“ABS”是 资产支持证券（Asset-Backed Security）的缩写。
简单来说，它是一种将缺乏流动性但能产生可预见稳定现金流的资产（如供水、供热收费权，商业物业租金等），打包成一个资产池，并以此为基础发行证券进行融资的金融工具。近年来，城投公司通过发行ABS来盘活存量资产已成为一种重要的融资方式。其核心目的是盘活存量资产，提高资产的流动性。
? 运作流程与核心机制
资产证券化的过程较为复杂，但其核心逻辑清晰，主要包含以下几个关键步骤：
1. 组建资产池 (Pooling)
发起人（如银行、企业或城投公司）将自己拥有的、能够产生未来现金流的资产进行筛选和组合，形成一个资产池。例如，一家供热公司可以将未来几年的供暖费收费权作为基础资产。
2. 设立特殊目的载体 (SPV) 与风险隔离
这是实现“破产隔离”的关键环节。发起人将资产池真实出售给一个独立的法律实体——特殊目的载体（Special Purpose Vehicle, SPV）。这样一来，即使发起人未来发生财务危机或破产，这部分已出售的资产也不会被追索，从而保障了投资者的利益。
3. 信用增级 (Credit Enhancement)
为了吸引投资者并降低融资成本，通常会通过内部或外部的方式对发行的证券进行信用增级。内部增级包括设置优先/次级分层结构（优先级证券先获得偿付，风险较低；次级证券后偿付，风险较高但收益也更高），外部增级则可能引入第三方担保。
4. 信用评级与证券发行
由专业的信用评级机构对经过增信的证券进行评级，为投资者提供决策依据。随后，SPV以资产池未来的现金流为支撑，向合格投资者发行不同等级的资产支持证券，募集资金。
5. 资产管理与服务
证券发行后，通常由专门的服务机构负责管理资产池，包括收取现金流、支付证券本息等工作。
? 中国资产证券化市场的主要类型
中国的资产证券化市场自2005年试点启动以来，已形成多层次的产品体系，主要包括以下几类：
产品类型 监管机构 主要特点
信贷ABS 人民银行、金融监管总局 发起人为银行业金融机构，基础资产主要是各类贷款（如住房抵押贷款、汽车贷款、企业贷款等）。
企业ABS 证监会 在交易所市场发行，基础资产类型最为丰富，包括企业应收款、融资租赁债权、基础设施收费权、商业物业租金（CMBS）等。
ABN (资产支持票据) 交易商协会 在银行间债券市场发行，基础资产与企业ABS类似，常见有消费贷款、应收账款等。
公募REITs (不动产投资信托基金) 证监会、发改委 被视为广义的资产证券化产品，专注于持有型不动产（如产业园区、高速公路、仓储物流、保障性租赁住房等），让投资者可以像买卖股票一样投资于大型基础设施项目。
? 现实意义与发展趋势
资产证券化不仅是融资工具，更是资产管理思维的革新，对于服务实体经济具有重要意义：
* 盘活存量资产：帮助企业和地方政府将“沉睡”的资产转化为流动的资本，优化资产负债结构，降低负债率。
* 拓宽融资渠道：为企业提供了除银行贷款、发行债券之外的又一重要直接融资途径，有助于降低融资成本。
* 丰富投资品种：为市场上的合格投资者提供了更多元化、风险和收益特征各异的投资选择。
近年来，随着市场的发展，资产证券化的基础资产不断创新，出现了以知识产权、供应链金融甚至数据资产作为底层资产的新型产品，显示出强大的生命力和广阔的发展前景。
? 近期城投ABS市场动态与案例
城投ABS市场正朝着多元化、规范化的方向发展，基础资产类型日益丰富。以下是近期的部分典型案例：
* 商业物业类
* 海宁城投ABS (2026年4月)：海宁市城市发展投资集团有限公司拟发行3.8亿元的商业物业资产支持专项计划，目前状态已更新为“已反馈”。
* 保障房类
* 丽水保障房ABS (2026年3月)：丽水市城市建设投资集团发行了浙江省首单“革命老区”资产支持证券，规模达10.84亿元，票面利率为2.80%。
* 供应链金融类
* 成渝双城ABS (2026年4月)：全国首单成渝双城经济圈组合资产供应链ABS成功发行，规模10.85亿元，票面利率仅为2.20%，创下该地区同类产品的利率新低。
* 公用事业收费权类
* 黄山国控水务ABS (2025年3月)：该项目不仅是安徽省首单水务收益权ABS，也是黄山市的首单ABS，实现了“省市双首单”的突破，加权利率为2.08%。
* 杭州公租房运维费ABS (2025年11月)：作为全国首单以公租房运维费收益权为基础的ABS，其1.90%的发行利率创下了全国同类产品的最低纪录。
? 当前城投ABS的主要特点
结合市场现状，当前的城投ABS呈现出以下几个显著特征：
1. 基础资产多样化
除了传统的应收账款，基础资产已广泛覆盖基础设施收费权（如水务、供热、燃气）、商业物业租金（CMBS）、保障房项目，甚至出现了以数据资产作为底层资产的创新案例。
2. 发行利率普遍较低
得益于优质稳定的现金流和外部增信措施，许多城投ABS的发行利率颇具吸引力。例如，优质项目的利率多在2.0%-3.0%区间，部分创新型或民生保障类项目利率更低。
3. 区域分布不均衡
城投ABS的发行活跃度与地区经济实力高度相关。江苏、浙江、山东等东部沿海省份的发行规模和活跃度位居全国前列，而中西部地区的市场规模相对较小。
4. 监管环境持续规范
监管部门持续强调城投ABS的基础资产需具备独立的、市场化的经营性现金流，以防范地方政府隐性债务风险。这促使城投平台向真正的资产运营主体转型。
