2026年1月29日，中国黄金（600916）再次强势涨停，收盘价13.50元/股，成交额达6.52亿元，主力资金净流入1.97亿元。作为A股黄金珠宝板块唯一央企标的，中国黄金不仅是国家级高新技术企业、工信部专精特新“小巨人”企业，更是国内最大的黄金珠宝零售龙头之一。然而，公司2025年业绩却出现了大幅下滑，归母净利润同比下降55%-65%至2.86-3.68亿元。那么，中国黄金能否凭借其在国际化、科技化、专业化等领域的战略布局，在2026年实现困境反转？
2006-2010年：创业起步期
依托中国黄金集团的央企背景，公司于2006年推出“中国黄金投资金条”，首创“双向买卖，随时变现”的交易模式，迅速打开市场。2010年，公司完成整合，更名为中国黄金集团黄金珠宝有限公司，注册资本增至4.59亿元。
2010-2020年：快速扩张期
通过“直营+加盟”模式快速拓展渠道，门店数量从2010年的不足1000家增长至2020年的3000多家。2017年，公司引入京东、中信等战略投资者，启动混改，为上市奠定基础。2021年2月，公司在上交所主板上市，成为国企改革“双百行动”中第一家在主板上市的企业。
2020年至今：战略转型期
2025年，公司明确提出“国际化、科技化、专业化”的“三化”战略，通过与中免、南光等企业合作拓展国际化布局；与清华大学合作开发AI设计模型提升产品创新力；通过APP上线推动数字化转型。
控股股东与实际控制人
- 中国黄金集团有限公司
：持股38.60%，实际控制人为国务院国资委。 - 中金黄金股份有限公司
：持股5.88%，为中国黄金集团旗下核心矿业平台。
机构持股情况
- 香港中央结算有限公司
：持股1758.66万股，占总股本的1.05%。 - 中国国际金融股份有限公司
：持股1475.42万股，占总股本的0.88%。 - 永赢中证沪深港黄金产业股票交易型开放式指数证券投资基金
：持股966.81万股，占总股本的0.58%。
资金面：游资与机构的“多空对决”
- 2026年1月29日龙虎榜
：沪股通累计净买入6170.01万元，营业部席位合计净卖出4814.30万元。 - 近期走势
：5天4板，1月29日封单量165.1万手，成交额6.52亿元，换手率2.87%，显示短期情绪热度较高。
1. 黄金珠宝零售批发
- 核心产品
：黄金首饰、投资金条、K金珠宝类产品等。 - 渠道布局
：截至2025年底，公司拥有终端门店4266家，其中加盟店4166家，直营店100家。渠道覆盖全国一至五线城市，形成“直营+加盟”的全渠道布局。 - 市场地位
：国内最大的黄金珠宝零售龙头之一，投资金条市场占有率连续多年位居第一。
2. 黄金珠宝研发加工
- 核心技术
：古法金、3D硬金、5G黄金等工艺技术，以及AI设计大模型、数字化加工等技术。 - 产能规模
：子公司三门峡金银制品公司拥有年产100吨金条的产能，黄金首饰及部分黄金制品主要通过委托外部工厂加工的方式完成生产。
3. 黄金回购服务
- 核心业务
：黄金旧料回收、加工、销售等。 - 市场地位
：国内最大的黄金回购服务商之一，依托门店与检测能力构建循环体系，在金价创新高背景下消费者变现需求释放成为新增长极。
核心概念
- 黄金概念
：公司主营业务为黄金珠宝产品的销售和委托加工，业绩与金价高度相关。 - 央企国企改革
：公司最终控制人为国务院国资委，受益于国企改革政策红利。 - 培育钻石
：公司布局培育钻石领域，推出“此刻高光”和“以爱之名”等18K金镶钻产品系列。 - 回购增持再贷款概念
：2025年5月29日公告，公司计划在12个月内增持公司无限售条件流通A股股份金额不低于16,750万元，不高于33,500万元，资金来源为自有资金及增持专项贷款。
