月之暗面手握百亿现金，却坚决不上市，它在赌什么？
2026年2月，月之暗面悄悄完成新一轮融资，拿到的钱超过7亿美元，阿里、五源、九安带头投，腾讯也一起加入，这轮公司的估值一下子升到100亿美元，比一个月前刚融完的5亿美元C轮翻了一倍，两轮加起来总共超过12亿美元，是2025年以来全球大模型公司中最高的金额，有意思的是这次没有安排路演，也没有发新闻稿，老股东主动追加投资，说明大家不是只看短期回报，而是在真正押注AGI能不能最终实现。
创始人杨植麟在去年底给员工写过一封信，提到公司并不把上市当作最终目标，他计算过，B轮和C轮融资的总额已经超过很多公司通过IPO募集的资金，到2025年底，公司账上的现金会超过100亿人民币，这个数字比不少已上市的AI公司的总市值还要高，这听起来有些不太常见，别的公司抢着上市套现，它却主动避开二级市场，原因其实很简单，上市之后每个季度都要公布业绩，股价一旦下跌，研发节奏就容易被打乱，它更想把时间留给自己，而不是一次次应付财报。
Kimi在2025年推出了K2和K2 Thinking模型，参数规模超过万亿，成为中国首个实现这一目标的基座模型，同时还开源了一个智能体模型，也是国内首家做到这一点，从5月开始，Kimi的智能体产品持续更新，9月到11月期间，海外付费用户每月增长170%，API收入增加了四倍，这表明Kimi提供的不是空洞概念，而是具备实际盈利能力，用户愿意为能够完成任务的AI付费，而不是仅仅看重它的聊天功能。
钱都花在了显卡采购上，这部分占了超过八成，因为K3模型正在训练，需要大量计算能力来支持，公司为了留住员工，计划在2026年启动期权回购，把员工平均激励目标设定为2025年的两倍，同时，在2025年前七个月里，AI岗位需求增长了十倍，算法职位特别抢手，像字节这样的大公司也在大幅加薪挖人，现在竞争的关键不只是谁家模型更大，而是谁有显卡、谁有人才，这两方面都在激烈比拼。
杨植麟为2026年规划了三条路径，K3模型的运算能力要再提升一步，达到全球领先水平，同时把模型训练和智能体产品结合起来，开发出独特的新功能，在商业化方面只聚焦企业级生产力场景，不追求用户活跃度，也不陷入流量竞争，公司打算依靠技术优势来立足，而不是靠用户数量来撑场面，这种做法虽然冒险，但一旦成功，别人就很难模仿。
现在AI公司衡量成功的标准发生了变化，过去大家关注日活跃用户和市场份额，现在开始看重单位收入和技术的不可替代性，Kimi选择的路不一定适合每个企业，但它确实让行业看到，AI不只是面向普通用户获取流量这一条路，有些公司可能无法成为像抖音那样的应用，但它们可以成为后台默默调度智能系统的核心引擎。
这事还没完，只是刚刚开始。
