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报告摘要
白酒：23Q1实现开门红，现金流表现亮眼。
白酒行业22年收入稳健增长，疫情反复不改经营韧性，23Q1实现开门红；利润端费用管控成效显著，归母净利率整体延续上行趋势。
22年白酒板块上市酒企总计收入/归母净利润分别同比+15.1%/+20.3%至3563/1305亿元，23Q1分别同比+15.5%/+19.2%至1316/536亿元。
高端白酒收入增长稳健，茅五泸均实现双位数增长；全国性次高端业绩有所分化，区域名酒受益于返乡聚饮表现亮眼。
白酒板块毛利率整体提升，22年/23Q1分别同比+1.30pct/+0.45pct。
行业期间费用率管控成效显著，22年/23Q1分别同比-0.85pct/-1.18pct；归母净利率延续上行，22年/23Q1分别同比+1.58pct/+1.25pct至36.6%/40.7%。
23Q1白酒板块合同负债处于高位（环比/同比分别-35.5%/+1.6%），其中高端/全国性次高端/区域名酒还原合同负债后收入分别同比+23.0%/+29.8%/+27.3%。
22年/23Q1白酒板块销售回款分别同比+7.8%/+27.6%，其中23Q1高端/全国性次高端/区域名酒分别同比+37.4%/+5.2%/+26.7%。
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报告内容
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