一、液冷行业核心解析
液冷行业已彻底完成从 “数据中心可选配置” 到 “AI 算力基建刚需标配” 的身份转变，核心驱动力是AI 服务器功率密度的指数级提升，2026-2027 年是行业技术迭代、市场扩容、供应链格局重塑的关键窗口期，北美是全球最大增量市场，国内厂商迎来供应链切入与品牌化机会。
1. 行业底层逻辑：功率密度突破风冷物理极限，液冷成为唯一解
全球 AI 算力建设的核心重心在北美，2024-2027 年是全球 AIDC（AI 数据中心）建设关键期，而 GPU/ASIC 服务器的技术迭代，是液冷行业爆发的核心引擎：
存量机型：英伟达 GB200/GB300 整机柜功率密度达 130-140kW，已突破传统风冷 30-50kW 的物理上限，液冷成为必选配置； 新增机型：2026 年 Q3 即将发售的英伟达 NVL72 机型，整机柜功率密度飙升至 220-230kW，将带动液液型液冷配置占比大幅提升；同期 ASIC 服务器整机柜功率也将突破 100kW，同步向大容量液冷系统升级；
简单来说，AI 算力的持续升级，让风冷彻底无法满足散热需求，液冷已成为高功率 AI 服务器的刚性配套，行业需求进入确定性爆发周期。
2. 技术演进核心趋势
液冷技术方向
- 当前主流：单向冷板液冷是英伟达、谷歌等头部厂商的通用方案，配套风液型 / 液液型 CDU（冷量分配单元），适配不同场景需求；液液型 CDU 占比随功率密度提升持续扩大，CDU 容量从 2025 年的 2 兆瓦，向 2026 年 3 兆瓦及以上超大容量演进。
- 未来迭代：为匹配超高功率密度机型，冷板技术将从单向冷板向双向冷板、微通道冷板 / 微通道盖板升级，进一步提升制冷效率；英伟达液冷设计将逐步向谷歌的集中型大容量 CDO 方案趋同，行业技术标准逐步统一。
- 场景分化：谷歌作为 AIDC 最终用户，液冷设计一致性极强，采用纯液液型 CDO 方案，技术迭代平滑；英伟达提供多配置液冷方案适配不同客户，供应商体系更复杂；Meta、AWS、微软则采用定制化液冷方案，适配现有数据中心改造需求。
3. 全球供应链格局与国内厂商机会
现有供应链格局
行业壁垒清晰，头部效应显著：
冷板、快接头核心份额由欧美、台系厂商占据；CDU 环节随机型迭代格局变化，GB200 机型纬谛份额领先，GB300 引入维谛、宝德、华为等更多厂商。
国内厂商三大核心机会：
- 谷歌开源供应链机会：谷歌 2025 年开源第五代 CDO 设计框架，当前已有 7-8 家品牌通过 TPU V7 版本机柜 CDO 审核，国内厂商英维克已取得技术进展，2026 年下半年有望实现正式供货突破；
- 第三方中立数据中心市场：北美 40% 的数据中心份额来自非 CSP 的第三方中立数据中心，这类客户要求与 CSP、英伟达标准兼容，为国内厂商提供了规模化供货机会，是从代工向品牌化转型的核心突破口；
- 代工切入 + 技术迭代换份额：国内厂商直接切入英伟达、头部 CSP 核心供应链难度较高，但可通过代工合作先进入供应链体系，伴随行业技术迭代（如 18kW PSU、大容量 CDU）实现份额提升。
4. 市场规模与核心催化
- 增长空间：2025 年全球液冷市场规模约 30 亿美金，2026 年行业预计实现 30% 左右的增长，伴随 NVL72 机型 2026 年下半年规模化落地，2027 年行业增速有望进一步提升；
- 核心催化：2026 年 3 月英伟达 GTC 大会是短期最强催化，大会将正式披露 NVL72 机型的液冷与供电方案、下一代 NVL572 机型的原型设计与制冷 / 供电技术路线，直接决定未来 2-3 年行业供应链格局。
二、A 股核心概念股梳理
1. 液冷系统整机（核心赛道，直接受益行业爆发）
这类企业具备液冷系统全栈研发能力，已切入头部厂商供应链，是行业扩容的最直接受益者。
- 英维克：国内液冷龙头，也是最具海外突破潜力的标的。已在英伟达液冷 MANIFOLD 环节实现稳定供货，同步推进谷歌第五代 CDO 供应商资质审核，2026 年下半年有望实现批量供货；冷板、CDU 全链条产品覆盖英伟达全系列机型，适配 220kW + 高功率机柜需求，同时深度绑定国内头部 AI 厂商，国内 + 海外市场双轮驱动。
- 高澜股份：液冷核心标的，微通道冷板技术国内领先，已通过英伟达相关机型技术验证，配套 GB200/GB300 液冷系统；同时具备大容量 CDU、浸没式液冷全方案能力，产品已批量供应北美第三方数据中心，海外营收占比持续提升。
- 申菱环境：国内数据中心液冷核心厂商，为英伟达 Rubin 架构机型配套单向冷板液冷系统，微通道冷板技术已实现量产；深度绑定华为、浪潮等头部服务器厂商，同时布局海外 AIDC 市场，适配 100kW + 高功率机柜散热需求。
- 曙光数创：浸没式液冷龙头，国内市占率领先，具备单机柜 400kW 以上的超高功率液冷解决方案，提前布局下一代 NVL572 机型配套技术；深度绑定中科曙光、国内超算中心，同时推进海外市场认证，是浸没式液冷赛道的核心标的。
- 川润股份：海外液冷市场突破先锋，已为北美头部客户批量供应 200MW 级单相浸没式液冷系统，单机柜功率适配 120kW，产品通过 UL、CE 等国际认证，深度覆盖北美第三方中立数据中心市场，海外订单占比超 90%。
2. 液冷核心部件厂商（细分壁垒高，业绩弹性大）
这类企业聚焦液冷细分核心部件，技术壁垒高，是液冷系统的刚需配套，伴随行业扩容需求快速放量。
- 飞荣达：液冷冷板 + 导热界面材料双龙头，为英伟达服务器配套液冷散热板、导热材料，微通道冷板已实现量产，深度绑定头部服务器厂商，是液冷核心部件的核心供应商。
- 强瑞技术：液冷快接头国内龙头，产品已通过英伟达、华为技术认证，适配高功率液冷服务器的快换接头需求，打破丹佛斯等海外厂商的垄断，有望伴随国产液冷系统实现份额快速提升。
- 中石科技：液冷导热材料核心厂商，为 AI 服务器提供导热垫片、液冷散热模组，产品适配英伟达全系列高功率机型，同时切入谷歌、Meta 供应链，是液冷材料环节的核心标的。
- 创益通：液冷连接器核心厂商，产品应用于液冷 CDU、冷板管路连接，已通过头部液冷厂商认证，配套英伟达 GB300/NVL72 机型，伴随行业扩容快速放量。
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