曾经被视为“印钞机”的光伏主产业链，如今正经历着史上最漫长的去产能阵痛。即便是通威、隆基这样的巨头，也未能在这场寒冬中独善其身。
翻开2026年一季报，光伏龙头的业绩单触目惊心。这已不是个别企业的“滑铁卢”，而是全行业的系统性失血。
亏损已成行业的新常态。龙头企业通威股份一季度归母净利润亏损24.44亿元，隆基绿能亏损19.20亿元，TCL中环亏损16.47亿元。这三家曾经贡献了行业绝大部分利润的巨头，如今合计亏损超过60亿元。更令人担忧的是，这已是它们连续第10个季度陷入净亏损。
即便是晶科、晶澳等第二梯队，单季亏损也均超过10亿元大关。据统计，22家光伏上市公司一季度归母净利润合计亏损高达105.54亿元，行业整体营收同比下滑11.67% 。
营收规模大幅萎缩是光伏行业的真实写照。隆基绿能一季度营收111.92亿元，创下近6年单季新低；通威股份营收121.25亿元，同比暴跌23.9%。这背后是“量价齐跌”的残酷现实——硅料价格跌破4万元/吨，组件价格长期徘徊在0.7元/W附近，企业为了维持现金流不得不“含泪甩卖”
解剖“亏损泥潭”：过剩3倍与需求疲软的双重绞杀
为何光伏行业陷入长达两年半的亏损周期？其核心矛盾在于供给严重过剩与需求结构性疲软的深度错配。
公开数据显示，截至2026年3月末，国内多晶硅名义产能已高达329万吨/年。然而，2026年全球光伏装机对应的有效硅料需求仅在102-118万吨之间。这意味着，即便全行业只开动三分之一的产能，也能满足全球需求。产能利用率被迫降至40%以下，高企的折旧和财务成本直接击穿了成本线 。
国内市场方面，2026年一季度国内新增光伏装机约41.39GW，同比下滑超30%。中国光伏行业协会预计2026年全年新增装机在180-240GW区间，较2025年有所回落，市场进入存量消化阶段 。
放眼全球，欧美贸易壁垒在2026年进一步升级。美国对东南亚四国的“双反”调查落地，最高税率破3400%；欧盟碳边境调节机制（CBAM）正式进入实质性阶段。同时，自2026年4月1日起，光伏产品增值税出口退税正式取消，直接抬高了企业出口成本，削弱了价格竞争力 。
上游硅料库存承压突破50万吨，硅片库存维持在22GW高位。为了去库存，企业只能降价促销，但降价又导致资产减值损失扩大（如通威2025年计提大额减值），进一步吞噬利润。这种“降价—亏损—再降价”的负反馈循环，让行业在底部反复摩擦 。
环节分化：硅片最惨，组件相对抗跌
在普遍亏损的大背景下，产业链各环节的“疼痛感”并不相同。
受技术迭代（P型转N型）和产能过剩双重挤压，硅片开工率普遍低于50%。TCL中环一季度销售净利率低至-25.14%，硅片价格已跌破多数厂商现金成本，成为亏损最严重的环节 。
而硅料的价格从高点时的20多万元/吨跌至目前的3-4万元/吨，高成本产能已无生存空间。通威虽然亏损，但凭借一体化布局和农牧业务支撑，现金流状况略好于纯硅片企业 。
组件方面，受益于上游原材料暴跌，成本端压力有所缓解。天合光能、阿特斯等企业通过海外渠道优势和储能业务协同，亏损幅度有所收窄，甚至出现单季盈利（如阿特斯）
生存法则：现金为王与技术突围
在行业出清期，企业的核心任务不再是追求利润，而是活下去。
对于企业来说，现金流比利润更重要。通威股份一季度经营活动现金流净额虽为负，但同比改善超70%；TCL中环经营性现金流为3.04亿元，环比改善52.8%。这表明龙头企业正在通过严控资本开支、加速回款来维持血液流动。相比之下，那些负债率高、现金储备不足的中小企业，正面临被洗牌出局的命运 。
而决定下一个周期的话语权的依然是技术。当前的亏损很大程度上是在为过去的P型产能“买单”。具备N型TOPCon、HJT、BC电池量产能力的企业，虽然短期承压，但正在为下一轮周期蓄力。隆基押注BC技术，通威加速N型化转型，都是在为未来布局
拐点预判：2026年仍是去库存年，黎明或在年底
对于投资者和行业观察者而言，最关心的问题是：这种日子还要过多久？
行业的普遍共识是2026年仍将是艰难的去库存年。尽管行业协会推动“反内卷”和“限产保价”已近一年，但在市场份额争夺战中，实质性的大规模减产并未发生。只有当库存见顶、落后产能彻底退出时，价格才能真正触底 。
随着夏季用电高峰来临及年底抢装，2026年四季度可能迎来盈利修复的初步拐点。但更现实的预期是，行业要等到2027年才能迎来供需再平衡。在此之前，光伏板块的投资逻辑将从“成长性”彻底转向“周期性”，考验的是企业的耐力和现金储备。
光伏行业的这场长夜，是对过去十年野蛮生长的总清算。连续十个季度的亏损，正在倒逼企业从“价格战”转向“价值战”。对于通威、隆基们而言，穿越周期的钥匙，不在规模的扩张，而在技术的壁垒与现金的厚度。黎明前的黑暗最是难熬，但唯有活下来的玩家，才有资格迎接下一个光明的清晨。
