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期刊：中国生态旅游
时间：2026年
作者: 成佳敏 (上海工程技术大学)
孙瑞红 (上海工程技术大学)
叶欣梁 (上海工程技术大学)
摘要
融资效率是资本密集型邮轮业核心竞争力与可持续发展的关键。文章选取皇家加勒比集团（RCL）、嘉年华集团（CCL）及挪威邮轮控股集团（NCLH）2002—2023年财务与运营面板数据为样本，结合DEA-Malmquist指数模型测算全要素生产率（TFPCH），使用Bootstrap截断回归法识别融资效率的影响因素，探究全球主要邮轮企业融资效率及其动态演化规律与关键影响因素。研究发现：（1）观测期内行业全要素生产率年均值为0.984，融资效率呈轻微衰退趋势。（2）邮轮企业融资效率的演变具有阶段性特征，2002—2008年受信贷紧缩与金融危机影响，行业融资效率持续低迷；2009—2019年总体回升但波动明显，技术进步为核心驱动；2020—2023年受新冠疫情剧烈冲击，2021年借数字化升级短暂反弹后再度承压。（3）回归显示，流行病冲击对融资效率有显著负向影响，经济危机冲击呈边际负向影响，市场份额具显著正向促进作用，企业规模则呈显著负向影响。文章边际贡献在于首次将上述两方法结合系统应用于邮轮业融资效率分析，并揭示其动态规律与影响因素，为资本密集型行业金融资源配置提供新视角，也为新兴邮轮企业优化融资结构、平衡规模与效率提供实证依据与管理启示。
研究背景
邮轮产业是现代旅游业重要组成部分，其发展高度依赖大规模资金投入，融资能力成为决定企业竞争力的核心要素。全球邮轮市场长期呈寡头垄断格局，国际巨头融资模式成熟，而中国邮轮企业融资渠道单一、效率较低，存在显著差距。现有研究多集中于运营效率与政策分析，针对融资效率的专门研究存在不足。
研究内容
这篇文章围绕“邮轮企业融资效率动态评估-影响因素识别”的核心目标开展研究。
1.文章选取皇家加勒比集团、嘉年华集团及挪威邮轮控股集团2002—2023年的财务与运营面板数据为样本，结合DEA-Malmquist指数模型测算全要素生产率，以此作为融资效率的代理变量，探究其动态演化规律。
2.研究构建了融资效率评价指标体系，投入指标涵盖融资规模、资金使用量和融资风险3个维度，产出指标聚焦开发能力、盈利能力和运营能力。
3.文章使用Bootstrap截断回归法识别融资效率的影响因素，分析外部因素（如经济危机、流行病冲击）和内部因素（如企业规模、市场份额）对融资效率的具体作用。
研究设计
一、模型构建
研究选取DEA-Malmquist指数模型测算全要素生产率，将测算结果作为融资效率代理变量，以动态捕捉全要素生产率的时序演变及技术效率、技术进步的驱动效应。针对行业寡头垄断导致的小样本问题，采用Bootstrap截断回归模型识别内外部影响因素，克服传统回归的估计偏误。
二、变量选取
研究构建了融资效率评价指标体系。投入指标涵盖融资规模、资金使用量和融资风险3个维度，具体采用总资产（TA）、营业成本（OC）和资产负债率（DAR）作为代理变量。产出指标聚焦开发能力、盈利能力和运营能力，采用每张可用床位收入（REVPAB）、资产回报率（ROA）和总资产周转率（TAT）作为衡量指标。
环境变量影响因素分为外部因素和内部因素。外部因素包括经济危机冲击、石油价格危机、流行病冲击和重大安全事故。内部因素包括资产负债率、企业规模（以总资产衡量）和市场份额。
三、样本选择与数据处理
研究选取3大邮轮集团作为研究对象，收集其2002—2023年财务数据，最终形成66条有效观测值。为适配DEA模型测算要求，对资产负债率进行取倒数处理，并对数据进行标准化处理。
结论
一、主要研究发现
研究发现，2002—2023年全球邮轮行业全要素生产率（TFPCH）均值为0.984，整体融资效率呈轻微衰退趋势，并呈现“震荡下行-波动复苏-疫情冲击与韧性修复”三阶段特征。通过Malmquist指数分解，识别出3大邮轮巨头的差异化效率路径：RCL（技术主导型）、CCL（规模依赖型）、NCLH（负债抑制型）。回归分析表明，流行病冲击对融资效率有显著负向影响，经济危机冲击呈边际负向影响，市场份额具显著正向促进作用，企业规模则呈显著负向影响。
二、理论与实践意义
1.理论意义：该研究弥补了邮轮行业融资效率动态研究的不足，首次系统应用Malmquist指数模型揭示了行业融资效率的时序变化规律，并通过识别异质性效率路径，深化了企业战略与效率关联的理解。
2.实践意义：研究量化了流行病冲击的显著负向影响，并发现企业规模的负向效应揭示了邮轮行业可能存在“规模不经济”风险，为政府、行业和企业层面协同提升融资效率提供了实证依据与管理启示。
三、局限与未来方向
研究存在一定局限性。首先，样本仅限于皇家加勒比、嘉年华和挪威邮轮3大集团，样本量较小，结论普适性受限。其次，研究时间范围为2002—2023年，缺乏对更早时期或未来趋势的分析。再次，将TFPCH作为融资效率代理变量，其测算结果会受到模型未完全包含的非融资因素影响。未来研究可扩大样本范围、延长研究时间，引入融资专属指标与其他分析技术结合，以更精准地衡量融资效率。
原文引用：
成佳敏, 孙瑞红, 叶欣梁. 邮轮企业融资效率及其影响因素: 基于DEA-Malmquist与Bootstrap截断回归方法[J]. 中国生态旅游, 2026, 16(1): 212-229.
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