枡水科技成立于2019年，总部位于合肥，主要做电解水制氢的核心材料——催化剂、质子交换膜、膜电极。创始人王新磊是中科大能源动力专业博士。氢能赛道正在经历从“实验室”到“工厂”的转折。过去几年资本追逐氢能系统集成商，现在注意力向上游材料端转移。一位氢能产业投资人告诉科小皖智库：“过去看论文、看专利，现在看产线、看交付。”
枡水科技选择的是全链条自研路径。大多数氢能材料公司只攻一个环节，枡水把催化剂、质子交换膜、膜电极都做了。逻辑是：氢能产业还太早期，上下游没跑通，只做单一环节容易卡脖子。
这套打法正在被验证。2025年，枡水科技获评国家级专精特新“小巨人”。同年，合肥催化剂产线年产能达600千克，上海临港膜电极工厂年产能4万平方米，具备支撑1GW项目的供货能力。
技术上的两个突破点
第一个是降贵金属。
铱是铂族金属，贵过黄金，却是PEM电解水制氢绕不开的催化剂材料。行业痛点是铱太贵，用不起。
枡水科技的解法是核壳结构设计——用便宜的钛做内核，外面薄薄包一层铱。既保证催化活性，又把铱用量打下来。他们的低铱催化剂SS-IrTi-4001，将铱载量降至0.6mg/cm²以下，较行业平均水平减少30%以上。
PEM催化剂矩阵是国内最全的之一，涵盖铱基催化剂（单批次产量＞500g）、铂基催化剂。消氢层催化剂达到国际领先水平，目前是国内唯一能供货的厂商。
第二个是薄膜化。
质子交换膜越薄，电阻越小，效率越高。但膜太薄，氢气会穿过膜跑到氧气侧，轻则降低效率，重则引发安全风险。
枡水科技率先实现50μm膜电极量产，正推进25μm超薄膜电极研发。配合自研的SS-3001催化剂和第三代GRC技术，在1.8V@4A/cm²、3MPa差压条件下，把氧中氢浓度控制在0.3%以下，电流效率超97%。8500小时运行，衰减率仅2.8μV/hr。
技术团队之外，枡水科技还依托中科大、中科院资源组建了“外脑团队”，包括国家杰出青年获得者梁海伟教授、万人计划获得者王功名教授。
为什么是蔚来和联想
蔚来资本是蔚来的产业资本平台，出手逻辑是投能补上蔚来生态的技术公司。过去几年，他们投了电池、芯片、自动驾驶。
一个可能的解释是：蔚来在布局“氢电协同”。纯电车有续航焦虑，氢燃料电池车有加氢焦虑。两者结合的场景正在被讨论——城市内用电，长途用氢；平时用电池，高峰用氢发电补能。
这个场景里，制氢端是关键。枡水科技做的电解水制氢材料，是把绿氢变便宜的必经之路。
联想创投入局则是另一条逻辑——跨界技术外溢。氢能材料涉及催化化学、高分子材料、精密制造，和联想关注的先进制造、新材料赛道高度重叠。
产业资本集体押注，说明氢能材料正在从“概念验证期”进入“产业导入期”。从业绩上看，枡水科技2025年营收已接近亿元，2026-2027年新增订单有望保持100%的增长。
合肥氢能棋子
枡水科技在合肥，蔚来也在合肥。这轮跟投方中安资本是安徽省级产业基金，追投的合肥创新投是合肥市级科创基金。
三级国资+产业资本，是典型的“合肥模式”。合肥过去靠“芯屏汽合”杀出一条路，新能源汽车是其中最成功的章节。但合肥的野心不止于整车，他们要的是“车能路云”的全链条——车、能源、路、云。
氢能是能源环节的关键拼图。枡水科技让合肥在氢能上游材料端有了一枚棋子，蔚来资本的领投意味着这枚棋子和下游整车场景正式打通。
科小皖智库分析
一位头部电解槽厂商技术负责人告诉我们：“膜电极是电解槽的心脏，心脏不行，整机都是废铁。枡水能做全链条，意味着他们理解系统级的需求，不是只卖材料的。消氢催化剂是国内独家，在安全敏感场景里是刚需。”
接近蔚来资本的知情人士透露：“蔚来看的不是短期回报，是中长期生态协同。氢能在商用车、重卡、远途物流场景有不可替代性，提前布子是必要的。枡水已经接近亿元营收，不是纯概念公司，符合蔚来资本的出手标准。”
氢能材料赛道过去几年讲了太多故事，现在到了看货的时候。枡水科技这轮融资，既是对七年技术积累的投票，也是对赛道拐点的确认。
接下来要看的是，枡水科技能不能把超亿元融资变成更大的产能、更领先的技术、更稳固的客户关系。氢能材料赛道的竞争正在进入新阶段。
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