亚项目正式落地；锂电池隔膜超60亿平米产能全面建成投产，首个海外匈牙利基地启动建设。

拟定增募集不超过44.8亿元用于投建低介电特种电子布等项目。2025年9月，中材科技公告拟向特定对象发行A股，募资总额不超过44.8亿元，募资净额主要用于投建年产3,500万米低介电纤维布项目、年产2,400万米超低损耗低介电纤维布项目、偿还国拨资金专项应付款，以及补充流动资金。在本次发行募集资金到位前，公司将根据募集资金投资项目的实际情况，以自筹资金先行投入，并在募集资金到位后按照相关规定的程序予以置换。

特种布产能总规划超过1亿米，产品类别覆盖4种全品类并完成头部客户认证和批量供应。据2026年4月投关公告，泰山玻纤研发布局特种纤维产品已有8年时间，目前产品类别覆盖4种全品类并完成头部客户认证和批量供应的只有泰山玻纤；产能方面，公司总规划超过1亿米，其中三个新建项目产能合计9,400万米；其中，第一期的3,500万米项目预计于2026年下半年开始陆续投产，另外两个项目将于明年陆续投产；销量方面，2025年公司合计销售1,917万米特种纤维布，2026年随着下半年新产能释放，特纤布销量预计将有一定增长。

专注高性能新材料。重庆国际复合材料股份有限公司成立于1991年，是云天化集团有限责任公司玻纤及复合材料产业的重要支柱企业，前身为成立于1971年的重庆玻纤厂。国际复材专注于高性能新材料，致力于研制品质稳定、持续创新的高性能产品，为客户提供有价值的服务和应用解决方案，是一家以研发、生产、销售玻璃纤维及复合材料为核心业务的高新技术企业。据官网介绍，国际复材下设北美公司、欧洲公司和香港公司3家销售子公司，在重庆、珠海、常州以及海外的巴西、巴林等地建有生产基地，玻纤纱年产能超120万吨，玻纤布年产能达到2.2亿米。公司玻璃纤维产品品种主要包括无碱玻璃纤维无捻粗纱、细纱、短切纤维、方格布、织物等，产品质量得到合作伙伴的广泛认可。

于风电叶片、工程塑料、电子电器等领域具有显著竞争优势。公司重视对关键核心技术的开发传承，通过持续的科研投入，在玻璃纤维系统技术上取得了多项突破并积累了丰富的实践经验。经过30余年的不断发展，公司在风电叶片、工程塑料、电子电器和电力绝缘等领域培育出了一系列具有全球竞争优势的产品，部分产品成功打破国外垄断，填补国内空白。在风电叶片领域，公司已成为全球最主要的风电纱及织物供应商之一，市场占有率超过25%，其中高模、超高模产品产量居全球领先地位；高模拉挤片材已在90米以上风电叶片上得到应用；公司与科思创聚合物（中国）有限公司联合研发的聚氨酯风电专用纱及织物，已率先在全聚氨酯风电叶片中使用，引领了未来风电叶片发展的趋势。在工程塑料领域，公司长期服务于杜邦、巴斯夫、金发科技等行业领头企业公司自主研发、拥有独立知识产权的5G用低介电玻璃纤维已实现批量生产，并在5G高端通讯设备等产品上得到应用。

2026Q1净利率大幅提升。2025年实现营收87亿元同比+18%，归母净利润2.7亿元同比+177%，销售毛利率18.7%，销售净利率3.3%。2026Q1实现营收22亿元同比+19%，归母净利润2.7亿元同比+413%，销售毛利率23.3%，销售净利率12.8%。

2025年销售电子布2.6亿米，玻纤及制品118万吨。产销方面，2025年国际复材实现玻璃纤维及制品生产122万吨，销售118万吨，截止年底库存量25万吨；实现电子布生产2.1亿米，销售2.6亿米，截止年底库存0.2亿米。

重点关注Low-Dk、Low-CTE、Q布等特种布研发出货进展，及高端织布机储备情况。AI算力需求爆发增长、AI服务器持续迭代升级，对PCB及芯片封装基板的规格与性能提出更高标准。特种纤维布具备低介电常数、低介电损耗、低热膨胀系数等优势，可有效提升数据传输速率、降低传输损耗、增强传输稳定性，是高端PCB与芯片封装基板的核心原材料，在AI产业链中具备不可替代价值。伴随下游市场需求快速扩容，叠加产品生产工艺复杂、技术壁垒较高，具备量产能力的厂商数量有限，行业呈现供不应求格局，产品价格与毛利率保持高位，特种纤维布行业正迎来绝佳发展窗口期。

关注电子布普通产品供需优化带来的盈利改善。部分企业正逐步减少普通电子布产能，将更多资源转向低介电、低膨胀等高端产品的研发与生产，这一趋势直接导致常规电子布的供给趋紧，供需格局持续改善。

1）行业竞争加剧风险：目前特种纤维布等高盈利产品仅有少数实现技术突破的厂商参与。但随着产业的快速发展和市场需求扩大，一方面现有行业的竞争者陆续通过技术创新降本、扩产，提升运营效率，另一方面实现技术突破并新进入行业的企业数量增加，并通过加码资本投入、扩大产能、主动降价等方式参与竞争，可能导致行业出现竞争加剧的风险。

2）技术升级迭代风险：在下游产品性能需要提升的背景下，可能会缩短特种纤维布等产业迭代周期，快速淘汰性能落后产品。若相关公司今后未能准确把握行业技术发展趋势，或受限于研发周期较长、技术难度较高、研发资金投入效果不及预期等原因，导致相关公司产品升级滞后于行业技术演进节奏。

3）原燃料价格波动：玻璃纤维及制品大型生产企业在生产过程中需要消耗大量的电、天然气以及矿石、化工辅料，原材料的供应状况、价格变化将影响相关公司的生产及成本。

4）应收账款风险：如果下游客户出现经营风险而不能按时回款，相关公司可能存在因坏账损失增加导致经营业绩下滑的风险。

濮阳15316658048（手机/微信号）：上海交通大学硕士/学士，2022年加入东北证券研究所任建筑材料行业首席分析师。曾获2021年金牛奖建筑材料第五名，2021年上半年东方财富建筑材料最佳分析师第一名，2021年东方财富建筑材料最佳分析师第三名。执业证书编号：S0550522070002

庄嘉骏 13423998570（手机/微信号）：北京大学金融硕士，中山大学地理科学本科，曾任职于华为、思为科技。2022年加入东北证券，现任建材新材料分析师。执业证书编号：S0550524010002

上官京杰17610401513（手机/微信号）：清华大学建筑学硕士，2023年加入东北证券，现任建材新材料分析师。执业证书编号：S0550123070053