一文读懂上市公司:巨石集团
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2026-02-01 15:35:21
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一文读懂上市公司:巨石集团
作为全球最大的玻璃纤维制造商，巨石集团多年来一直在规模、技术、市场、效益等方面处于国际领先地位。其全球市场占有率高达29.5%，国内市场占有率也达到了36.4%，稳居行业第一。巨石集团的产品广泛应用于建筑建材、交通运输、新能源、电子电气等多个领域，为全球众多行业的发展提供了坚实的材料支撑。从风电叶片到新能源汽车，从电子电路板到建筑保温材料，巨石集团的玻纤产品无处不在，发挥着至关重要的作用。从石门东风布厂到全球玻纤巨头
1. 起步阶段（1969 - 1993年）
巨石集团的历史可以追溯到1969年成立的石门东风布厂。1972年，创始人张毓强从九江玻纤厂购回第一台拉丝机，由此开启了巨石集团在玻纤行业的征程。1973年，石门东风布厂改名为石门玻纤织品厂，1983年又更名为桐乡玻璃纤维厂。1989年，桐乡玻璃纤维厂改制为桐乡振石股份有限公司，成为浙江省首批股份制改革企业。2. 发展壮大阶段（1993 - 2008年）
1993年3月18日，桐乡巨石玻璃纤维有限公司正式成立，开启了巨石集团的新篇章。1994年11月28日，年产8000吨中碱池窑顺利点火，当年12月14日第一桶玻纤原丝顺利产出。1996年，巨石集团正式组建成立。1998年，中国建材集团与振石集团等4家企业牵手，发起设立中国化学建材股份有限公司（中国巨石前身），并于1999年3月在上海证券交易所成功上市，巨石集团成为上市公司的全资子公司。上市后，巨石集团募得发展资金，用于建设年产1.6万吨无碱玻纤池窑拉丝生产线，该生产线是当时中国最大的无碱玻纤池窑拉丝生产线，打破了国外技术的垄断和封锁，巨石玻纤产能与出口均跃居中国第一。2003年，巨石集团萌生了冲刺世界第一的想法。2004年，巨石集团本部桐乡基地开始实施整厂搬迁“三步走”计划，多条超大型玻纤生产线陆续投产。同年，巨石集团成都有限公司落户青白江区，仅用了156天，4.5万平方米的厂房全部建成。2008年7月，年产60万吨玻纤生产基地在桐乡经济开发区全部落成，巨石的玻纤总产能由此攀升到世界第一，打破了70年来美国占据世界玻纤产业龙头的格局。3. 全球化布局阶段（2012年至今）
2012年，巨石集团远赴埃及，开启了全球化布局的第一站。埃及项目是中埃两国经济合作的重要成果，也是中国在海外建设的首条大型玻璃纤维生产线，填补了整个中东、北非地区玻璃纤维制造业的空白。此后，巨石集团又在美国建立生产线，进一步完善了全球生产布局。自2018年起，巨石集团开始重点推进以“数智制造”为核心的第四次创业。仅用4年时间，就在桐乡建成了4条超大型增强型玻璃纤维生产线和三条超大型电子级玻璃纤维生产线，形成年产60万吨增强纱和8亿米电子布产能规模的智能制造基地。同时，巨石集团积极布局“未来工厂”和“产业大脑”，推动企业向智能化、数字化转型。多元化布局，引领行业发展
1. 玻璃纤维及制品业务
玻璃纤维及制品业务是巨石集团的核心业务。公司拥有浙江桐乡、江西九江、四川成都、江苏淮安、埃及苏伊士、美国南卡六个生产基地，已建成玻璃纤维大型池窑拉丝生产线20多条，玻纤纱年产能达320万吨。公司的玻纤产品品种广泛、品类齐全，有20多个大类3000多个规格品种，主要包括无碱玻璃纤维无捻粗纱、短切原丝、短切毡、方格布、电子布等玻纤产品，能满足6万多种应用需求。2. 上游产业业务
上游产业是巨石集团的辅助产业，通过实现关键原材料、核心技术的自给自制，保障供应安全、降低生产成本、稳定产品品质。公司拥有自己的叶腊石矿山资源，实现了部分原材料的自给自足，有效降低了原材料采购成本。3. 下游产业业务
下游产业是巨石集团的潜力产业，通过股权投资/直接生产复合材料和为高端应用市场提供成套技术解决方案，培育新的增长点。公司积极拓展复合材料在新能源汽车、航空航天、船舶等高端领域的应用，为公司的发展开辟了新的空间。4. 新能源产业业务
新能源产业是巨石集团为响应和落实国家“双碳”工作要求，作出的“十四五”战略调整重大变化。公司通过风电场、光伏场的建设走出巨石碳中和之路，实现绿色低碳可持续发展。同时，公司还使用玻纤产品，打造玻纤产业循环，推动产业的绿色发展。三重壁垒构筑不可替代性
1. 规模成本壁垒：行业极致降本能力
