浙文互联（600986）于1993年成立、2004年上市。早年只是普通营销服务商，直到2021年迎来关键转折，浙江省文化产业投资集团成为控股股东，国资加持后更名为浙文互联，身份与估值直接跃升了一个台阶。
浙文互联的前身是山东的传统公司科达股份，多年来经历三次关键转型，完成从搬砖到科技的蜕变。
1.0时代（2004-2015）：工业基石期
当时上市公司名为科达股份，主营业务是基础设施建设和房地产开发，典型的传统周期股，赚辛苦钱、看行业周期吃饭，没什么亮眼竞争力。
2.0时代（2015-2020）：激进转型期
2015年A股并购重组热潮中，科达股份彻底转型，通过一系列并购吞下爱创天杰、智御维科等多家数字营销公司，从基建商变成广告服务商。业绩短期爆发的同时，也埋下了大额商誉的隐患。
3.0时代（2020-至今）：国资崛起期
这是公司最关键的转折点。2020年民营广告公司普遍资金紧张，由浙江省财政厅实际控制的浙江文投，通过定增和协议转让成为控股股东，公司更名浙文互联。
作为杭州的国资上市平台，浙文互联不仅要赚钱，还要成为浙江省数字文化产业的基础设施建设者。
浙文互联的核心业务逻辑：帮品牌方（尤其是车企）打广告、做推广，赚服务费；同时搞AI、算力、数字这些高科技，抢占未来风口。
1. 核心主业：数智营销（占营收90%+），这是公司的基本盘，收入稳定，重点聚焦两大板块：
① 汽车营销（行业TOP梯队）：相当于"车企的专属营销管家"，服务多数主流汽车品牌，从品牌咨询、广告投放，到公关传播、效果优化一条龙全包。比如车企推新车，它负责策划广告、在抖音/腾讯投流、搞线下活动，按服务费+佣金赚钱。公司号称覆盖头部车企75%以上客户，我们平时看到的新车铺天盖地的广告，背后大概率有它的身影。
② 效果营销：核心是精准投广告、按效果收费，与字节、腾讯、快手等头部平台深度合作，手握大量用户数据，能精准触达目标人群（比如刷抖音看到的汽车、美妆广告，可能就是它投放的）。赚钱方式分两种：按投放金额抽佣金；或按点击量、转化率收费。但这门生意流水高、利润薄，还要先垫钱给媒体（字节等概不赊账），再等客户回款，一旦客户拖欠，很可能白干倒贴。
2. 新兴副业：数字文化+算力（未来的希望）国资入主后，公司跳出广告内卷，布局更有想象力的赛道，核心是算力租赁：
花重金采购高性能GPU服务器、建算力中心，给那些买不起/买不到显卡的AI公司、自动驾驶厂商出租算力，本质是"数字时代的包租公"，靠收租赚稳定现金流；同时涉足数字资产与电竞，收购星巢网络，既是配合浙江文化产业布局，也试图抢占年轻人消费市场，目前仍在培育，尚未贡献太多利润。
2024年：营收利润双降，盈利靠炒股
扣非净利润仅20万，报表上1.58亿的净利润，全靠炒股赚来，持有豆神教育股票，公允价值上升带来2.11亿非经常性损益，辛辛苦苦干一年广告，不如买对一只股。但运气不可持续，不是每年都有投资收益。
2025年三季报：营收持平，利润持续承压
核心原因有三点：宏观环境差，广告主缩减预算；行业内卷严重，上游媒体（字节、腾讯）返点减少，下游车企压价，公司两头受气；算力等新业务还在投入期，服务器折旧摊销压力大，暂未贡献利润。
总资产83.03亿，流动资产占比69%，主要是货币资金、应收账款等，能快速变现，日常经营、支付工资无压力；负债合计32亿，资产负债率38.54%，低于行业平均水平，且大部分是短期流动负债，无大规模长期借款，还款压力小，国资背景也进一步降低了负债风险。
小隐患：应收账款40亿左右偏高；9.79亿商誉，当年并购留下来的遗产，如果暴雷，直接从利润里扣除，相当于一年白干。
A股数字营销赛道，浙文互联主要面对三大对手，对比之下优势很明确：
① 蓝色光标（行业老大）：规模大、有出海业务，但投资杂乱导致资产减值严重；浙文虽小，但算力转型更硬核，国资背景更稳健。
② 利欧股份（奇葩选手）：一边造水泵、一边做广告，主业赚钱但被理想汽车股票拖累，更像"实业+对冲基金"；浙文聚焦"广告+算力"，方向更集中。
③ 省广集团（广东国资）：营收是浙文的2倍多，但净利率仅0.5%，效率低下；浙文布局AI算力，试图跳出低毛利陷阱，战略更有想象力。
风险
伪科技风险：算力租赁若出现价格崩盘、客户需求不及预期，巨额服务器投入会变成沉重的折旧负担，竹篮打水一场空。
投资收益不可持续：2024年靠炒股盈利是偶然，若扣非净利润不能回升，股价会失去支撑。
商誉减值地雷：近10亿商誉，一旦引爆，就是白干好几年。
国资体制僵化：虽为混改企业，但国企的决策流程、激励机制，能否适配瞬息万变的AI行业，仍需观察。
潜力
算力业务成第二增长曲线：若算力租赁商业模式跑通，不仅能带来稳定现金流，还能推动估值跃升。
数据要素红利：背靠浙江文投，有望接入浙江文化数据资源，参与万亿级数据交易市场，契合国家政策导向。
汽车出海机遇：中国汽车出口全球第一，作为车企核心营销伙伴，浙文可跟随比亚迪、奇瑞等客户出海，赚取更高毛利的海外服务费。
最终评分：
财务健康度：⭐⭐⭐ (三星)
行业景气度：⭐⭐⭐ (三星)
技术护城河：⭐⭐ (二星)
当前估值吸引力：⭐⭐ (二星)
