一季度，全国规模以上工业企业利润同比增长15.5%，效益持续改善。装备制造业利润增长21.0%，高技术制造业增长47.4%，原材料制造业增长77.9%。工业企业单位成本下降，每百元营收成本为84.93元，同比下降0.40元，营收利润率达5.11%，为2023年以来同期最高水平。
然而，黑色金属冶炼和压延加工业（钢铁行业）却仍在亏损：营业收入17299.6亿元，同比下降3.9%；营业成本16615.5亿元，同比下降3.7%；利润总额亏损33.4亿元，同比下降153.1%。
一、需求结构错位：房地产拖累，新兴需求尚未接力
工业企业利润改善，主要受益于新兴产业和高端制造业的强劲需求。有色行业利润增长116.7%，受益于航空航天、新能源、新一代信息技术等战略性新兴产业快速发展。石油加工行业同比扭亏为盈，实现利润总额229.4亿元。化工行业利润增长54.5%。但钢铁行业下游高度依赖房地产，一季度房地产开发投资、新开工面积等核心指标仍处低位，建筑用钢需求大幅萎缩。基建方面，专项债发行节奏和实物工作量落地存在时滞，基建用钢需求释放偏慢。虽然汽车、船舶、家电等制造业用钢及钢材出口保持韧性，但体量不足以填补地产缺口。
二、成本降幅不及收入，利润空间被压缩
工业企业整体单位成本下降，盈利能力持续改善。但钢铁行业营业收入下降3.9%，营业成本下降3.7%，成本降幅小于收入降幅0.2个百分点，吨钢毛利空间进一步被压缩。
铁矿石全球发运量维持高位，国内港口库存累积，供应宽松格局下价格同比回落，但降幅有限。焦煤国内产能释放叠加进口补充，焦炭成本支撑减弱。废钢资源偏紧但需求同步收缩。成本端仅能提供底部支撑，难以推动盈利改善。在工业企业整体盈利能力提升的背景下，钢铁行业成本控制能力相对较弱，收入降幅大于成本降幅，利润空间受挤。
三、供给过剩，价格内卷
钢铁行业产能结构性过剩问题突出，中低端产品同质化竞争严重，价格内卷制约盈利。粗钢产量调控政策虽在延续，环保限产阶段性加严，但建筑钢材产能持续压缩的速度仍慢于需求萎缩的速度。与有色、化工等行业相比，钢铁产品附加值低、价格弹性不足。有色金属受益于新能源、电子等产业需求，价格大幅上涨。化工产品中高端品种供不应求，价格坚挺。而钢铁产品中低端占比过高，同质化竞争下价格难以有效提升，在需求疲软时更易陷入亏损。
四、减亏但未脱困
一季度亏损33.4亿元，同比下降153.1%，即亏损同比大幅收窄。这一减亏趋势得益于三方面：一是产量调控政策延续，避免了严重供给过剩；二是行业自律性增强，钢企主动控产、减产意愿提升；三是成本红利部分释放，铁矿石价格中枢下移提供缓冲。但整体仍未扭亏。在工业企业整体营收利润率达2023年以来同期最高水平的背景下，钢铁行业仍在盈亏线以下挣扎，修复明显滞后。减亏是边际改善，但扭亏才是根本好转。
五、库存与价格的双重压制
春节后社会库存和钢厂库存去化速度偏慢，压制了钢价上行空间。需求端恢复不及预期，供给端虽有约束但尚未形成紧缺，库存高企成为钢价反弹的重要阻力。这与工业企业整体库存周转改善、产销衔接顺畅形成对比。钢铁行业库存压力的存在，供需关系尚未实现根本性好转，价格回升缺乏坚实基础。
六、政策传导的时滞与障碍
一季度宏观政策靠前发力，稳增长政策持续显效。房地产政策组合拳推进保交楼、放松限购限贷、下调房贷利率等措施，对竣工端用钢需求有一定托底作用。基建投资资金到位情况改善，但专项债发行节奏和实物工作量落地存在时滞。
政策传导至钢铁需求端存在明显的结构性障碍。房地产政策更多利好竣工端，对新开工端的刺激有限。基建投资虽然提速，但用钢强度较高的传统基建占比下降。制造业投资保持韧性，但钢铁行业向高端制造业供给的适配性不足，未能充分享受装备制造业利润增长21.0%、高技术制造业利润增长47.4%带来的需求红利。
七、结论
八、钢铁行业仍亏，根源在于需求结构单一、供给过剩、产品附加值低。房地产拖累与新兴需求培育的错位，使其在工业利润回暖的大潮中掉队。成本降幅不及收入、价格内卷严重、库存压力犹存，进一步加剧了盈利困境。
