企业融资需求改善——2026年2月金融数据点评【华福宏观·陈兴团队】
企业中长贷贡献信贷主要增量。2月社融同比多增额缩小，高基数下政府债券同比转为少增，而信贷和未贴现承兑汇票对社融同比多增构成支撑，年初银行开票需求较旺，且信贷的拖累有所减弱。具体来看，2月贷款投放季节性回落，但同比少增额有所收窄，主要是企业部门的贡献，一方面，财政、准财政持续发力，开工节奏提速，提振配套的融资需求，主要反映在企业中长贷改善上；另一方面，春节前企业工资、奖金发放推动经营性资金需求走升，企业短贷保持较高规模，跷跷板效应下票据融资保持疲弱。外汇流入继续对M2构成支撑。去年同期基数明显走低，2月M1增速较上月继续反弹1个百分点，新口径下春节效应对于M1的影响很小。2月M2增速保持在9%的高位，一方面，2月政府债净融资达1.4万亿元，财政靠前发力带动企业现金流改善；另一方面，人民币持续走强，跨境回流以及结汇需求的释放对于境内流动性继续构成补充。短期来看，随着节后复工复产，春节假期的影响消散，3月信贷读数对于需求修复程度或更具指示意义；中长期来看，信贷重质轻量、财政同比扩张力度减弱，叠加基数偏高的影响下，社融和信贷增速仍有下行压力。政府债同比转少增，信贷对社融的拖累减弱。2026年2月，社会融资规模增量为2.38万亿元，同比多增额略降至1461亿元，人民币贷款和未贴现承兑汇票是社融同比多增的主要支撑，一方面，2月社融口径下的人民币贷款增加8484亿元，同比由少增转为多增1956亿元；另一方面，未贴现承兑汇票同比多增额收缩至1232亿元。直接融资方面，2月政府债券净融资规模抬升至1.4万亿元，但同比由多增转为少增2903亿元；2月企业债券净融资规模下降至1521亿元，同比由多增转为少增181亿元；境内股票融资同比由少增转为多增378亿元。非标融资方面，2月信托贷款同比由少增转为多增639亿元，委托贷款同比由少增转为多增47亿元。居民贷款仍弱，企业中长贷贡献主要增量。2月新增人民币贷款9000亿元，同比少增额缩小至1100亿元。具体来看，2月居民部门贷款减少6507亿元，同比由多增转为少增2616亿元，其中短期贷款和中长期贷款分别减少4693亿元和1815亿元，同比变化来看，2月居民短贷同比由多增转为少增1952亿元，中长贷同比少增额收窄至665亿元。2月企业部门贷款增加1.49万亿元，其中企业短贷增加6000亿元，同比多增额缩小至2700亿元；企业中长贷增加8900亿元，同比由少增转为多增3500亿元；票据融资规模减少350亿元，同比少增额缩小至2043亿元。
M1同比延续反弹，M2和社融增速保持稳定。2026年2月M2同比增速与上月持平在9%，2月财政性存款减少3500万亿元，同比少增1.6万亿元；居民部门存款增加3.1万亿元，同比由少增转为多增2.5万亿元；企业部门存款减少2.65万亿元，同比由多增转为少增1.76亿元。2月M1增速上行至5.9%，较上月增长1个百分点，M2与M1同比增速之差收窄至3.1%，反映资金活性程度变强。2月末社融存量增速与上月持平至8.2%，剔除政府债后的增速较上月微幅回升。
风险提示：1）政策变动调整超预期；2）经济恢复不及预期；3）历史经验失效。
研报信息
文中报告节选自华福证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。
证券研究报告：《企业融资需求改善——2026年2月金融数据点评》
对外发布时间：2025.3.13
报告发布机构：华福证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）
分析师：陈兴
SAC证书编号：S0210526010005
分析师：谢钰
SAC证书编号：S0210526010003
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