截至1月31日，A股5000多家上市公司中，已有2982家披露了业绩预告。如果说宏观是微观的加总，那么微观的颗粒度则更能还原真实的经济体感。
今天的这篇文章里，我们就简单聊聊，这些数字背后的商业逻辑与时代信号。
首先，让我们纵观全貌，盘点整体的数据大盘。
目前的披露率已达56%，从统计学角度看，当样本量超过一半，呈现的趋势已具备高度代表性。我们在将业绩预告分为“报喜”与“报忧”两大类后发现：报喜公司（含预增、略增、扭亏及续盈）的占比为37%。
听到这个数字，大家会说，老何，报喜的公司才不到四成，这好像也不多啊。是的，大家说的没错。但是，我们看数据不能只看绝对值，更要看相对值的变化，也就是要看加速度。
大家别觉得这个数字不到四成很少，其实比起2024年同期的33%已经有了明显的回升。这说明什么呢？说明上市公司的业绩在慢慢变好，企业的经营环境正在经历一个从底部缓慢爬坡的过程。
更值得关注的一个信号是净利润的增长速度。如果我们以中位数来计算，2025年全部A股的净利润同比增长了18%。这个18%的全年增速，比2025年前三季度的表现都要好。这意味着，盈利修复的势头不仅没有衰减，反而在年底有了加速的迹象。
当然，我知道很多朋友的体感可能和这个数据有温差。为什么数据在回暖，但我们在职场或生活中的焦虑感依然存在？这就涉及到了一个结构性的问题。这18%的增长，并不是均匀地撒在每一个行业头上的，而是高度集中在某些特定的领域。
那么，如果分板块看的话，到底是谁在赚钱？是谁拿走了这部分增长的红利？
仔细梳理了这近三千份业绩预告，发现2025年业绩增长主要有三大推手，或者是三条清晰的主线。它们分别是AI需求、涨价逻辑和出海红利。这三条线，其实对应了三种不同的增长逻辑：一个是技术红利，一个是周期红利，一个是空间红利。
让我们先来看第一条主线：AI需求。
这股技术浪潮直接拉动了电子、通信、计算机和机械等行业的业绩。如果说2023年和2024年，AI还更多停留在故事和模型的层面，那么到了2025年，AI已经实实在在地变成了订单，变成了营收，变成了利润。
比如大家熟知的中芯国际、工业富联这些龙头公司，我们看一下公司怎么说。它们在业绩变动的原因里，都不约而同地提到了一个关键词：人工智能带来的算力需求持续攀升。
这其实是一个非常经典的淘金逻辑。在淘金热潮中，最先赚到钱的，往往不是挖到金子的人，而是卖铲子和卖水的人。在AI这场浩浩荡荡的技术革命里，算力就是铲子，服务器就是水。
我们看到，电子行业的复苏尤为明显。这不仅仅是因为手机、电脑这些消费电子的周期性回暖，更是因为AI对硬件提出了全新的要求。你要跑大模型，就需要更高性能的芯片，需要更复杂的PCB板，需要更高效的散热系统。这就带动了整个产业链的繁荣。
工业富联就是一个典型的例子。作为服务器制造的巨头，它完美地卡位在了算力爆发的关口。当全球的科技巨头都在疯狂抢购GPU，都在建设数据中心的时候，作为基础设施的提供商，它的业绩增长几乎是一种必然。
这告诉我们，在技术变革的早期，硬件基础设施的确定性，往往要高于软件应用的确定性。因为无论最后哪个大模型胜出，无论哪个AI应用成为爆款，它们都需要跑在服务器上，都需要消耗算力。
这就是硬科技的逻辑。它不讲故事，只讲物理定律。算力不够，模型就跑不转；散热不行，机器就会宕机。这些物理层面的硬约束，转化为了相关上市公司的硬业绩。
接下来，我们把目光转向第二条主线：涨价。
说白了，东西卖得贵了，利润自然就厚了。这主要体现在有色金属和化工板块。这听起来似乎很简单，但背后的逻辑却非常深刻。
我看了一下报告数据，有色金属行业的业绩增速中位数高达69%，在所有一级行业里排名第一。这是一个非常惊人的数字。在大多数行业还在为几个点的毛利苦苦挣扎的时候，有色金属行业却实现了接近70%的增长。
为什么？像紫金矿业、山东黄金这些公司，因为金价、铜价上涨，业绩就非常好。但这背后的推手是什么？
首先是避险情绪。黄金作为传统的避险资产，在2025年依然维持了高位。全球地缘政治的不确定性，让各国央行和普通投资者都倾向于持有黄金。黄金不仅仅是一种金属，它更是一种美元的替代品，是对抗不确定性的锚。当人们对纸币的购买力产生怀疑，或者对未来的局势感到担忧时，黄金的价值就会凸显。
其次是工业需求。铜价的上涨，则更多反映了实体经济的某种变化。铜被称为宏观经济的晴雨表，但在2025年，它更多地被赋予了能源转型的属性。无论是电动汽车，还是风电光伏，亦或是刚才提到的AI数据中心，都需要大量的铜来做连接和传输。AI越火，对电力的需求就越大，对电网升级的要求就越高，对铜的需求也就越旺盛。
所以，有色金属的涨价，其实是避险需求和新兴产业需求共振的结果。对于化工板块也是类似，部分化工品的涨价，往往是因为供给端的约束或者需求端的结构性爆发。
最后，我们来看第三条主线：出海。
