新材料，涂料，并购
在当前行业处于低谷、资产估值较低的背景下，国际涂料巨头持续在全球范围内进行并购整合。近期阿克苏诺贝尔与艾仕得两大国际涂料巨头宣布合并，此举引起了行业轰动。本文将以阿克苏诺贝尔与艾仕得的合并案为切入点，旨在通过对全球涂料巨头并购案例的分析，深入洞察并购推动涂料企业发展的底层逻辑，并以此为基础，对中国涂料行业的并购发展之路进行展望。
涂料行业以成本优势、无形资产为核心护城河，并购是涂料企业实现战略目标的重要手段。涂料行业具有市场需求分散、产品定制化程度高、服务属性强、细分应用领域及区域市场之间存在较高进入壁垒等特征。涂料行业“护城河”的核心要素是成本优势，以及专利、品牌等无形资产；部分工业涂料市场规模有限，先进入的企业通过绑定客户确保稳定的市场份额，有效规模、转化成本也是重要因素。因此头部企业往往采取横向并购模式，通过跨领域、跨地区的收购，来丰富产品线、完善销售网络，进而实现竞争力提升和盈利增长。
从全球经验来看，对于涂料企业，横向并购通常优于纵向并购，其底层逻辑在于实现规模经济、范围经济。全球领先涂料企业在发展过程中普遍采用了专业化战略，以横向扩张为主。涂料企业的扩张以跨领域、跨地区为核心，通常在某一细分应用领域或特定地域取得成功后，逐步向其他领域及区域进行横向扩张。建筑涂料侧重于通过并购实现规模经济，建筑涂料产品同质化，规模效应明显，企业通过并购可拓宽客户渠道、提升市场占有率，从而降低生产成本、摊薄固定成本。工业涂料则侧重于通过并购实现范围经济，工业涂料细分领域众多、差异性大，单一品类的规模效应有限，企业通过并购能够完善产品布局、突破不同细分领域之间的壁垒，进而实现技术平台、品牌价值等无形资产的共享。
中国涂料行业并购交易的频率、规模显著提升，内资企业逐渐占据主导地位，未来发展潜力巨大。相较于海外成熟市场，中国涂料行业并购呈现“低频小额”特征，其本质原因主要在于行业集中度低、企业盈利能力弱以及产品同质化严重。近20年，中国涂料行业并购先后经历了“外资收购本土企业—国内企业横向扩张—国内企业全球化布局”的发展阶段，交易频率、规模均出现了较为明显的上升趋势，并由外资主导逐渐转为内资主导。随着国内涂料市场集中度提升、行业结构优化、企业盈利能力加强，中国涂料行业的并购交易频率、规模有望逐步与海外市场缩小差距，未来发展潜力巨大。
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