作为地方政府投融资机制的重要载体，城投公司等地方国企在十五五时期迎来了转型攻坚的紧要关口。规划的战略导向和政策信号，正在推动这些平台公司加速自我革新，从旧模式中突围，以适应新时代高质量发展的要求。
旧模式难以为继，城投亟需自我革命。过去相当长时期，城投公司的角色定位主要是地方政府的“融资抓手”和城建代工单位：通过政府授予的土地、特许经营权等资源做抵押或注入资本，以土地换融资，再承担城市基础设施建设任务（俗称“融资—拿地—代建”模式）。这种模式在城镇化高速扩张阶段发挥了积极作用，但也积累了高杠杆债务和低效资产等问题。当下，地产市场低迷、政府举债严格受限，旧有路径已走不通，城投平台普遍面临“化债攻坚”与“业务转型深水区”交织的挑战。正因如此，改革城投公司运行机制、提升其自我造血能力成为当务之急。
纲要释放出明确信号：深化国资国企改革，做强做优做大国有资本，要求提高国有企业经营效率和活力，服务国家战略。对于城投企业而言，这意味着要从传统“融资主体”向真正的“市场化实体”转变。换言之，城投公司不应再只是地方政府融资的被动工具，而应朝专业化、实体化方向发展，成为具有可持续经营能力和竞争力的市场主体。各地实践已经起步：不少地区整合重组城投、产投公司，将分散的资产和业务进行专业化归并，使平台公司聚焦主责主业，避免同质化竞争。
通过资源优化配置和资产重组，提升运营效率、释放价值，是盘活存量的一剂良方。例如，某些城市将原本分散于多个部门或子公司的土地、物业、股权等资产统一注入一家公司运营，不但降低了管理成本，也使该公司资产规模和信用等级提升，更有能力融资发展。这类整合有助于城投轻装上阵，减少对低效资产的占用，将有限资本和精力集中于核心业务，为后续市场化运作奠定基础。
增强“输血”本领：活用资本市场。在融资收紧的形势下，城投公司必须想方设法拓宽融资渠道，将存量资产变现为发展资金。十五五时期，资产证券化（ABS）和基础设施REITs等金融工具将扮演更大角色。通过发行REITs、公募ABS等，把具备稳定现金流的基础设施资产打包上市，城投企业可以将未来收益提前转换为当前资金。
例如，某市将高速公路运营权注入上市公司实施资产证券化，一次性盘活资产数十亿元，用于偿债和新项目建设。更重要的是，REITs的常态化发行对城投形成倒逼机制：作为发行主体，城投必须持续提升底层资产的运营效率，创造稳定的可分配现金流，才能获得投资者认可。这迫使城投从过去“重资产持有”的思维，转向“重运营、重现金流”的新模式，把关注点从资产规模扩张调整到资产收益提升上。总之，用好资本市场工具既能解决融资之渴，更能促进城投完善现代企业制度，提高精细化经营水平。
引入专业力量，提升运营效益。存量资产盘活并不等于简单抛售，关键在运营提效和价值增值。许多城投公司在特定领域缺乏经验，完全靠自身可能难以盘活一些复杂资产。十五五时期，各地鼓励市场化合作：城投可通过公开招商、与专业运营商合资合作等方式，引入先进的商业模式和管理团队。
例如，一些城市将旧厂房、闲置产业园与知名企业合作改造，引进科技研发、文化创意等新业态，双方按“基础收益+超额分成”分享利润，实现双赢。又如针对公共服务类资产，引入行业龙头参与运营，可在提升服务质量的同时，提高资产的盈利水平。这种“引智赋能”不仅让城投共享专业团队的运营收益，还在合作中学习先进经验，培育自身核心竞争力，加快从“城市基建商”向“城市运营商”甚至“产业投资商”的角色蜕变。
需要强调的是，城投市场化转型过程中风险防控尤为重要。纲要要求坚持发展和安全并重，城投在盘活存量、拓展融资时必须绷紧合规与稳健之弦。
首先，要严防国有资产流失风险，处置资产全过程都应公开公正，规范评估定价、防止暗箱操作，确保国有资产保值增值。
其次，坚持“适度杠杆”原则，在十年化债取得阶段性成果后，不得因过度举债造成新的债务隐患。利用资产证券化融资也要量力而行，以项目自身收益为基础，不以放大债务为目的。
再次，警惕过度乐观估值引发偿付风险，避免为了盘活而高估未来现金流、埋下债务雷区。
最后，也是根本一点：杜绝“重融资、轻运营”倾向。融资获取资金只是手段，只有将盘活资金切实投向业务转型和运营提升，培育出持续造血能力，转型才能真正成功。这就要求城投始终以提高经营效益为中心，把资金用于发展高回报项目和核心产业，而非再度沉迷于盲目扩张。
来源：卓远国企研究在线、图源网络
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