如果说AI是向技术要红利，涨价是向资源要红利，那么出海就是向空间要红利。当国内市场进入存量博弈，卷得不能再卷的时候，很多中国企业在海外市场找到了新的增长点。
这里面包括了医药、电池、风电还有游戏行业。这几个行业的跨度很大，但它们有一个共同点：都具备了全球竞争力。
比如造船的中国船舶。造船业是一个典型的长周期行业，一轮周期往往长达一二十年。现在，全球造船业正处于新一轮的上升期。中国船舶因为手里的订单结构优化了，产出效率提升了，业绩就不错。更重要的是，中国造船业已经不再是过去那种只造低端散货船的形象了，现在的高附加值船型，比如LNG船、大型集装箱船，中国企业都拿到了大量的订单。这是一种高端制造的出海。
再比如不少游戏公司，也是因为出海收入增长快而报喜。游戏出海，其实是一种文化产品的输出。过去我们总觉得中国文化产品出海难，但现在的中国游戏厂商，在移动端的开发能力、运营能力上，其实是领先全球的。他们把在国内验证过的玩法和商业模式，复制到海外，往往能对当地市场形成降维打击。
出海逻辑的本质，是中国供应链能力的溢出。无论是硬件制造，还是软件服务，中国企业经过几十年的打磨，已经具备了极高的性价比和极强的响应速度。当这种能力释放到全球市场，尤其是释放到那些供应链不如中国完善的市场时，就会产生巨大的超额收益。
这三条主线——AI、涨价、出海，构成了2025年上市公司业绩增长的基本盘。它们分别代表了新质生产力、核心资产和全球化扩张。
虽然目前看形势不错，但还是要提醒大家，毕竟还有不少公司没披露业绩预告。我们刚才说了，披露率是56%。那剩下的44%呢？
在A股的信披规则里，往往是好消息愿意早说，坏消息倾向于晚说或者不说（如果没有强制要求）。那些业绩大幅增长、想要向市场报喜的公司，通常会有更强的动力尽早发布预告。而那些业绩平平，甚至出现大幅亏损的公司，往往会选择拖到最后时刻，甚至直接等到正式年报再披露。
这就存在一个统计学上的幸存者偏差。现有的数据统计可能存在不完备的情况，不能完全代表最终所有公司的实际业绩。我们现在看到的这37%的报喜率，以及18%的利润增速，很可能是被优化过的上半场数据。等到下半场，也就是所有公司都披露完毕的时候，这个数字大概率会发生回调。
所以在看这些故事的时候，也要保持一份理性的谨慎。不要被眼前的繁荣完全冲昏了头脑，要意识到：在这些光鲜亮丽的增长背后，依然有大量的企业在盈亏平衡线上挣扎，依然有很多行业面临着产能过剩、需求不足的困境。
这其实也解释了为什么宏观数据和微观体感之间存在温差。因为我们每个人的体感，往往来自于我们身边最具体的环境。如果你身处AI产业链，你感受到的就是热火朝天；如果你身处传统房地产链条，你感受到的可能就是寒风刺骨。这种结构性的分化，是2025年，可能也是未来很多年的经济最显著的特征。
那么，面对这样一份喜忧参半、高度分化的成绩单，我们应该如何安放自己的预期？
我觉得，关键在于寻找确定性。
回顾刚才分析的三大主线，你会发现，它们本质上都是在不确定的世界里寻找确定性。
AI的确定性，来自于人类对算力需求的指数级增长。无论经济周期如何波动，数字化、智能化的趋势不会逆转。这是一种技术演进的确定性。
资源的确定性，来自于物理世界的稀缺。纸币可以无限印刷，但黄金挖一点少一点，铜矿的建设周期需要好几年。这是一种物理属性的确定性。
出海的确定性，来自于全球市场的广阔。东方不亮西方亮，当一个市场饱和时，去另一个市场寻找机会。这是一种空间套利的确定性。
我想对于我们普通人来说，也是一样。在未来很多年，大水漫灌的时代已经过去了，不要指望有一种普涨的红利能雨露均沾地落在每个人头上。现在，我们需要做的，是像这些优秀的公司一样，去寻找属于自己的确定性。
这种确定性，可能是一项不可替代的技能，可能是一个正在上升的行业赛道，也可能是一种能够跨越周期的认知能力。
我们看到，那些能够穿越周期的企业，无一不是在核心竞争力上下了笨功夫的。中芯国际在制程上的死磕，紫金矿业在矿山资源上的布局，中国船舶在技术工艺上的积累，都不是一朝一夕之功。它们是在漫长的冬天里，默默地磨练自己的兵器，才在春天到来时，抓住了那一闪而过的机会。
所以，当我们在分析2025年上市公司业绩的时候，我们不仅仅是在看一个个代码和数字，我们更是在看一种生存的智慧。
这2982份业绩预告，就像是2982个切片，拼凑出了中国经济当下的真实图景。它有亮色，也有阴影；有高歌猛进的先锋，也有默默掉队的背影。
对于我们而言，看懂了这些逻辑，也就看懂了未来的方向。不要因为局部的寒冷而否定整体的回暖，也不要因为局部的繁荣而忽视潜在的风险。保持冷静，保持敏锐，在分化中寻找机会，在波动中坚守价值。
最后，我想说的是，数字是冰冷的，但数字背后的努力是滚烫的。每一份增长的业绩背后，都是无数企业家和员工日夜奋斗的结果。无论2026年的开局如何，只要我们依然保持着对技术的热爱，对市场的敬畏，对未来的信心，那么，好的日子，终究会属于那些有准备的人。
好了，今天就聊到这里了，谢谢大家。
