【科创板第五套上市指引-商业火箭企业、资深专业机构投资者、预先审阅等制度翟星昀老师深度解读翟星昀老师】

年末期初，两条看似平行却目标交汇的新闻，正清晰地勾勒出中国商业航天产业的宏大未来：

2025年12月26日，为落实证监会《关于在科创板设置科创成长层增强制度包容性适应性的意见》，进一步规范科技型企业适用科创板第五套上市标准，支持尚未形成一定收入规模的优质商业火箭企业在科创板发行上市，上海证券交易所制定了《上海证券交易所发行上市审核规则适用指引第9号——商业火箭企业适用科创板第五套上市标准》

该标准是产业“基础设施”的里程碑式完善。科创板第五套上市指引明确向商业火箭等硬科技企业敞开大门，为这个需要巨额资金、漫长研发的产业，铺设了通往资本市场的“快速路”。

2026年1月22日的另一条新闻，是消费端市场爆发的震撼预告。北京穿越者载人航天公司宣布，其“穿越者壹号”计划于2028年实现载人首飞，并已开启单价300万元人民币的船票预售，演员黄景瑜等公众人物的签约，更让“太空旅行”从科幻走进了高端消费的清单。

这绝非巧合。它标志着中国商业航天，正从国家主导的科研探索，“双轨并行”地迈入一个“资本助推产业，产业创造市场”的全新阶段。

翟星昀老师周日晚上19:00在小红书直播中，围绕科创板第五套上市指引进行了专业解读，重点聚焦商业火箭企业上市路径、资深专业机构投资者、预先审阅机制等核心内容，为硬科技企业、投资机构和市场参与者带来了一场信息量十足的“及时雨”。

一、科创板第五套标准“扩容”，商业航天迎来资本“东风”

一直以来，科创板第五套上市标准（即“市值+技术”标准）是未盈利硬科技企业，尤其是生物医药企业登陆资本市场的重要通道。此次指引的明确，标志着该标准正式向包括商业火箭、卫星互联网等在内的关键领域硬科技企业敞开大门。

商业航天，尤其是火箭制造与发射，是典型的“吞金兽”行业。研发投入巨大、周期极长、风险极高，传统融资模式难以支撑其持续“烧钱”以突破技术壁垒。

科创板第五套标准的“扩容”，可谓一场及时雨，将支持范围从生物医药扩展至服务于国家重大战略需求、突破关键核心技术、市场认可度高的科技创新企业，商业航天作为典型的技术密集、资本密集、关乎战略安全与空间经济的产业，其契合度不言而喻，也为其提供了清晰的上市预期和路径规划，有望加速行业龙头借助资本市场做大做强，推动整个产业链的成熟与升级。

即使企业暂未盈利，也能凭借高市值和技术优势上市，这直接回应了商业航天企业在爆发前夜最迫切的资金需求。

用“专业眼光”背书企业价值，引入“资深专业机构投资者”制度，要求企业IPO前必须获得真正懂行的产业资本（如顶级创投、产业基金）的“真金白银”投资和长期陪伴，同时也可以作为公众投资者的专业过滤器。

预计市值不低于人民币40亿元，并需有明显技术优势，且主要业务或产品市场空间大，已取得阶段性成果。这对企业的成长潜力和市场认可度设立了标杆。

优化的“预先审阅”机制，鼓励企业在提交申请前，与交易所就核心技术、市场空间等关键问题进行沟通，这大幅降低了硬科技企业信息披露和上市进程的不确定性。

这套组合拳，本质是通过制度创新，引导长期资本与硬科技进行风险共担、利益共享的深度绑定。它解决的不仅是钱的问题，更是什么样的钱和钱怎么用的问题。

二、“资深专业机构投资者”制度：为价值发现装上“导航”

为更好评估适用第五套标准企业的技术先进性和投资价值，指引引入“资深专业机构投资者”概念，并对其在发行人IPO前入股和上市后持股提出了具体要求。

资深专业机构投资者要具备相关产业投资经验、较强风险承受能力和专业判断能力的创投基金、产业基金、长期险资等。

资深专业机构投资者的“背书”作用，发行人IPO前已获得至少此类投资者一定比例的投资，且其在上市后需承诺长期持股。这相当于让最懂行业的“聪明钱”为企业进行前期价值验证。

此举旨在通过真正专业投资者的眼光，筛选出具备核心竞争力和长期成长性的企业，降低普通投资者对前沿硬科技企业的价值判断难度，提升市场定价的理性与效率。

三、“预先审阅”制度：提升信息披露质量与审核透明度

另一大亮点是优化并强调了预先审阅沟通机制。

鼓励发行人在正式提交申请前，就涉及上市所选标准的核心技术、市场空间、估值依据等关键问题，与交易所进行预沟通。

有助于发行人提前明确信息披露重点和规范要求，也让审核机构更早深入了解企业，从而提升后续正式审核的效率和确定性。

减少因信息不对称或理解偏差导致的申报材料反复修改，甚至审核失败的风险，为企业规划上市时间表提供了更大可控性

四、从“上天”到“上市”：300万船票背后的产业逻辑

当资本市场的大门打开，产业的另一端——商业化应用，必须同步跑起来。“穿越者壹号”的300万船票，就是中国商业航天向消费市场吹响的第一声清晰号角。

它验证了市场需求：尽管价格高昂，但迅速出现的签约名单（包括商界、学界乃至黄景瑜这样的公众人物），强有力地证明了“太空旅行”作为一种终极体验消费，在中国拥有坚实的高净值客户基础。这为整个行业描绘了清晰的盈利前景。

它牵引技术迭代：载人航天是系统工程的皇冠。面向消费者的载人飞行，对安全性、舒适性、可重复使用性的要求是极致级的。这种明确的市场目标，将倒逼企业在火箭可靠性、飞船设计、生命保障等全链条技术上实现快速迭代与成本控制。

它构建完整生态：从火箭制造（发射服务），到飞船研制（载人航天），再到太空旅游（运营服务），一个完整的商业航天闭环生态正在形成。上市融资支撑前端研发制造，消费市场反哺后端运营与利润，形成良性循环。

五、未来已来：对投资者、企业和我们意味着什么？

对投资者：一个堪比早期新能源车、半导体的超级赛道正在浮现。投资逻辑需要从“讲故事”转向“看技术、看订单、看生态”。关注那些已有核心技术突破、获得专业产业资本加持、并能在火箭发射、卫星网络或太空服务等环节卡住关键位置的企业。

对产业链企业：“上市”与“上天”的双重机遇窗口已经打开。企业需要重新评估自身战略：是成为细分技术的隐形冠军，还是整合资源的平台型巨头？同时，必须高度重视与资深产业资本的合作，并善用科创板提供的预沟通机制，规划清晰路径。

对普通公众：面对更前沿的科技企业，应更加关注其核心技术壁垒、行业赛道空间以及专业机构投资者的参与情况，理性看待创新企业初期的未盈利状态，注重长期价值投资。

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