市场竞争优势
- 央企属性
：拥有上海黄金交易所首批会员及标准金锭提供商资质，投资金条产品因承载国家信用，在金价高位时更易获得消费者青睐。 - 渠道布局
：“直营+加盟”模式覆盖全国，4166家加盟店快速渗透下沉市场，同时打通线上线下及回购闭环，金价上涨周期可高效承接消费与变现需求。 - 产品转型
：1月27日推出30余款差异化产品，计划落地SI4.0高端形象店，在金价高位推动品牌高端化升级。
1. 周大福
- 优势
：品牌溢价能力强，古法金系列传承、国玉传承等IP产品，把黄金从保值品变成了时尚消费品，吸引了年轻客群。毛利率能做到20%以上，是中国黄金的近6倍。 - 劣势
：渠道布局相对集中于一二线城市，下沉市场渗透不足。 - 对比
：中国黄金在渠道下沉和投资金条领域更具优势，周大福在品牌溢价和产品创新上更胜一筹。
2. 老凤祥
- 优势
：渠道深度和批发能力强，特别是在三四线城市和县级市场，老凤祥的渗透率极高。毛利率约8.5%，是中国黄金的2倍以上。 - 劣势
：品牌调性相对传统，主要吸引中老年客群，年轻客群吸引力不足。 - 对比
：中国黄金在品牌年轻化和产品创新上更具优势，老凤祥在渠道深度和批发能力上更胜一筹。
3. 周大生
- 优势
：加盟模式快速扩张，门店数量超过5000家。产品设计时尚，IP联名产品对年轻客群吸引力强。 - 劣势
：品牌溢价能力相对较弱，毛利率约15%，低于周大福和老凤祥。 - 对比
：中国黄金在品牌信用和投资金条领域更具优势，周大生在渠道扩张和产品时尚化上更胜一筹。
2025年前三季度核心财务指标
财务亮点与痛点
- 亮点
：国际化、科技化、专业化战略布局领先，未来发展潜力大；2025年5月29日公告，公司计划增持公司股份，提升市场信心。 - 痛点
：净利润出现大幅下滑，盈利能力恶化；应收账款规模较大，存在一定的回款风险。
1. 国际化战略
- 核心目标
：拓展国际市场，提升品牌影响力。 - 实施路径
：通过与中免集团的战略签约，绑定免税渠道，触达全球出入境客流；与澳门南光集团合作，借助其深厚的本地资源渗透港澳市场；设立中金珠宝国际（海南）有限公司，布局海南自贸港，承接国际化核心使命。
2. 科技化战略
- 核心目标
：提升产品创新力和运营效率。 - 实施路径
：与清华大学合作开发AI设计大模型，实现传统文化与现代审美的智能融合；上线“中国黄金”APP，构建“线上下单、线下提货、线上回购”的闭环，提升运营效率。
3. 专业化战略
- 核心目标
：提升品牌溢价和盈利能力。 - 实施路径
：加强与“四大古都”等交流合作，嫁接博物馆资源，打造以“巡礼五千年”为主线的产品品牌体系；深化回购业务创新，以服务自有产品回购为主线，坚持“精炼+回购服务”两条腿走路，降低低效无效收入，提高毛利率水平。
投资价值分析
- 黄金资产配置价值
：作为A股黄金珠宝板块唯一央企标的，中国黄金是黄金资产配置的重要标的之一。在全球地缘政治紧张、央行持续购金及美联储降息预期的多重驱动下，黄金价格有望维持高位，中国黄金直接受益于金价上涨带来的消费与投资需求。 - 战略转型价值
：公司“国际化、科技化、专业化”的“三化”战略布局领先，未来发展潜力大。若能将高端产品线营收占比提升至20%以上，毛利率有望从3.75%提升至8-10%，接近行业平均水平，业绩改善可期。 - 央企估值修复价值
：公司作为央企，受益于国企改革政策红利，估值有望修复。目前公司市盈率为45.95倍，高于行业中位数26.23倍，但市净率为3倍，低于行业7倍的均值，估值存在一定的修复空间。
