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【跨境融资】Manus案对低空经济公司融资与发展的启示和影响

 作者：本站编辑  2026-04-30 10:05:56  0

一、Manus案：核心技术与数据资产安全审查的标杆事件

2026年4月27日，外商投资安全审查工作机制办公室（国家发展改革委）对外资收购Manus项目作出禁止投资决定，要求当事人撤销该收购交易。Manus是一款通用人工智能体平台，其背后公司的核心算法模型、技术储备及数据资源均源于中国境内，2025年底公告将加入美国科技巨头Meta。

人民网在评论中指出，Manus的算法模型和自动化技术涉及核心能力，其核心数据取自中国，事关中国关键领域技术安全与产业根基，依法依规禁止该收购，释放出"核心技术交易须明确安全边界、严守法治红线"的明确信号。

我们认为，这一裁决所传递的信息不仅止于单一项目——它标志着核心技术资产正在被系统性纳入更高等级的安全审查框架，低空经济等涉及国家战略安全的领域将首当其冲。

二、对低空经济公司融资与发展的启示和影响

（一）核心技术资产的安全审查门槛全面抬升，外资并购面临更高合规壁垒

低空经济以航空器研发制造和低空飞行服务为核心，涵盖eVTOL、无人机、飞控系统、导航通信、空域管理等关键技术，产业链天然嵌入国家安全敏感地带。Manus案表明，"敏感领域"的定义已远不止传统军工，而是覆盖了信息技术、互联网数据、人工智能、高端装备等关键行业。低空经济企业掌握的地理信息数据、飞行轨迹数据、通信链路技术、自主飞控算法等，均有可能被认定为"核心技术资产"，触发安全审查。

对于低空经济公司而言，未来任何涉及外资的战略性融资、股权转让或并购交易，若触及关键技术或敏感数据，将面临更严格的审查程序乃至被否决的风险。我们建议相关企业将安全合规前置纳入融资方案设计，避免因审查风险导致交易失败，造成时间与资源损失的被动局面。

（二）"穿透式审查"倒逼股权架构与公司治理规范化

Manus案的另一关键警示在于，监管机构采用穿透式审查原则，不仅审查表层股权结构，更会追溯至最终投资人国籍、背景与资金来源，穿透考察"实质运营与数据控制"——包括董事会构成、核心技术决策权、数据服务器的实际管理权限等。Manus案这起交易的核心资产、技术储备及数据资源均源自中国境内，只是通过一系列交易安排向境外进行了迁移，已触及外商投资安全审查范围。

低空经济领域存在一些包括VIE架构、境外离岸控股、可转债等在内的复杂资本安排，在这样的背景下，这些安排本身就是监管关注的重点。低空经济企业应确保股权架构具备透明性，明确核心技术决策权和数据控制权的最终归属；若存在外资通过协议控制实际影响技术路线或数据管理的安排，将面临被穿透审查并否决的实质性风险。

（三）资本来源结构性转向：国资"耐心资本"加速进场，外资需优先选择合规内资

Manus案在实质上抬高外资进入核心科技领域门槛的同时，国资央企正在被明确定位为低空经济的主力军。2026年4月，国务院国资委召开中央企业低空经济产业发展专题推进会，明确要求央企"在严控风险、确保安全的前提下"加大投资力度，当好发展低空经济的长期资本、战略资本、耐心资本，并发布《中央企业低空经济产业发展白皮书》。会议强调央企要以长期主义投入，破解低空经济早期研发周期长、适航壁垒高、失败风险大等瓶颈，承担产业底座建设、核心技术突破等牵引重任。

这一"一堵一疏"的政策组合——堵住高风险外资通道、疏通国资战略投资渠道——将深刻重塑低空经济的资本版图。低空经济公司在选择投资人时，需将资本属性的合规性提升至战略高度优先评估：可根据实际情况，优先吸纳具有国资背景的产业资本、符合安全审查要求的境内人民币基金，以及具备战略协同效应的内资投资方。对外资的引入，则需在交易架构设计阶段即完成安全审查可行性评估，避免Manus式"交易先行、审查搁浅"的致命失误。

（四）安全优先的发展逻辑：从"跑得快"转向"走得稳"

国家发展改革委低空经济发展司司长郑剑在近期发布会上明确强调："没有安全就没有低空经济"，将把保障低空经济安全特别是飞行安全作为优先事项，加强航空器全周期管理，创新完善安全监管机制。在资本引入层面，"安全"的含义已从传统的飞行运行安全，延伸至技术安全、数据安全与供应链自主可控的多维度风险体系。

这意味着，低空经济企业的估值逻辑和发展路径也将相应变化：过去部分初创企业"烧钱换规模"、以被外企并购为主要退出路径的高风险融资模式，在监管框架趋严的背景下将难以为继。我们建议相关低空经济企业立足长远，深耕核心技术自主研发，在开放合作中形成真正有韧性、有分量的核心竞争力，而非将企业命运系于单次跨境交易。