中天科技（600522），总部位于江苏南通，2002年上市，从昔日乡镇砖瓦厂逆袭成为绿色能源、通信网络领域的头部企业。
一、公司发展历程：从乡镇砖瓦厂到全球巨头
中天科技的前身是1976年的乡镇砖瓦厂，真正的转折从90年代开始：
1992年转型特种电缆，跳出传统制造业；
1995年攻克长江水线光缆，扎根通信领域；
1999年布局海底光缆，抢占“深蓝赛道”；
2002年上市后，手握资本加码研发，2011年切入光伏、储能，后来再拓海缆、氢能。
现在已经形成新能源、新材料、智能电网、海洋经济等多元格局，产品卖到全球，还拿过国家科学技术进步奖一等奖，现实中的逆袭剧本。
中天科技的核心逻辑：给能源领域做"传输管道"，给通信领域做"信息电线"，本质就是卖高端线缆+配套服务<靠产品差价赚主力，靠工程、运维赚附加，高端产品卖得贵，利润就越高。
1. 能源网络业务：核心是海缆、电网电缆，还有氢能新业务，2024年迎来爆发式增长。其中海缆是“王牌”，作为工信部认定的制造业单项冠军，技术拉满，千米级水深高端海缆新品全覆盖，还交付了三峡能源、全球最大漂浮式海上风电等重点项目。
截至2025年4月，能源网络在手订单312亿元（海洋系列134亿、电网建设140亿），这就是手里有活，心里不慌。海缆+海工工程毛利率高，是主要盈利支柱；氢能业务也在发力，未来有望成为新增长点。
2. 通信网络业务：聚焦5G、数据中心、高铁的"信息线"，核心是光纤光缆、高速铜缆等。2024年赶上5G规模化、"东数西算"落地，推出适配AI算力的空芯光纤、高速铜缆，拿下沈白高铁漏缆全国首单。
虽然光纤光缆行业竞争激烈，但中天作为国内品种最齐全的企业，特种光缆市占率30%-40%，ADSS光缆超50%稳居第一，靠规模和技术稳赚差价，配套工程再添一笔收入。
2024年：增收不增利，3个核心原因
① 海工船利用率不足，不管开不开工都要计提巨额折旧，吃掉大量利润；② 光纤光缆集采价偏低，压缩利润空间；③ 低毛利的电网业务增速快，摊薄了整体利润率。
2025年：回暖趋势明确，反转逻辑清晰
① 海缆订单持续释放，高端化趋势明显，毛利率有望提升；② 通信板块回暖，AI算力带动高端光纤、高速铜缆需求，价格战缓解；③ 氢能等新业务逐步发力，开始贡献营收。
总资产583.2亿，流动资产占比71.2%，流动性好；负债合计225亿，资产负债率38.58%，在制造业、科技行业里算偏低水平，且大多是短期流动负债，长期债务压力小，负债结构合理。
唯一小隐患：应收账款157亿偏高，但目前订单饱满、交付顺畅，暂时无需过度担心。
中天主要面临3个竞争对手，差异很明显。
1. 亨通光电：与中天是"孪生兄弟"，并称光电双雄，业务结构高度相似，光通信领域略强，海缆领域不相上下。2024年营收599.84亿，净利润27.69亿。
2. 东方电缆：海缆专家，不做光通信，高端海缆技术顶尖（脐带缆、软接头），盈利能力极强；2024年营收90.93亿，但净利润高达10.08亿。
3. 宝胜股份：央企老牌电缆企业，主打低端中低压电缆，竞争激烈、利润微薄，2024年业绩承压甚至亏损，反观中天，正是产业升级的成功案例。
中天科技相对于宝胜，是典型的产业升级成功案例。宝胜是中天科技的一面镜子，照出了技术壁垒及公司持续进化的重要性。
风险
1. 政策风险：海上风电依赖政府审批，前两年江苏、广东多个项目因用海审批停滞，若2025年仍不顺，海缆订单无法落地，工程船将持续亏损。
2. 原材料波动：铜、铝占电缆成本70%以上，铜价暴涨可能挤压利润，虽有套期保值，但无法完全规避。
3. 地缘政治：海外业务（尤其是欧洲海缆）快速增长，若欧盟发起反补贴调查，将冲击出海逻辑。
潜力
1. 海风“大年”归来：市场预测2025下半年-2026年是国内海风建设高峰，压抑两年的需求将集中释放，中天手握130亿海缆订单，一旦开工，利润有望指数级增长。
2. AI算力新机遇：AI大模型爆发带动数据中心传输需求升级，中天的空芯光纤的是打破传输极限的关键技术，若大规模商用，公司有望从周期股重估为科技股。
3. 柔直技术领跑：深远海风电需用柔性直流电缆（海缆界皇冠），中天是国内极少数掌握该技术的企业，其单价和毛利是普通海缆的数倍，潜力巨大。
最终评分：
财务健康度：⭐⭐⭐⭐ (四星)
行业景气度：⭐⭐⭐⭐ (四星)
技术护城河：⭐⭐⭐⭐ (四星)
当前估值吸引力：⭐⭐⭐ (三星)
