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文章摘要
白酒行情三阶段演进,从繁荣至确定性底部。本轮周期上场自2016年开始,需求、供给、渠道三轮驱动催生繁荣行情,2021年初业绩普遍超预期,市场估值溢出;2021年后终端动销景气度下降,报表开始降速,进入周期中场,且消费结构开始降级,终端市场表现持续疲软,酒企保障报表增长,持续向渠道压货,渠道库存高企步入压力极值,企业估值下修;2025年中行业确立底部,渠道压力倒逼酒企调整纾压,下半年报表大规模出清,贵州茅台单Q4收入/利润分别同比下降19.4%/30.3%,拖累年度报表出现历史上首次下滑。2026年报表延续出清,叠加需求有序恢复,行业明确步入修复通道。
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白酒行业周期寻金系列开篇：从共荣到淘汰赛，寻找火炼的真金-260422-国海证券-26页
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