- 产能规模全球第一：巨石集团单线产能行业领先，九江、桐乡基地实现智能化生产，规模效应下单位制造费用大幅降低。公司全球粗纱产能超289万吨，市占率27%，国内市占率超40%，连续多年稳居全球玻纤产能、销量、市场份额第一。
- 原材料自给率超60%：公司自主掌控叶腊石等核心原料，天然气采购成本行业最低，单吨玻纤综合成本较二三线企业低500 - 1000元。
- 资产效率优异：2025年公司资产负债率降至39.40%，较行业平均低5 - 8个百分点，财务稳健性远超同行。
2. 技术壁垒：高端产品打破国际垄断
- 核心技术突破：公司自主研发E9超高模量玻纤，模量突破100GPa，打破海外垄断，良品率98%，单吨成本较海外低300 - 500元，适配海上风电超长叶片、C919机翼等高端场景，全球市占率超50%。
- 高端产品矩阵完善：风电纱（市占率1/3，单价溢价20% - 30%）、光伏边框用纱（溢价15%）、低介电电子布（英伟达认证，产能13亿米/年全球第一）等高附加值产品占比超60%，毛利率较普通纱高8 - 12个百分点。
- 研发投入持续加码：2025年上半年研发投入同比增长20.47%，聚焦低能耗池窑、高强高模量配方，技术迭代速度行业领先。
3. 全球化壁垒：6大基地规避地缘风险
- 产能全球布局：拥有桐乡、九江、埃及、美国等6大生产基地，海外产能45.6万吨/年，可满足50%海外需求。美国基地“以外供外”规避34%关税，埃及基地辐射欧洲，沙特20万吨基地在建。
- 市场抗风险能力强：海外收入占比37.4%，分散单一市场波动风险，贸易战影响仅6.6%，远低于行业平均水平。
业绩拐点明确，盈利质量行业顶尖
1. 营收与利润增长
2025年前三季度，巨石集团实现营业总收入139.04亿元，同比增长19.53%；归母净利润25.68亿元，同比增长67.51%。这一业绩表现不仅体现了公司强大的经营能力，更反映了玻纤行业正在经历的周期性复苏。2. 盈利能力提升
2025年前三季度，公司销售毛利率32.42%，同比提升8.69个百分点，净利率19.22%，稳居行业首位。盈利能力的提升主要得益于产品结构升级、成本控制以及行业价格回升等因素。3. 现金流状况良好
2025年前三季度，公司经营活动现金流净额21.35亿元，同比增长99.20%，现金流充沛支撑产能扩张。良好的现金流状况为公司的发展提供了坚实的资金保障。4. 资产负债结构优化
2025年，公司资产负债率降至39.40%，较行业平均低5 - 8个百分点，财务稳健性远超同行。资产负债结构的优化降低了公司的财务风险，提高了公司的抗风险能力。聚焦高端化、智能化、绿色化、国际化
1. 强化创新与投资的融合
巨石集团将强化创新与投资的双向赋能，创新投资模式，深化资本流动增值理念。公司将加大在技术研发、产能扩张等方面的投资力度，巩固“领跑”地位。2. 推进绿色化转型升级
公司将以零碳智造为主线，推进项目建设增后劲，深化数字赋能和绿色低碳转型。淮安零碳智能制造基地的投产，配套500MW风力发电项目，不仅锁定了长期的能源成本，更使得公司产品在面临欧盟“碳关税”等贸易壁垒时具备天然的竞争优势。3. 优化全球营销网络和产能布局
公司将从区域布局升级为全球韧性体系，优化全球营销网络和产能布局，建设更加坚强的产业链供应链体系，提升巨石全球生命力。埃及基地扩产项目的投产，将进一步强化公司在海外市场的竞争力。4. 加强产业链生态共建
公司将从内卷竞争走向产业链生态共建，争做技术标准定义者，当好产业链赋能者，成为绿色发展示范者。公司将加强与上下游企业的合作，推动产业协同发展。5. 推动价值提升
公司将通过三化并进，推动价值提升。公司将不断提升产品质量和服务水平，增强品牌影响力，实现从规模领先蝶变为全面卓越。差异化竞争优势显著
1. 对标中材科技（002080）
中材科技是中国巨石最核心直接竞争对手（泰山玻纤为其核心子公司），玻纤产能140万吨，全球市占率13%。中材科技的优势在于玻纤 + 风电叶片产业链协同，叶片全球市占率40%，风电纱自供率100%，毛利率提升至35%；低介电电子布覆盖一代至三代，三代石英布独家供货胜宏科技，技术全面性突出。巨石集团的优势在于产能规模是中材科技的2倍，成本低500元/吨以上；全球化布局完善，海外收入占比超中材科技17个百分点，关税规避能力更强；高端产品（E9玻纤、电子布）产能/市占率均碾压中材科技，2025年净利润增速67.5%远超中材科技的40%。2. 对标宏和科技（603256）
宏和科技是全球极薄电子布绝对龙头，唯一能量产4μm以下极薄布，打破日企垄断，高端品毛利率42.94%。宏和科技的优势在于细分赛道技术垄断，极薄布全球市占率40%，通过苹果MFi认证，适配华为/三星高端PCB，AI服务器驱动需求爆发，业绩弹性大。巨石集团的优势在于电子布产能13亿米/年（宏和科技仅1亿米），低介电纱成本低30%，英伟达认证后切入AI核心供应链；业务多元化，风电/光伏/氢能多赛道支撑，抗周期能力远强于宏和科技（宏和科技90%收入依赖电子布）。3. 对标山东玻纤（605006）
山东玻纤是区域龙头，产能63万吨，聚焦建筑建材等中低端领域。山东玻纤的优势在于原料垂直整合（矿石 - 纱线一体化），区域运输成本低，2025年净利润同比 + 110%，周期弹性大。巨石集团的优势在于产品结构高端化，高附加值产品占比超60%，毛利率是山东玻纤的1.5倍；技术壁垒高，中小企业无法切入风电/光伏高端赛道，品牌溢价显著。行业发展趋势与挑战
1. 行业发展趋势
- 需求增长：随着新能源、电子信息、交通运输等行业的快速发展，玻纤产品的需求将持续增长。风电叶片、新能源汽车、电子电路板等领域对玻纤产品的需求尤为旺盛。
- 技术创新：玻纤行业将不断加大技术创新力度，推动产品向高端化、高性能化方向发展。低介电、低膨胀等高端电子纱及毡布制品的需求将快速增长，成为行业新的利润增长点。
- 绿色发展：环保政策的日益严格将推动玻纤行业向绿色化、低碳化方向发展。企业将加大在节能减排、循环经济等方面的投入，实现可持续发展。
2. 行业挑战
- 市场竞争激烈：玻纤行业市场竞争激烈，企业之间的价格战、产品同质化竞争等问题依然存在。部分企业为了争夺市场份额，不惜降低产品价格，导致行业整体利润水平下降。
- 原材料价格波动：玻纤生产所需的原材料如叶腊石、天然气等价格波动较大，对企业的生产成本和盈利能力产生一定影响。
- 贸易摩擦风险：全球贸易摩擦的加剧可能对玻纤行业的出口业务产生不利影响。部分国家和地区对中国玻纤产品实施反倾销、反补贴等贸易措施，增加了企业的出口难度。
投资价值分析与公司展望
1. 投资价值分析
- 行业地位优势：巨石集团作为全球玻纤行业的绝对龙头，拥有全球玻纤市场24 - 28%的份额，国内市场占有率更是高达40%，产能规模超过260万吨，等于行业第2 - 4名企业的产能总和。公司在行业内具有较强的话语权和定价权，能够有效抵御市场风险。
- 技术创新优势：公司坚持“技术引领”战略，构建了覆盖基础研究到产业转化的全链条创新体系。自主研发的E9超高模量玻纤，模量突破100GPa，打破海外垄断，良品率98%，单吨成本较海外低300 - 500元，适配海上风电超长叶片、C919机翼等高端场景，全球市占率超50%。技术创新为公司的发展提供了强大的动力支持。
- 成本控制优势：公司通过规模化生产、原材料自给、智能制造等措施，综合成本较行业均值低10% - 16.6%，吨能耗480kg标煤（行业580kg），具备显著的成本竞争力。成本控制优势使得公司在市场竞争中能够占据有利地位，提高盈利能力。
- 全球化布局优势：公司已形成“国内四大基地 + 海外两大基地”的产能布局，海外收入占比37.4%，分散单一市场波动风险，贸易战影响仅6.6%，远低于行业平均水平。全球化布局为公司的发展提供了更广阔的市场空间。
2. 公司展望
- 业绩增长可期：随着玻纤行业的周期性复苏和公司自身竞争力的提升，巨石集团的业绩有望继续保持增长态势。公司将受益于风电、光伏、电子信息等行业的快速发展，以及产品结构升级、成本控制等因素的影响。
- 高端产品市场份额提升：公司将加大在高端产品领域的投入，不断提升高端产品的产能和市场份额。E9超高模量玻纤、低介电电子布等高端产品的市场需求将持续增长，为公司的发展带来新的机遇。
- 全球化战略深入推进：公司将继续推进全球化战略，优化全球产能布局，加强海外市场的拓展和营销网络建设。埃及基地扩产项目、美国基地的运营等将进一步提升公司在海外市场的竞争力。
- 技术创新持续突破：公司将继续加大在技术研发方面的投入，不断突破关键核心技术，推动产品升级换代。公司将加强与科研机构、高校的合作，提高技术创新能力。
结语
巨石集团作为全球玻纤行业的领军企业，凭借其强大的规模优势、技术创新能力、成本控制能力和全球化布局，在行业内占据着举足轻重的地位。公司在发展过程中不断挑战自我，突破技术瓶颈，实现了从国内领先到全球领先的跨越。未来，随着玻纤行业的持续发展和公司自身战略的推进，巨石集团有望继续保持行业领先地位，实现更高质量的发展。免责声明：本文仅供参考，不构成任何投资建议。投资者据此操作，风险自担。
